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大宗商品“长假风暴”难再续
由于多空矛盾存在，使得近期大宗商品价格有望维持均衡态势，去年“十一”长假后商品期市的剧烈波动，难以在今年重演。
美元中长期走弱趋势以及各国经济刺激政策所引起的通胀预期，为大宗商品进一步走强提供支撑，但当前通货紧缩的现实和市场对经济二次探底担忧，令其短期内上涨乏力。
去年“十一”长假后，国内商品期市经历了系统性暴跌，一些期货品种甚至出现连续十个以上跌停，投资者大面积“爆仓”。时隔一年，大宗商品的“长假风暴”仍令投资者心有余悸。在监管部门、交易所、期货公司于近期纷纷拉响风险控制“警报”的同时，市场参与者对持仓还是持币过节的分歧也空前加剧。
市场担心的主要理由在于：大宗商品又到了一个“十字路口”，特别是当前经济面临的不确定性，即所谓的经济是否会二次探底，通胀是否会成为现实，都将困扰短期内大宗商品市场走势。
尽管经济二次探底发生的可能性不是很大，但其风险是存在的。比如说，由全球金融危机引起的经济放缓过程，还有很长的路要走；而从货币供应的角度来讲，可能会造成未来的通货膨胀。此外，还需要警惕的是，经济“V”型反弹速度越快，幅度越大，二次探底的可能性也越大。
不过，经济二次探底预期这一不利于大宗商品的因素，容易被美元中长期走弱的趋势所化解。一段时间以来，商品需求出现了回落态势，表现在7、8月份以来中国商品进口环比下降，但大宗商品仍维持高位震荡而表现强势，这主要得益于美元的走弱。自7月中旬以来，美元指数有效破位80，并一路阴跌至22日最低75.828。期间，主要商品期货未因需求减少而下跌，而是形成高位整理态势，其中，原油徘徊70美元/桶，铜价维持6000美元/吨上方。
当前，困扰大宗商品价格另一对多空矛盾，是通胀预期和通缩现实。虽然全球经济在缓慢复苏，不过，名义上经济增长仍然是负的，当前中国也存在着通货紧缩，但投资者同时担心通胀的到来。以中国为例，上半年的GDP增幅达6.1%，而名义上的估计只有4%或者5%左右，这主要是存在着通货紧缩所致。同时，全球经济在复苏，实现复苏的手段是依靠强有力的政策刺激，这很可能带来另外一些不良后果，即通货膨胀预期。
很多观点认为，大宗商品价格在这场危机过后的反弹是不可持续的，但事实告诉我们，大宗商品价格能够抵御40年以来最为严重的危机，经过了去年10月份的恐慌性抛售，其价格重新实现了恢复性上涨，截至22日，代表一揽子商品价格的CRB指数又回到去年同期260点的水平，在这个过程中，纽约黄金和原糖期货还创下了历史收盘价新高。
不仅如此，如今的环境与一年前金融危机爆发时大有改观，非理性的恐慌性交易也不会再现。综合看来，弱势美元经济二次探底的担忧、通胀预期与通缩现实，这两种力量的均衡将牵制近期的商品走势，令商品涨跌上下两难，从而使其短期内大规模集中波动的可能性大大降低。
不过，由于今年长假时间跨度最长，期间所积累的风险往往容易在长假后集中爆发，因此，对于个别品种所产生结构性剧烈波动，比如，黄金等不容易受上述“均衡体系”约束的品种，仍需要采取适当的风险规避措施。
整体环境利空 商品调整步伐未停
因股市下跌拖累，商品市场表现依然黯淡,周三国内期市仅有黄金和棉花两个品种收涨。业内人士认为，当前商品基本面较弱，美元虽然步入下跌通道，但有加息预期。长假之后，商品市场整体依然偏空，但重演大跌一幕的可能性很小。
调整脚步未停
