前期煤炭股整体表现坚挺，而进入本煤炭股再次走低。从市场运行情况来看，近几个交易日，申万一级行业中，以煤炭股为主要构成的采掘板块跌幅最大，加权跌幅达7.35%；申万二级行业中，煤炭板块跌幅居前，加权跌幅高达7.78%。由于美元近期有阶段见地迹象、国际油价重挫，煤炭股受累集体下挫。近几个交易日，以煤炭股为主要构成的采掘板块跌幅居前，成市场领跌主力。
近期有不少机构在调研了河北、山西的煤炭公司后，都认为10月煤炭供应环比增长比较确切，而需求环比增长乏力。部分机构预计，10月火电需求的环比增长将为零或微跌，电煤价格面临压力。焦煤在下游钢铁、焦炭连续降价或限产下，价格面临较大压力，在钢铁价格没有形成上升趋势前，焦煤价格下跌的可能性大于上涨的可能性。但长期看好煤炭行业整合后，形成的市场控制力和议价能力。目前煤炭板块09、10年市盈率分别为22.5倍和19倍，高于沪深300指数09、10年21.0倍和17.1倍，溢价7%和11%。10月份煤价存在下行压力，而2010年煤价仍有不确定性，短期内缺少提高其估值水平的理由。不过，通胀可能成为未来煤炭股再次出现超额收益的触发因素。随着全球经济，特别是美国经济的缓慢复苏，大宗商品可能由前期的流动性推动价格上涨，改变为需求推动，这将使得全球投资机构对资源、资产类商品和相关股票的关注程度提高。在真实通胀初期，煤炭板块相对超额收益值得期待，且目前煤炭板块在通胀投资主题相关的板块中，估值最低，具有较高的安全边际。不过，鉴于我们对短期大盘趋势和煤炭行业趋势都不太明朗的判断，以及更长时期通胀行情的期待,我们暂时维持煤炭板块“谨慎推荐”的投资评级。在短期不能期待行业趋势向好、煤价上涨来提升业绩时，选择产量增长确定，估值有优势的企业。建议重点关注的组合是焦煤里面的金牛能源、西山煤电和盘江股份。无烟煤中的神火股份,以及动力煤中的中国神华和兖州煤业。同时可以适当关注国阳新能和开滦股份的资产收购情况。 |
