上半年格力电器(000651)销量增长远低于零售增长，主要由于经销商预期谨慎，致力于库存消化。结合行业数据，格力电器三季度业绩有望超预期：
“家电下乡”启动，格力电器份额超高：7月、8月“家电下乡”空调分别销售24亿元与16亿元，市场启动明显；格力电器销量份额分别达39%与50%，高于目前份额并快速提升，显示格力电器未来整体市场份额还有提升的可能性。
产品结构继续提升：格力电器变频空调比重上升很快，高能效空调与变频出货比重逐步上升，单月已超10%。7月行业零售变频空调比重达12.5%，淡季产品结构倾向高端，下半年格力电器产品结构继续提升可期。
新冷年出货形势良好，销量增长受补库存和零售增长双重促进。1、由于行业刺激政策落定、上半年房地产成交量较大、空调下乡显著启动，下半年零售有望显著增长，同时经销商预期得到改善。2、经销商库存较低，格力电器7-8月出货情况非常好，7月销量增长30%，内销增长49%。3、海外厂商和经销商库存大幅消化，补库存因素促进下半年出口增长。
财务因素体现贡献：中期银行存款143亿元，其中大部分为6个月定存。粗略计算下半年利息收入1亿元以上，三季度即可明显体现。
新冷年打款较好，未来保持较高增长。由于经销商手持现金较多，有能力增加打款；同时上年有返利，值得经销商继续打款。目前格力经销商打款形势较好，奠定了2010年业绩增长的基础。进一步看，董事长表示格力将努力在未来5年内保持较高业绩增长，这体现了公司的目标和信心。
我们略微调高公司2009年、2010年每股收益分别至1.35元与1.62元，目前动态PE非常低，维持“增持”的评级，目标价为34元。(羊城晚报) |
