去年年底在爆发全球金融危机的情况下，去杠杆化令美元出现少有的稀缺现象，金融机构的缺乏相互信任是的“现金为王”风靡一时，流动性的枯竭令商品市场承受巨大的压力，导致了包括铜在内的所有商品快速大幅下跌，市场阴霾密布。为斩断工商链条，阻止金融危机的蔓延，同时避免金融危机对实体经济造成更大的伤害，各国政府表现出高度的一致，纷纷制定了史无前例的庞大的经济刺激方案，大规模的注资以及基础货币的投放，在一定程度上缓解了金融危机的蔓延，成功的阻止了经济的快速衰退，为经济渐渐进入复苏奠定了基础。与此同时，由于各国政府量化宽松的货币政策导致了全球流动性再度由枯竭转而出现流动性充裕乃至超额流动性，使得大宗商品从低位爬起且不断上升，随着各类经济数据的造好，经济从衰退中走出，逐渐步入全球性经济复苏，对商品的支撑也在不断增强，从而令商品运行了近11个月的牛市行情。目前，有关继续实行宽松的货币政策还是回收流动性成为市场争论的焦点，对于商品市场也带来了多次动荡。澳大利亚率先加息以及印度提高准备金率似乎打破了坚冰，能否成为退出宽松货币政策的被推翻的多米诺骨牌是下一个阶段市场运行的关键。
在澳大利亚央行率先宣布提高利率之后，印度悄然收紧货币政策，该国央行27日发布声明,将主要贷款利率──回购利率保持在4.75%不变,借贷利率保持在3.25%,但将通胀预期从5%上调至6.5%,将法定流动率由此前的24%调升至25%。法定流动率是印度国内银行按规定投资政府公债的存款所占比率,该比率上调将遏制信贷增长。此举使得印度成为了二十国集团(G20)中继澳大利亚之后第二个采取措施提高借贷成本的国家。与此同时，挪威央行也提高了利率，早在一个月前,挪威央行行长耶德雷姆就曾公开表示,挪威房地产价格“已经大幅并且过度上涨”,而政策利率则“过低”。在此情形之下挪威央行10月28日宣布将隔夜存款利率提高25个基点至1.5%，成为今年以来全球第三个选择加息的中央银行。而加拿大央行也表示如果经济复苏势头强于预期，可能采取升息措施。各国央行的行为显示各国正逐步收紧宽松货币政策，促使资金撤离股市和商品等高风险资产，从而使得美元获得支持。
国际清算银行(BIS)货币和经济部门负责人StephenCecchetti指出，各国央行对房市和股市开始"繁荣"的局面十分担心，恐会再次出现资产泡沫的局面，威胁经济发展，因此推出刺激经济计划将成为各国央行的选择。国际货币资金组织(IMF)也表示，由于全球经济发展速度加快且产能过剩危险增加，央行决定何时或是否采取措施抑制资产价格正变得越来越重要。IMF认为，央行应该查找出推动资产价格波动的源头，并对其做出应对举动。
作为金融危机后率先摆脱衰退，步入复苏的国家，中国方面也开始审视宽松货币政策将可能引发的通货膨胀问题。中国人民银行近期表示，当前应密切关注经济结构调整，做好通胀预期管理。央行提醒，调查显示未来物价预期指数已经连续第3个季度上升。而中国国家统计局也表示中国CPI、PPI环比都在上涨，要高度关注通胀预期。对此中国国务院发出第一个明确信号，表明正考虑收紧货币政策。国务院称，货币政策应着眼于一方面管理通胀预期，另一方面保障稳定增长。这是自去年全球经济危机影响中国以来，中国政府首次提到通胀。国务院常务会议对当前经济形势作了全面总结并指出今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。
显然，在全球经济渐渐进入复苏状态之时，如何有效的防止通货膨胀已经成为当前各国央行所关注的重点，而是否撤出经济刺激计划，回收流动性将对美元汇率施加影响，美元的变化继而又对包括金属在内的商品市场产生影响。就金属市场来，自去年年底触及4年来低位之后，在各国政府大规模的经济刺激方案所带来的充裕的超额流动性的推动下运行了11个月的上升行情，在传统的“金九银十”消费预期支撑下达到了今年以来的高位。与此同时，导致本轮上升行情的诸多支持因素并没有发生改变，仍然将长时间对铜价构成支撑。中国方面全年贷款远远超出政府年初控制的计划，即5万亿以内目标，接近10万亿，广义货币投放量M2货币以及狭义货币M1仍然以接近30%的速度增长，表明流动性充裕的格局没有发生根本的改变。而国际收支的长期不平衡导致国际市场对中国人民币升值的预期再度显现，热钱仍然在不断的流入中国，令人民币资产升值的预期加强。对包括铜在内的大宗商品价格带来持续的动力。资金不断流入商品市场也为铜价的整体强势带来支持。全球经济的复苏使得消费得到持续的提升，中国方面大规模的电网建设令占据铜消费近60%的领域保持强劲的势头。另一方面，由于经济的复苏也使得各国央行推出大规模刺激经济计划可能出现，宽松的货币政策将有可能发生改变。一些国家的利率变化是否会打破坚冰，成为被推翻的多米诺骨牌是市场关注的焦点所在。年终的消费转弱以及信贷的年终回收将减弱铜价的上升动力。运行上看，与金属运行长期高度负相关美元指数在实现了今年以来的下降推进波之后，对其终结楔形的突破将标志着美元的中期反弹开始。而金属市场在实现了今年以来的上升推进波之后，面临着针对今年以来整体上升行情的调整。因此笔者认为，在金属市场整体牛市环境没有发生改变的前提下，金属价格将在年底来临之际步入阶段性调整行情当中，而在明年中国农历春节前后的消费旺季来临之时，全球铜价将再度结束回落调整行情，发动新一轮以春季攻势为标志的上涨行情。 |
