国际铜市经历7-8月份狂飙后，9月初至今持续高位震荡。近期各国公布的经济数据较为“利多”，美元持续弱势及周边股市的强势运行对铜价构成支撑。不过，伦沪两地铜库存持续增加，需求相对较为疲软，铜价突破上行缺乏足够的支持。致使铜价上下两难，呈现高位震荡的态势。
在各国政府未制定、实施“退出战略”的前提下，支撑铜上涨的关键因素是货币流动性“泛滥”下的通胀预期。四季度国内消费旺季即将到来，或在一定程度上支撑铜价再度上涨。笔者认为，未来铜价冲高的动力有限，进入震荡盘跌态势的可能性较大。
一、行情回顾
国际铜市无论是LME3综合铜还是沪铜，7-8月份的那种“欢蹦乱跳”现象进入到9月份以来相对已“平静”了。
目前，LME3综合铜围绕着6000+/-200美元/吨区间宽幅震荡;沪铜0912主力合约也围绕着47000+/-2000元/吨上下区间震荡。
二、基本面分析
近期世界主要经济体(中、美、欧、日)等公布的相关系列数据均显示，其国经济下滑的速度“似乎”有所减缓,见底回稳迹象“似乎”明显。特别是第三季度以来，利好消息捷报频传，致使市场信心也有所增强。不过，欧盟、美国等西方发达国家失业率仍在继续攀升，美国失业率09年底可能达到10%。因失业率高企，就业率下降，导致消费疲软，将继续拖累世界经济复苏的步伐。这对于铜的消费也有负面影响。
(一)相关指数与商品期货
1股指与#CRB商品指数
从数十年的股市、期市走势图对比来看，在一般情况下，股指即是经济发展变化的“晴雨表”，又是经济发展的领先指数。商品期货指数又是股市变化的“晴雨表”。商品期价(期指)的变化领先于股价(股指)的变化且多数时间是同向运动。代表大宗商品价格的CRB指数也与道琼斯“翩翩起舞”。
2.股指与商品期货(以铜为例)
道琼斯指数近期在9800+/-点附近徘徊,欲再上攻10000点大关。LME3综合铜在6000—6300美元/吨间窄幅震荡，方向未明朗，上、下动力均不足。
上证指数近期在2900+/-100点附近徘徊，欲再上攻3000点。沪铜0912主力合约在48000元+/-2000点震荡，欲再上攻50000点大关。
(二)#CRB指数
#CRB指数涵盖了能源(原油占其成分23%)、贵金属(黄金占其成分6%)、有色金属(铜占其成分6%)、农产品(000061,股吧)(大豆(资讯,行情)占其成分6%)等19种国际大宗商品。其指数的波动直接反映上述商品的价格走势。
1.#CBR指数与美元指数
#CRB指数的变化代表着国际大宗商品(19种)的价格变化，和大宗商品价格变化的总和方向是一致的。美元指数的变化代表着其与其他世界主要流通货币币值的变化，多数情况下，和大宗商品价格变化的总和方向是反向的。
2.#CRB与NYMEX原油连
原油占#CRB其成分的23%，原油的价格走向与#CRB正相关。且原油的价格变化对#CRB指数的变化较其他大宗商品要大许多。原油被誉为“黑金”，是不可再生的战略资源。世界多起战争缘由均为争夺石油而引发的。它的价格波动频繁、剧烈，相信大家都不会忘记08年至09年国际油价的“过山车”行情。
NYMEX原油连近期在70+/-2美元窄幅波动，预计后市将在62-82美元区间宽幅震荡。
3.#CRB与LME铜
铜占#CRB其成分的6%，铜的价格走向与#CRB正相关。且铜的价格变化对#CRB指数的变化较原油要小，但在特定的时间段，铜的价格变化大于油，甚至大过其他任何大宗商品。
从2008年12月5日至2009年8月4日的相关图表来看，#CRB指数从322.53点涨至428.10点，涨幅近33%；同期，NYMEX原油涨幅约73%；COMEX黄金涨幅约34%；LME铜涨幅约105%；CBOT大豆涨幅约18%。上述数据来看，LME铜为本轮#CRB的上涨贡献最大，是当之无愧的大宗商品领涨统帅。
目前，#CRB指数在430点附近高位徘徊，欲向450-470冲刺；NYMEX原油连近期在70+/-2美元窄幅波动，上下方向不明朗；LME3综合铜近日在6000—6200美元/吨间窄幅震荡，方向未明朗，上、下动力均不足。
(三)美元币值变化的影响
因货币继续在全球“泛滥”，导致美元贬值的事态将继续。那么，美元究竟要贬值多少呢？在一定程度上，取决于与其债权国—特别是中国是否达成的某种协议。美国10月份将要发行大量国债，若美元近期过度贬值对其发债极为不利。且美元大幅贬值对中国也十分不利，若双方就美元贬值幅度达成某种“协定”，应在情理之中。
1.美元走势
