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巴克莱资本称商品价格正在构筑底部 或于第二季度回升
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-3-10 10:16:17
兰格钢铁 |
[编者按]巴克莱资本近日发布报告预计，随着中国经济刺激计划发挥作用，包括原油在内的商品价格已在构筑底部，可能于第二季度回升。
巴克莱资本近日发布报告预计，随着中国经济刺激计划发挥作用，包括原油在内的商品价格已在构筑底部，可能于第二季度回升。
该行预计油价在今年第二季度将升至每桶50美元，到第四季度将达到每桶76美元。该行亚洲商品营销主管贾斯丁·海德建议以目前价格水平投资商品市场。
海德称，“绝大多数商品市场都出现了下跌，目前市场开始构筑底部”。
全球第二大消费国中国加大经济刺激力度，原油需求有望出现回升。海德认为，中国经济刺激方案将是确保商品价格稳定的一个重要动力，商品需求将会出现回升。
海德认为，此前投资者对于商品市场感到紧张不安，不过，目前是重新考虑投资商品市场的一个良机。
他表示，像中国这样的新兴市场的能源部门前景在未来数年仍将良好，因为其对原油和汽油的需求潜力仍然非常巨大。
预期欧佩克减产油价悄然升至一个月高点
15日，欧佩克将再次召开会议，商谈产量政策。由于投资人对本次会议宣布减产抱有预期，国际油价在过去几周持续走高。昨天盘中一度突破47美元，为一个多月以来高点。
截至北京时间昨日19时55分，纽约4月原油期货在电子盘中报45.65美元，回吐了之前多数涨幅。此前该合约一度升至47.03美元，为1月底以来最高点。
过去几周，油价持续拉升，上周，4月份原油合约涨了1.7%，之前一周的涨幅更达到12%。油价一路从2月中旬的34美元低点攀升至上周五收盘的45.52美元。
来自委内瑞拉、阿尔及利亚和卡塔尔等国石油部长均表示，在15日的维也纳会议上将需要采取更多限产措施。不过，欧佩克老大沙特阿拉伯尚未作出明确表态。
彭博社对41位分析师的调查显示，31位受访者均认为，欧佩克将在15日的会议上再度限产。13位预计日减产幅度为50万到100万桶，12位预计减产100万桶。在去年12月17日的会议上，欧佩克宣布削减产量220万桶。
彭博社进行的调查显示，分析师的平均预期为，纽约原油期货今年第二季度的均价可能在49.56美元。资产管理公司BlueGold的首席投资官皮埃尔表示，如果欧佩克本周末减产，油价可能进一步升至60美元。亿万富翁投资人、知名对冲基金经理人皮肯斯则在上周接受采访时预计，今年油价平均将达到75美元。
纽约油价恢复领先地位商品风向标趋稳？
纽约原油4月合约：45.52美元；伦敦布伦特原油4月合约：44.85美元。这一上周的收盘数据宣告，近三个月来，伦敦油价高于纽约油价的“异常状况”终于结束，石油价格重新回到了旧轨道上来，“纽约油价是否还有全球代表性”的争论也暂得平息。
另一个信号也令人瞩目，持续多时的纽约原油远月合约高升水的现象正在消失。如今，相邻合约的价差仅有1美元，而就在半个月前，相邻月份合约的价差曾高达惊人的7至8美元。
“这些信号都表示油价在逐渐回到供需基本面。”东证期货分析师林慧表示，油价走势的恢复，对整个商品市场的影响也许将超出很多人的预料，“这表明市场也将回到基本面上来。”
信号一：纽约油较伦敦近3月首度逆转