23日国内期货市场继续回调，仅有棉花和黄金期货收涨。其中，沪铜主力0912合约收至48,220元/吨，下跌440元；铝主力912合约收至14,875元/吨，下跌55元；锌主力合约0912收至15,120元/吨，上涨215元。同时，螺纹钢主力RB0912下跌1.92%，全日成交198.2万手，持仓减少3.23万手至76.4万手；线材主力WR0912开盘3,844元/吨，最高3,844元，最低3,768元，报收于3,772元/吨，下跌1.85%，全日成交0.51万手，持仓减少54手至0.76万手。
农产品全线下跌，豆类品种跌幅居前。其中连豆主力1005合约收盘3,674元/吨，下跌37元；豆粕主力1005收盘报2,738元/吨，下跌31元。豆油跌破7,000关口命运，收于6,964元/吨。此外，能源化工类中的LLDPE期货主力911合约下跌0.36%。
22日美元回落令黄金避险效应增强，进而推动金价于23日延续强势。此外，由于天气因素导致2009年多数棉区产量大幅减少，加上9、10月份一般为纺织企业需求旺季，从而支撑棉价。
对此，有分析人士表示，在全球经济修复尚需时日大背景下， 股市后续上行对商品支撑力度将逐渐弱化，而发达经济体企稳的积极信号对商品长期利好，但中短期内可能蕴含着利空。东航期货研发部经理王亮亮表示，国内商品经过前三季度大量进口后，普遍库存充裕，而在较年初累计较大涨幅后，现货消费买单意愿并不强烈，以铜为例，50000关口数次受阻可见一斑。货币流动性导致投机性买盘也随着7月信贷数据回缩逐渐减弱，尤其面临长假，资金相对忌惮，短期行为居多。
金石期货总经理助理董淑志表示，经济走势回暖脆弱导致消费需求恢复状况依然不明朗，加之宏观政策微调，此外，很多商品库存高企或者面临大幅增产，供给压力较重，特别是农产品（棉花除外）。这些都是促成商品回调的因素。
大跌一幕难重演
虽然普遍认为商品市场将延续整体弱势，但分析人士也认为，类似一年前的大跌场景将难以再现。
上海中期分析师方俊峰表示，当前股市信心不足，而企业收益都不甚理想。以铜为例，近期铜价延续高位震荡行情，通常铜价在47000元/吨附近下游采购积极，而到达50000元/吨附近则基本不采购备货。国庆节前市场实际的备货量，则须看铜价这段时间的表现以及下游对于国庆后铜价的预期，目前走势尚未明朗，市场较为谨慎。就商品市场整体而言，前期由于信贷放量所导致的集体上涨已经终结，后期随着信贷的收缩难免出现回落，“长假过后的一段时间里，商品市场整体回落的概率较大，”他预测。
东证期货研究所副所长林慧对商品后市总体看空，但具体品种间可能有所分化。“北京时间24日2：15公布的美联储议息会议结果值得关注。一旦声明放弃延续低利率字眼，加息预期将逐渐掀起，而市场在重要时间关口表现自然相对谨慎。”王亮亮对中国证券报记者表示，节后商品市场将继续向基本面回归，品种走势将逐渐分化。其中，金属如不能在节前有效修正，节后仍有回跌风险，农产品面临新粮上市，关于天气和政府对于粮食价格保护态度的预期将成行情主流。
长假市场环境悄然生变
2008年“十一”长假后国内商品市场遭遇的罕见大幅调整给市场带来了极大冲击。而与当时环境相比，目前商品市场所处环境显然已不太相同。
2008年“十一”长假之前，正值“雷曼事件”爆发不久。雷曼兄弟破产时的金融市场整体信心遭遇挑战。金融机构之间相互的信任顿时荡然无存，各家机构更希望暂时保留现金以维持流动性。这带来的结果是市场整理流动性的冻结。对于金融属性日益增强的商品市场而言，“冻结”的信贷市场使其丧失了基本的增长动力。
而目前，这一状况已发生了根本改变。截至9月23日，三月期美元LIBOR已低至028%，低于前一交易日的0.286%。而在去年10月雷曼兄弟破产后，三月期美元LIBOR曾一度高达4.82%。与此同时，显示金融机构放贷意愿的美元LIBOR与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差（LIBOR-OIS Spread）也已降至金融危机爆发前水平。
