瑞银认为，随着中国刺激经济措施实行，且经济在09年下半年有所改善，早周期原材料行业目前估值具有吸引力，看好水泥、钢铁，黄金因存在避险需求也被看好。-----------------------------------
标题：中国基础原材料行业回到开始
报告单位：瑞银
作者：GheePeh，PatrickDai，MickMi，HubertTang，WendyWang
正文：
瑞银(UBS)3月16日发布基础原材料行业报告指出，该行的主要假设包括：09年中国GDP增长预期为6.5%；现货煤炭价格和库存显示在1月放缓之后，2月底有所恢复；在廉价清售之后，瑞银认为早周期行业目前估值具有吸引力，因瑞银预计经济活力将从此温和提升。
瑞银看好水泥和钢铁类股，因中国经济开始稳定，并且增长将在09年下半年回升。
瑞银预计，随着近几个月大量库存释放和减产，温和的刺激政策推动经济活力在第一季度反弹，并且在第二季度更强劲的反弹。随着更多政策措施出台，09年增长将意外走高。瑞银仍然认为房屋投资将在09年下半年开始反弹。该行的经济学家预计企业利润将显著下跌，并且失业率上升，通货紧缩的威胁大于通货膨胀。
尽管来自刺激经济措施的资金拨款较为迅速，但瑞银继续预计09年制造业投资负增长，因出口前景糟糕，一些重工业产能过剩，并且利润下滑。瑞银维持对房屋投资在09年下半年由08年下半年的较低基数和09年上半年的负增长反弹的信心。瑞银预计09年实际房屋投资增长为0%。
一瑞银寻找需求稳定的信号
瑞银使用了多种指数来衡量经济活力和能源需求：04年1月至09年1月的中国每月发电数据；直到09年1月为止的发电站和主要港口的煤炭库存水平；秦皇岛现货煤炭价格。
瑞银发现库存水平、煤炭价格和发电量之间有强劲的反转关系。然而09年1月底至2月库存水平已经下跌，并且价格趋于稳定。同时3月初随着有报告称发电厂库存减少，秦皇岛现货煤炭价格看来已经恢复。中国1月煤炭生产年降11.9%，因中国农历春节影响。来自瑞银基础原材料团队的反馈显示，早周期的企业(水泥、长型钢材和炼焦煤)预期销售将稳定提升。
最新的指数是，秦皇岛现货价格已经开始稳定，并且发电厂和港口的库存可能开始下跌。尽管数据是否仅仅反映了滞后的恢复仍然存有疑问，但瑞银的原材料分析团队预计第二季度将逐步提升，特别是早周期商品，如水泥和长型钢材。
二早周期行业
瑞银的投资策略是基于09年中国GDP持续改善的假设上。这将意味着早周期行业如水泥、建筑和燃煤前景积极。瑞银将避免晚周期企业，如贱金属铝、铜、铅和锌。瑞银看好黄金，因其为不确定性提供对冲。
瑞银分析师的反馈支持增长仍然处于稳定阶段并且早周期行业如水泥和钢铁的数据更为积极的观点。中国国家物资储备局近期采购铝、铅和锌显示下游商品面临严重问题。
瑞银观察了这些股票的表现，并且将其与中国06年至09年的季度GDP数据进行相比发现：在经济增长加速的时候，早周期行业趋向于首先跑赢大盘，数据显示水泥行业的盈利可见性较高；贱金属类股在经济增长达到较高的基础的时候开始跑赢大盘；由于防御性的商业模式，瑞银认为中国神华是中国能源需求的一个有效代表，一些较小型的独立发电厂商和煤炭企业已经同意合同价格上涨；由于黄金被看作是一种避险工具，招金矿业在市场下跌的时候跑赢大盘。 |
