从传统意义上说，四季度是航运市场的相对淡季，但是今年的情况有所不同。
国庆长假期间，表征国际航运价格的波罗的海干散货指数(BDI指数)就出现了强劲的超跌反弹。该指数在10月初的前8天内上涨超过500点，涨幅达24%。尽管近期该指数有所反复，但目前的点位也是创下了最近这波反弹的新高。
目前，随着铁矿石谈判的大幕拉开和取暖油旺季的到来，看好BDI指数在四季度的表现基本已经成为了机构们的共识。不过，对于二级市场的投资者来说，航运股的高估值水平则是最明显的风险因素。
关键因素：钢材价格
“目前来看，干散货运输逐步回升，关注钢价生产情况对其后续走势的影响。”上海证券研究员冀丽俊的判断颇具代表性。从目前的情况来看，钢材价格以及铁矿石价格的走向是航运业研究员最为主要的观测点，他们均认为其对BDI指数走势的影响非常重要。
近期，由于钢材价格已经探至钢厂的盈亏平衡点，钢价的下跌明显趋缓，这也是铁矿石航运价格企稳的前提。不过，钢价未来并非没有隐忧，一位期货分析师向本报记者表示，庞大的库存仍会制约钢材价格的反弹。
据中信证券(600030,股吧)航运组所掌握的状况，“尽管9月份的时候国内钢材价格连续暴跌，但是钢厂的减产力度依然不足，钢材供应量依然较大。”
来自中国钢铁工业协会的统计数据显示，9月份中旬中国粗钢日均产量为165.5万吨，较上月同期环仅仅减少了1.1万吨，9月末上海的钢材库存更是创出了历史的新高。中信证券判断，“钢材价格压力依然较大，可能会出现降价-减产-去库存的过程。”
冀丽俊表示，目前钢铁价格与矿石、海运价格走势相背离，如果钢铁价格不能跟上，航运市场可能会继续震荡。
希望来自于新一轮的铁矿石谈判，由于三大铁矿石巨头提出了2010年长协矿涨价30%至35%的要求，中信证券判断囤矿的需求将逐步抬头，而BDI指数将在双方的博弈中震荡上升。
中信证券表示，受到国内外经济持续复苏、中国钢铁行业去库存之后仍会进入上升轨道以及投机需求的多重因素叠加的影响，四季度BDI指数可能会出现阶段性繁荣。
此外，冬季即将到来使得煤炭和取暖油冬季需求开始增加，这也是机构们看好航运业的主要理由。
航运股缺乏估值优势
受BDI指数长假期间反弹的刺激，航运股自月初开始出现了一波上涨，机构也多预测航运股在四季度有望跑赢大盘。但是，即使基本面的改善符合预期，航运股依然有着其市场因素上的劣势———缺乏估值优势。
目前A股市场上主要的航运股包括中国远洋、中海发展、中远航运等等，但受今年业绩的制约，这些航运股目前的估值普遍很高。
来自Wind资讯的数据显示，水运股大约半数中期报亏，而盈利的公司市盈率最低也要38倍以上，最高者超过700倍，这与2008年航运业最低谷时十几倍市盈率情况迥异。中信证券也将估值问题列在了航运股潜在的风险因素之中。
从选股策略上看，中信证券建议短期内关注内外贸散货市场，该市场主要受煤炭运输的影响，冬季取暖煤的运输是最大期待，相关的公司包括中海发展和中国远洋。中长期的话，建议关注油运和多用途市场，主要的投资标的为中远航运和长航油运。
冀丽俊则建议在对行业景气有充分把握的前提下关注业绩较为稳定的公司，其重点推荐中海发展和中远航运。(南方周末报) |
