报告要点
本次出口退税率调整方案如下：
财政部和国家税务总局29日宣布，将从2009年1月1日起，提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率。这是今年以来我国第四次提高出口退税率以缓解出口企业困难，保持外贸稳定增长。
机电类产品涉及行业包括：机床、船用零配件、农业机械、集装箱及半挂车等
细分产品出口退税率调整如下：机床类产品出口退税率由2008年11月份的11%上调至2009年的14--17%；船用零配件产品的出口退税率由2008年11月份的13%上调至17%；农业机械产品的出口退税率由2008年11月份的9--11%上调至2009年的13-14%；集装箱产品的出口退税率由2008年11月份的13%上调至2009年的14%；半挂车产品的出口退税率由2008年11月份的9%上调至2009年的14%。
A股上市公司中，中集集团、江淮动力、苏常柴A及利欧股份受益程度相对较大
从上市公司的主导产品来看，机床及船舶制造行业并无明显收益的上市公司，而在农业机械、集装箱及半挂车行业收益明显的上市公司包括：中集集团、江淮动力、苏常柴A及利欧股份。
国内机械行业出口增速下滑的趋势难以逆转
尽管出口退税率的上调有利于相关企业现金流的增加，但从全球经济走势来看，在本次经济危机的影响之下，外需增速急剧回落，国内机械产品11月份出口增速甚至出现了负增长，在全球经济增速预期持续回落的背景下，国内机械行业出口前景不容乐观，出口退税率的上调难以改变行业出口增速下行的趋势。
第一，本次出口退税方案调整如下
财政部和国家税务总局29日宣布，将从2009年1月1日起，提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率。
这是今年以来我国第四次提高出口退税率以缓解出口企业困难，保持外贸稳定增长。
根据财政部和国家税务总局日前联合发布的《财政部国家税务总局关于提高部分机电产品出口退税率的通知》，此次出口退税率调整主要涉及553种产品。
财政部有关负责人介绍说，此次出口产品退税率调整是我国主动应对当前复杂多变的国内外经济形势，实施积极财政政策的又一重要举措，有利于缓解企业困难，增强克服金融危机的信心。
近日召开的国务院常务会议研究确定了缓解出口企业困难，保持对外贸易稳定增长的一系列政策措施，其中明确提出要加大财税政策支持力度，提高部分技术含量和附加值高的机电产品出口退税率(信息来源：新华网)。
第二，机电类产品涉及行业包括：机床、船用零配件、农业机械、集装箱及半挂车
细分产品出口退税率调整如下：机床类产品出口退税率由2008年11月份的11%上调至2009年的14--17%；船用零配件产品的出口退税率由2008年11月份的13%上调至17%；农业机械产品的出口退税率由2008年11月份的9--11%上调至2009年的13-14%；集装箱产品的出口退税率由2008年11月份的13%上调至2009年的14%；半挂车产品的出口退税率由2008年11月份的9%上调至2009年的14%。
第三，A股上市公司中，中集集团、江淮动力、苏常柴A及利欧股份受益程度相对较大
从主导产品结构来看：1)机床方面，国内机床上市企业中，相关受益于税率上调产品的收入占比较小，因此受益程度较小；2)船用零配件：A股上市企业中，中国船舶及广船国际的主营业务均集中在整船制造方面，而中国船舶的低速柴油机产品并无出口退税率的调整，因此造船企业的受益程度较小；农用机械方面，根据上市公司披露的信息来看，江淮动力及苏常柴A的主导产品将有望受益于农业机械出口退税率的上升，利欧股份将有望受益于排灌机械出口退税率的上升；集装箱及半挂车方面，中集集团收益将明显收益。
考虑到最乐观的情景，出口退税额的提升将直接带来江淮动力、苏常柴A及利欧股份税前利润的提升，由于拖拉机类产品在江淮动力及苏常柴A的收入占比重较小，因此我们以农业柴油机出口退税率4%的提升幅度作为测算基础，利欧股份主导产品中的水泵的主要用途并非集中在农业方面，因此，我们以非农业用水泵出口退税率5%的提升幅度作为测算基础。
根据我们的测算结果来看，相关企业在最乐观的情景假设下，EPS增厚幅度将在15%以上，考虑到部分细分子产品并无出口退税优惠，我们预计相关企业EPS的增厚幅度将在10-20%。
集装箱及半挂车方面，A股上市企业中，中集集团的主导产品为集装箱、半挂车及能源装备，其中前两项业务合计占收入比例约为85%，因此中集集团将明显受益于本次出口税率的上调。
根据我们的测算结果来看，中集集团EPS的增厚幅度将在10-15%。
第四，国内机械行业出口增速下滑的趋势难以逆转
尽管出口退税率的上调有利于相关企业现金流的增加，但从全球经济走势来看，在本次经济危机的影响之下，外需增速急剧回落，国内机械产品11月份出口增速甚至出现了负增长，在全球经济增速预期持续回落的背景下，国内机械行业出口前景不容乐观，出口退税率的上调难以改变行业出口增速下行的趋势。 |
