11月11日,瑞银财富管理研究部发布了一份题为《美元的未来》的研究报告。以下为这份报告的部分内容摘要。
大趋势损害美元强势
近期美元备受打击,而且很可能出现结构性贬值。我们认为美国不容乐观的资产负债表在可预见的未来将对美元构成压力,尤其是考虑到美国政府负债累累,而且债务还在不断累积,并有巨额经常项目赤字。我们还预测美国的通货膨胀可能超过其他国家,这也对美元不利。然而,目前还没有哪种货币能够取代美元,而且
美国赤字要靠外国融资是重大风险
我们认为全球经济严重失衡对美元的影响超过对大多数其他发达经济体货币的影响。美元与日元面临巨大挑战。日本政府债务占国内生产总值(GDP)的比重接近200%,美国财政赤字对外部融资的依赖越来越严重,赤字令人乍舌地占到2008年GDP的50%以上。我们认为目前欧元的基本面相对最为强劲,因此升值的潜力也最大。当然,金融危机之后欧元区经济也自有难处。但是整个欧元区的债务与GDP之比与美国相当,与日本比则是小巫见大巫,而且主要靠内部进行融资。
许多新兴市场货币势必将升值
过去20年,许多新兴市场国家的经济政策有相当大的改善,经济表现强劲,成为许多新兴市场货币的稳定器和催化剂。我们预计宏观经济环境将进一步改善,比如经济强劲增长,通胀下降,生产力提升,鼓励投资,增加内需、利率下降等。因此,我们预计未来10年许多新兴市场货币将大幅升值,但从价值储存和交易媒介功能来说还不能和发达国家货币同日而语。我们认为虽然新兴市场货币将走强,但不会成为中央银行外汇储备的中坚力量,至少未来10年内不会。
中央银行寻求外汇储备多元化
当前,除非出现重大的地理政治或经济动荡,才可能迫使美元失去储备货币的主导地位。虽然美元问题多多,但其霸主地位依然稳固,原因很简单:牵一发而动全身,单一的、占主导地位的储备货币对于全球经济有巨大好处。鉴于美国的经济问题错综复杂,而许多政府及私人投资者都需要货币组合多元化,因此我们预计国际投资者手中的美元份额将下降。总之,我们认为美元可能逐渐失去其绝对主导地位。
过去20年来,美国之所以能在全球配置大量资产以美元计价,就是基于美元作为主要储备货币的地位。然而今后几年,美国将继续依赖外国投资为其巨额贸易和财政赤字埋单。这意味着外汇储备结构的任何变化必将是一个逐步的、精心设计的过程,以避免美元崩溃。
多币种外汇储备可能逐步显现
虽然欧元在全球储备货币方面是美元最有力的竞争者,但欧元区各国不同的政治结构使得欧元充当储备货币的机会下降,日本则是因政府负债占GDP的比重居高不下导致日元难以作为主要储备货币,中国的人民币还不能自由兑换,是其成为全球通用货币的障碍。目前还没有哪种货币能够取代美元,因此我们认为建立一个以美元为主的多币种外汇储备是最可能的结果。
美元作为交易媒介地位仍未受到挑战
我们预计美元作为一种交易工具以及国际贸易的结算单位的角色几乎不会改变。一个单一的、被广泛接受的货币体系是高效率的体系,取代它代价极高。鉴于美国依然是全球最大的货币区,改变全球外汇储备结构口是件很难的事情。我们预计美元在国际贸易中的主导地位在可预见的未来将持续。 |