美元中长期走低的态势未变，短期在76-75间有望企稳回升。预计，在79—80间会有较强的阻力。
2.美元指数与LME铜
美元是国际铜贸易结算的主要货币，也是铜标价货币。美元升值或贬值，直接会及时在铜的价格变化中及时得到反映。
(四)供需分析
世界金属统计局(WBMS)9月16日公布的数据显示：全球精炼铜产量同比减少0.5%至1060万吨，全球矿山产量增加1.8%至905万吨。国家统计局9月11日公布的数据显示：8月精炼铜(铜)产量达36.49万吨,同比增长15.4%。
1.国内产量增幅有限
预计2009年铜产量较2008年同期增长6%，年产量有望超过400万吨，2008年产量371万吨(较2007年增长10%)。
2.国内铜材料及废铜进口量月环比下降
9月22日海关总署公布的数据显示：我国8月份进口精炼铜21.9731万吨，同比增长250%；环比减少了25%。部分贸易商认为，“正常量，应该在15万吨左右较合理”。近几个月以来，进口铜的成本价已高于国内铜价，进口贸易商基本无利可图。
3.库存持续增加
截止9月18日当周上期所铜库存增加至10.4万吨，连续第两个月增加，库存量是2003年以来新高。截至9月22日LME铜库存已经达到331,7755吨；COMEX铜库存5万多吨。全球三大市场(上海、伦敦、纽约)的铜库存已经接近50万吨。
国内现货库存方面，预计，民间及国储的铜库存总量可能接近120万吨(国储局的收储占了23.5万吨)。
4.下游需求不振
(1)美国
世界铜消费大国美国，其建筑用铜占其铜消费总量的40%以上，目前美国新屋开工率仍在低位徘徊。铜在美国建筑终端用户的需求增长不理想。
(2)中国
世界消费第一大国中国，占全球铜消费量的约40%。而电力电缆是国内铜的消费大户，占用铜总量的53%。尽管国内电网改造工程在加速进行，但从图19中来看，电力电缆的生产量较08年同期仍在减少。
按照目前国内铜下游消费能力来看，120万吨库存足够消耗80天左右。2009年中国铜消费预期550万吨左右。从目前掌握的情况看，下游铜消费并无实质好转。
(3)投机资金可以消化相对过剩的供给量
从国际三大交易所铜库存现存量(截止9月22日约为50万吨)来看，按以往世界经济发展较健康时期来计，是相对偏少的；但在目前经济危机还未喘过气来的时期，就略显过剩了。
自09年初以来，国际铜价节节攀升，促使世界产铜矿大国(智利、秘鲁及澳大利亚)产量有所增加，冶炼企业也加大了开工率，成品铜供给量增多。
目前，铜的下游消费相对疲软，以中、美铜消费大国的主要消费行业来看，相对比供给增量来看，消费是减少的。以国内铜下游消费能力来看，120万吨(市场预计)库存足够消耗80天左右。预计，2009年中国铜消费预期550万吨左右。
不过，在世界货币流动性过于充足的情况下，投机资金消化了相对过剩的供给量。
三、技术分析
从LME铜的价格走势图来看，近期将继续在6000+/-200美元/吨震荡。上方主要阻力位为6000---6300美元/吨，下方主要支持位为，5200—5000美元/吨；预计，后市回落的可能性较大。
从沪铜的价格走势图来看，其主力合约近期仍围绕着47000+/-2000元/吨上下区间震荡，。上方主要阻力为50000—53000元/吨区间，下方主要支持为43000—40000元/吨区间。预计，后市回落的可能性较大。
四、后市展望
中、美、欧贸易摩擦以美国“轮胎特保案”为导火索，贸易摩擦将继续升级，9月24号欧盟对产自中国的无缝钢管和铝箔征收为期5年的正式反倾销税,税率分别高达392%和30%。这对中国的出口贸易是“雪上加霜”将对中国的经济复苏之路造成严重的打击。
在货币世界性“泛滥”的前提下，无论是LME铜还是沪铜，将继续维持“高位宽幅震荡”走势。在今后的一段时间内，通货膨胀的压力将日益明显。虽不敢断言通货膨胀预期会将LME铜、沪铜推高到什么高度，但有一点可以肯定，通胀预期的存在却能在很大程度上锁定LME铜及沪铜回调的深度。
目前，投机狂潮渐退，实体经济的有效需求不足。全球铜库存量大幅增加，会引发基本金属的价格全线下跌？
预计，LME3综合铜上方主要阻力位为6000---6300美元/吨，下方主要支持位为，5300—5000美元/吨；沪铜上方主要阻力位为53000—50000元/吨，下方主要支持位为43000—40000元/吨。预计，在未来未发生“突发事件”的前提下，LME3综合铜与沪铜将联袂进入震荡盘跌态势。 |
