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花旗银行预计中国港口业09年盈利压缩25%至36%
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-2-27 8:10:37
兰格钢铁 |
花旗银行认为中国出口仍将下行，集装箱空置率上升，港口运营商盈利持续下挫，价格战一触即发。
花旗银行于2月24日发布中国港口业分析报告。花旗经实地走访后，认为中国二月份出口比一月份下滑18%，先行指标预示情况将更加危急，价格战因而可能一触即发。如果全年出口下降10%，而平均售价下滑10%，则中国港口09年预计净盈利会减缩25%至36%(大连港除外，会有10%的增长)。花旗重申对于中远太平洋(01199)及天津港(03382)的卖出评级；但大连港(02880)为买入评级，因其三百万吨政策性原油储备已满；维持招商局国际(00144)的持有评级。
全球贸易无疑正迅速失去动力，但该行业现状及前景到底如何？中国及美国一月的PMI(采购经理人指数)小幅上扬让市场认为经济正在触底，库存削减已到末期。但花旗认为，近期港口运作表明国内制造业活动减弱势头甚于预期，因全球经济衰退已影响了中国国内产品的海外需求。此外，先行指标显示，号称全球制造业的中国，在一月份出口大跌17.5%之后，未来数月出口仍将大幅下滑。
上海及深圳港二月份日吞吐量低。上海国际港务集团出现日吞吐量低达3万吨的惊人记录，而其历史峰值为10万吨，此前最低值为5万吨。西深圳赤湾港日吞吐量在二月份上半月减至1万个标准箱，而09年一月份疲软期峰值为2万，平均为1.3万。盐田港、蛇口港及大连港与天津港二月份吞吐量均呈显著下滑，出口下滑幅度在二月至三月间可能还会增大。
花旗认为中国的外贸集装箱港口09年上半年可能会下滑20%，若全球经济触底，下半年出口年比持平，则中国集装箱吞吐量会下滑10%。而下半年持平的情景仍是乐观预期，因这预示着下半年出口恢复环比高达33%。另一方面，运能过剩上升及集装箱空置率增加使平均售价下滑10%。
先行指标显示出口还将下滑至少20%。进口加工表现领先出口一至两个月，08年11月至09年1月进口加工分别下滑25%、32%及50%，广东第一季度出口订单下滑20%至30%，亚欧航线集装箱船运量削减24%，以美国商业库存比销售率上升衡量，终端需求仍不佳。
如果出口在上半年年比下滑20%而下半年持平，则全年10%的需求下滑会使中国集装箱港口平均利用率下滑16%至69%。因集装箱空置率增高限制了平均售价，港口运营商开始感到前所未有的价格压力。
港口运营商已大力采取措施应对集装箱空置问题，如提供免费码位及降低港口码头操作收费等。而这意味着已直线下滑的吞吐量仍低估了实际贸易下滑幅度，而平均售价会显著下跌。如一些通常高盈利码头，如盐田港，集装箱空置率已高达40%至50%，花旗预计，40%的空置率可能导致平均售价下滑8%，总空置率达50%则可使平均售价下滑17%。
中国航空业在1998年及2002年期间平均售价下滑10%，而全球外包业务兴盛使中国港口业免于在上述两个阶段出现下滑，因而中国港口业以往并未经历过吞吐量下滑及价格大战。但这次不同，不仅因全球性危机，也因为航线增多而同时仍有大量新泊位有待启用。供求失衡可能会导致港口利用率下滑16个百分点至69%，而激烈的价格战可能成为现实。
花旗预计一月至二月份仍不是最糟之时。出口订单下滑20%至30%，进口加工下滑25%至50%，终端需求持续疲弱，日本、韩国、中国香港及新加坡、中国台湾地区及亚洲其它国家出口下滑30%到40%，集装箱运能削减四分之一，基于这些不利情境，预计中国未来数月出口不可避免地仍将下滑，幅度至少达20%以上。
花旗银行于08开始使用广交会作为整体出口趋势的早期预示信号。因广东可作为中国全国的出口制造业代表。花旗发现近期广东出口订单下滑20%至30%，预示着出口恶化形势上行。因亚洲制造业链复杂，进口加工是另一较好的指标，反映的趋势比出口提前1至2月。自08年年中，进
口加工比出口恶化程度加快，11月、12月及09年1月分别下滑25%、32%及50%，而亚洲的中国贸易伙伴出口下滑30%至50%。
因而，预计2009盈利除大连港增长10%外，其余香港上市的中国港口盈利压缩25%至36%:中远太平洋、招商局国际及天津港净利分别下滑27%、25%及36%。在全球经济危机延长加深的背景下，花旗认为集装箱吞吐量及售价可能至2010年方可复苏。预计中国港口运营商2010年盈利平平。中远太平洋2010年预期净盈利增长不会超过2%，招商局国际上涨6%,大连港上涨10%，天津港上涨11%。(来源：世华财讯) |
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