“纽约原油是应该比布伦特油高的，因为油的品质要好一点。”林慧表示，两者标的物不同，而且纽约商业期货交易所(NYMEX)的原油是个全球性的期货市场，布伦特油的投机性相对弱一些，它是一个相对比较封闭的会员制市场，更多的是从现货的角度定价。因此伦敦油价历史上长期低于纽约。但这一规律在3个月前被扭曲了。专家表示，原因主要有两点：
一方面，布伦特油的金融属性没有纽约原油的强，在这波下跌过程中，纽约原油的金融属性被极度放大，导致了一段时间内其发生超跌，跌幅比布伦特油要大得多。另一方面，纽约原油期货的交割品种是WTI品牌，该品牌价格很大程度上取决于库欣的原油库存，“前一段时间WTI原油积压在库欣里的特别多，价格就下去了，而其实全球原油基本面没那么弱。这也导致了差价的拉大。”南华期货能源化工部总监杨光明表示，纽约油价也一度遭到了怀疑，“其全球代表性降低了。”
不过上周末收盘后，纽约4月原油期货劲升1.91美元，报收每桶45.52美元，该合约上周小幅上涨1.70%。伦敦4月布伦特原油期货收高1.21美元，报收每桶44.85美元，该合约上周下跌3.24%。此消彼长，使得NYMEX原油期货合约较布兰特原油期货终于出现逆转，这为2008年12月11日以来首见。截至发稿，纽约4月原油报45.71美元，布伦特4月原油报43.67美元。
“开始向正常轨道靠拢了，”杨光明说，到上周为止，美国原油库存已是连续三周没有大幅增加，虽然谈不上质的变化，但是相比此前连续6周的大幅增长，库存稳定的迹象还是很明显的。同时，欧佩克减产的力度也在加大。连续三周库存稳定正是这一行为的体现。“汽油零售价格在逐渐走稳，需求肯定是有些恢复了，只要库存不再增加，纽约原油的代表性很快就恢复了。”
信号二：纽约原油近远月价差缩小
“只用了两个星期，合约价差就缩小了很多，”林慧说，原来两个相邻合约之间有高达7至8美元的价差，现在只有1美元左右。目前，近期月份明显走强，远月高升水的市场预期被打掉了很多。
以2月10日前后的价格为例，当时原油3月主力合约在39美元左右，12月合约的价格为55美元左右，相差了16美元之多。而当时4月合约在45美元左右，比3月的价格也要高出6美元。反观现在，主力4月合约在45美元左右，5月合约在47美元左右，12月合约在51美元左右，合约之间价差大大缩小。多数远月合约的价格都陆续回到50美元以内。
杨光明认为，这一现象的出现，是由于全球原油二季度的需求低于一季度，所以对未来的预期会暂时缓一缓。“此前的冬季需求曾预期会抑制库存的上扬，但没有做到。现在市场预计二季度的需求更弱，所以人们的看涨情绪也有所减弱。要到下一个需求周期才能恢复。”而近月合约的走强，则还要归结为库存稳定，空头减仓。
“这说明原油经历了经济危机的恐慌后，又逐渐回到了基本面之中。既不盲目悲观，也不盲目乐观。”林慧说，原油价格后市会出现恢复性上涨。抛开金融危机不谈，从供需面上看，油价还是处于相对较低的位置，这一价格也不可能长久维持下去。因此原油后市会逐渐重新回到供需面。目前的价格走势，也正是在修正市场之前的悲观判断。
专家：原油“状态回归”影响深远
“从黄金下跌的时候开始，市场就转向了，这几个信号之间也都是联动的。”林慧表示，从时间上看，2月下旬，也就在黄金突破1000美元并开始回调后，纽约原油合约价差就开始变小，先是修正了自身近远期的合约价差，然后再超过了伦敦布伦特油的价格，“其实都是一回事。”
业内人士表示，黄金上涨是因为避险需求上升，黄金的价格下跌后，也标志着整个市场回到基本面。这些信号都反应了市场从极度悲观回到了对基本面的考量。不过，油价在逐渐回到基本面后，大规模上涨还需要时间。“极度超跌后的价格会有所恢复，但是大幅反弹不大可能，一旦回到50美元，空头可能又会重来。”杨光明说。
