数据点评:
空调5月产销量数据发布,符合预期:
1、内销出货量344万台,同比增长8%,预计未来几月空调内销趋势将持续向好。剔除春节影响,5月空调内销出货量同比增速首次转正,下半年房地产回暖对家电内销的拉动作用将逐步体现,此外在节能和以旧换新补贴政策带动下,预计未来几月空调内销增长趋势有望持续。
2、出口持续低迷,5月出口量同比下滑36%,累计同比下降31%。分地区来看,西欧、东欧和印巴的出口量下降拖累较大,出口美国的比例显著增加,冀望出口美国的降幅缩窄。
3、去库存基本结束,产量下滑幅度收窄,工业库存同比下降36%,处于05年以来的历史低位。去库存结束意味着下半年企业生产和出货将反映出终端需求的回暖。
投资建议:
下半年空调内销趋势向好,产品升级加速带来毛利率的提升,我们重申对海尔的“推荐”评级及对格力电器和美的电器的“审慎推荐”评级。目前海尔09-10年的市盈率为19x和16x,格力为15x和13x,美的为19x和16x,均低于A股平均水平,行业趋势向好有望使板块估值相对大盘估值折价缩小,值得增持。
青岛海尔在推行股权激励、明确A股为白电整合平台后,承诺逐步解决采购关联交易,费用压缩盈利释放动力充足。
此外,预计冰箱、洗衣机内销维持稳健增长态势,海尔冰箱业务占比较大,受收益于冰箱补贴的业绩弹性最大、对金属价格上涨和空调新能效比标准出台的防御性较高。还需提示的是,IPO重启临近,美的电器的增发可期,正面影响为有充足的释放业绩动力,但也提示每股收益稀释的风险。(来源：巨灵信息) |