中信新际期货的高级经理梁海三认为，流动性充裕、美元贬值以及宏观经济的复苏使得即将到来的长假中，商品价格出现上涨可能性较大。而且流动性效应支持的商品价格反弹至少会持续到明年上半年。但与此同时，充裕的流动性也会带来商品价格更剧烈的波动，这对于交易者和经纪商的风险控制仍是不小挑战。
各方严阵以待防风险
在长假即将临近之际,国内三家商品期货交易所相继发布了详细措施,严阵以待防控长假可能出现的风险事件。
9月23日，上海期货交易所在沪与各家期货公司进行了国庆中秋长假风险警示研讨。基于去年“十一”长假后市场风险的经验和教训，包括监管机构、交易所和期货公司在内的期货市场各方对于今年国庆长假中的风险防范有了更为多样的防范措施。
大连商品交易所自9月15日起陆续发布了《关于在2009年“十一”休市期间调整交易保证金和涨跌停板的通知》、《关于交割仓库做好2009年国庆中秋长假期间维稳工作的通知》和《关于加强2009年“十一”休市期间风险管理的通知》，要求各会员单位做好对客户的风险提示工作，加强市场风险防范，确保市场平稳运行。
郑商所也于9月16日发出《关于国庆节期间调整交易保证金标准和涨跌停板幅度的通知》称，自2009年9月29日结算时起，白糖、菜籽油和PTA各合约交易保证金标准由原比例提高至10%，强麦、硬麦、早籼稻和一号棉花各合约交易保证金标准由原比例提高至8%。自2009年10月9日起，各品种合约涨跌停板幅度由原比例提高至6%。
但市场人士指出，目前商品市场状况与去年同期相比也已发生较大变化，这对于处于市场一线的投资者和经纪商而言，在风险控制方面的挑战依然艰巨。
上期所相关人士表示，世界经济的未来走势仍不十分明朗，国内经济回升向好的态势还不稳定、不平衡，国内外经济金融存在的各种不确定因素仍可能对商品市场造成直接或者间接的影响。为此，上期所制定了相关的整套风险控制措施，并且于9月23日和9月25日，分别在7个城市与当地机构就风险控制问题进行相关研讨。
在9月23日上海的风险控制研讨中，上海期货交易所总经理杨迈军介绍称，上期所将进一步加强对市场的动态监察、跟踪、分析，深入研究分析市场运行特征、主要风险源及其成因，完善和细化风险应急预案。国庆节前上期所继续执行“零报告”制度，每天向中国证监会信息中心和征信办通报当日技术系统运行、信息安全、突发事件等情况，10月9日再汇总上报国庆休市期间的信息安全情况。
除了交易所的风险控制方案外，经历了去年十一长假风险的各期货公司作为直接面对市场风险的交易服务机构，在应对今年的国庆中秋长假风险方面有了更为丰富的举措。大陆期货首席风险官吴征表示，长假来临前，公司分管副总将和研发部门一起对长假风险进行评估，为制定具体风控措施提供依据；同时与兄弟公司进行沟通，以完善分控措施。
在保证金风险控制方面，吴征认为，长假前一次性提高8个百分点会有难度，因此公司会分三个阶段，在9月18日、9月23日和9月28日分三次逐步调整保证金。
与此同时，大陆期货在长假前将对最近持仓量逐步增加、单边持仓较大、近期亏损较大，以及套期保值和套利客户进行分类管理。同时对于企业客户，大陆期货也将要求客户经理进行实地走访，了解企业现金流状况。
而中航期货的总经理王建斌以及光大期货总经理曹国宝均认为IT系统的投入对于期货公司的风控具有重要作用。王健斌介绍称，中航期货已在深圳建立了异地灾备机房，如果上海主机房出现问题，30秒钟内公司就能切换至深圳的灾备机房。（来源：中国证券报） |