尽管如此，原油回归正常轨道的意义也不可小觑，对整个商品市场的影响会非常大。“现在很多人都还没有感受到，还在被一些悲观的形势影响，”林慧说，原油一旦回升，再过一两个月来看这个市场，就会发现市场也许就在如今发生了变化。“商品会重新回到基本面上。基本面相对较好的品种，可能会表现得比较强。”
铜价将迎来一轮季节性反弹
目前欧美日经济仍被评估为“深度衰退”，经济复苏也不会在一夜间发生，正如巴菲特2月28日表示，2009年经济将“满目疮痍”，甚至可能远远超乎想象。在市场一片恐慌的氛围中，如果我们仔细梳理铜市的方方面面，仍然可以预计铜价将出现一轮季节性上涨。
自2007年1月开始的美国次贷危机最终席卷全球，全球股市、商品市场均出现巨幅下挫，接着是欧美日等发达国家纷纷陷入衰退。但各国政府反应相当迅速，“救市”力度之大均是自二战后所未有。
美联储2007年9月开启降息周期，经过1年零3个月，累计降息425个基点，已至1%的二战后最低水平；欧洲央行自去年10月初已累计减息230个基点，目前基准利率为1.5%，已达到1999年欧元区成立以来的最低值。
大幅降息后，美国货币政策已经相当宽松，2009年1月美国M2同比增长10.6%，自2008年9月来已持续上升5个月。通常，货币供应增长刺激实体经济的效果需6至9个月才能体现，这意味着2009年3至6月份实体经济可能有所提振。
就全球铜消费格局而言，美国铜消费量只占全球消费量的12%，只是中国铜消费量的一半。美国铜消费结构中，建筑用铜量大约占43%，最高值时是50%，主要是住宅建筑与非住宅建筑，本轮危机源于美国住宅市场严重的收缩，自然影响铜的消费。
目前美国非住宅建筑活动仍然是高位运行，只是住宅建筑支出降至历史最低，自2006年3月最高值6825亿美元至2008年12月的3268万亿美元，持续34个月，下降3557万美元，或52%，月均下降104万亿美元。可见巨幅下降是需要漫长时间的，反过来就意味着短期内(3至6个月)急剧大幅下降的可能性不大，表明当前住宅建筑活动对铜消费量的影响已十分有限，如果住宅建筑活动趋升，则铜的消费量只会增加不会减少。
本轮金融危机中，欧洲经济同样遭到重挫，GDP急剧下降，工业产出活动收缩降至二战后最低水平。经济衰退对欧洲铜消费体现在伦敦金属交易所(LME)库存在欧洲地区锐增。从2009年2月份数据来看，欧盟地区工业产出未来几个月内可能将趋于好转。2月份德国IFO企业预期指数升至80.9，上月为79.5，已连续两个月上升。IFO预期指数是基于德国商业领导者和高级管理人员对下六个月的预期，倾向于领先欧洲工业产出大约2至3个月。预期指数的持续上升，可能意味着随后工业产出将趋于好转，至少也将是止住持续下滑的势头。
从过去几十年铜价运行的季节性来看，4月份铜价均出现高点。在中国成为第一大消费国之前已经存在这样的季节性特点，考虑到中国是全球铜消费的第一大国，中国提出2009年“保8”经济目标，再加上积极的财政货币政策，中国经济有可能率先复苏。
中国的用铜行业的生产存在季节性特点，年度的2月份是全年生产的低潮期，3月份生产活动才开始活跃，4月份是全年的消费高峰期，进入5月中旬后，消费力度开始减弱。这一点从各行业的生产季节性特点可以看出，尤其是中国制造业采购经理人(PMI)的季节性更是明显。
笔者认为，2009年3月开始后铜将展开一轮上扬行情，尽管处于熊市，但反弹同样不容忽视。 |
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