我国自今年8月份CPI环比出现增长以来，通胀预期就已经开始抬头,上游行业资源品价格纷纷出现上涨，钢价的上调、电解铝价大幅反弹、煤价的逐步攀升……在温和通胀背景下,上游资源类行业迎来新一轮的盈利增长期。
地产、煤炭：政府态度是关键
大量货币的投放带来经济的复苏，而经济复苏将导致中游行业对上游行业原材料的大量需求，而旺盛的需求也必将推动价格的上涨。目前，因需求推动价格上涨的最典型两个行业是煤炭和地产。
由于今年寒潮的提前到来，让国内用电需求达到高峰，直供电厂日均煤炭消耗迅速攀升至238万吨/天，创出历史新高，电厂煤炭库存水平维持在12天。电厂旺盛的煤炭需求推动了产煤地的坑口煤价和秦皇岛离港煤炭价格的不断攀升，秦皇岛动力煤价格甚至再度创出年内新高,其中，发热量在5500大卡的山西优混价格约730~740元/吨，环比上涨6.8%~8.1%。
因充裕流动性和政府对地产扶持政策让今年楼市交易火爆，房地产商惜售心态日趋严重，楼市已呈现高需求下的低供给特征。数据显示，受益于二三线城市需求的持续释放，1~11月商品房累积销售面积同比增幅53.01%,11月当月销售面积环比10月上升10.46%。而前10月购置土地面积增速和新开工面积同比增速却仅为-18.7%和3.3%，仍然处于较低水平。
对于这两个行业目前所处的位置看,机构普遍认为地产的前景较为稳定,特别是近期中央明确提出放松户籍限制和加速城镇化进程，这对投资布局在二三线城市地产商带来很好的发展机遇,虽然本周国务院明确表示，对地产的态度由抑制转向遏制，并出台拿地首付不低于50%地产政策来遏制楼市的无节制攀高，这将房地产市场带来了不确定因素，但从长期看，在通胀背景下，持有大量土地储备,且受益于成交量上涨的万科A、保利地产、招商地产、新湖中宝、首开股份、北京城建等个股仍可以值得长期跟踪。
而对于煤炭的供应端，机构却存在着较大分歧，东方证券行业研究员王帅认为，随着国有煤矿年底检修期以及乡镇煤矿停产放假期的临近，煤炭供应将会继续偏紧，煤价涨势有望延续。但凯基证券则认为，进入12月后受澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格持续调整的影响，国内煤炭海运费价格快速上涨，国内煤炭较国际煤炭价格优势明显收窄，国内动力煤价格继续进一步上行空间有限，投资者短期内可关注动力煤公司中国神华、大同煤业和兖州煤业的交易性机会。
钢铁、化工:产品涨价应对成本上升
铁矿石、废钢、焦炭、油、电、运等价格的上涨，使钢材生产成本持续攀升，为缓解成本压力，钢材出厂价格也相应提高，这也是近期宝钢率先上调2010年1份钢厂出厂价格的一个重要原因。同样受到成本上升推动价格上涨的典型行业是化工产品PVC。国内PVC生产工艺70%以电石法为主,随着非居民电价每度平均提高2.8分钱,PVC的生产成本将提高200元/吨左右。此外,煤炭价格持续走高,也抬高了PVC的生产成本。近日PVC生产企业普遍调涨出厂价,影响PVC期价走强。PVC主力合约一举突破前期高点,期价最高涨至7705元/吨。以中金公司对2002~2004及2005~2007年的通胀上升周期的分析来看，在CPI指数处于4%~5%以下时,企业转嫁成本能力比较强，盈利能力将得到提高。
作为钢铁的主要原料，铁矿石左右着钢铁的成本。西南证券行业研究员刘喆认为，由于全球经济的回暖，国际铁矿石需求量正在逐步上升，但目前淡水河谷、力拓和必和必拓三大矿山均已满负荷生产，铁矿石供应量可增长空间并不大，因此刘喆判断2010年国内铁矿石平均价格将上涨15%~20%。掌握上游资源的企业无疑将能够更好的消化成本上涨，因而具有矿产资源类的钢铁股西宁特钢、凌钢股份、酒钢宏兴、首钢股份，以及铁精粉生产加工型企业金岭矿业值得关注。而东方证券行业研究员庄琰认为，地产新开工面积的提高拉动效应将会在明年年初开始体现，将有效地带动PVC市场销售和现货价格的逐渐走高。建议关注能够更充分地享受到行业回暖的英力特、湖北宜化等。
有色、农产品:充裕流动性带来补涨行情
从近期大宗商品市场表现来看，由于美元指数持续走低、通胀预期的逐渐升温,造成大量流动资本进入有色、能源等大宗商品市场，主导商品价格涨跌的最主要因素已由商品自身的供需要求转变为投机资本驱动。巴克莱资本近日发布的一份报告称，预计到今年年底，流入商品市场的资金将达到600亿美元。
12月份，LME铝价出现强势上涨，涨幅超过10%，而国内3月期铝价格涨幅也接近5%。尽管有需求因素影响，但兴业证券研究员刘建刚却认为，在铜、黄金下跌的背景下，近期铝价上涨更多是因为国际资本从黄金和铜市场流出转而追逐铝造成的。另外，近期农产品期货市场也总体呈现上涨势头，国泰君安行业研究员秦军认为2009年以来，美元、原油、农产品之间的反向价格联系在大多数时间内基本有效，然而最近的美元指数反弹、油价连续下跌，却并未导致农产品价格波动。农产品价格上涨的理由是货币环境宽松下的“补涨”行情。
对于目前的资金推动型行情，上海中期研究发展部副部长王舟懿也同时提醒，由于流动资金的不确定性，期市与股市、美元指数的联动性将大大增强，这种由资金“导演”的大宗商品市场行情将带来更大风险。莫尼塔研究员张志洲就认为由于美元可能伴随经济领先指标的筑顶而出现阶段性反弹，因此美元套利交易对金属价格的推动力有望减弱。后期有色金属价格的上涨将更多取决于不同品种有色金属各自的基本面情况。他判断电解铝和锡目前都存在着人为因素导致的结构性供给紧张所可能引发的交易性投资机会。而在农产品方面，秦军认为如果2010年的货币环境一如既往的宽松，很可能出现补涨，但是缺乏基本面支撑的涨幅并不会太大。
从PPI不同阶段对行业投资价值的影响上，兴业证券研究员张忆东认为，如果以PPI周期阶段来划投资品上中下游间的投资机会，那么钢铁化工等中游原材料明年上半年跑赢市场的概率较大；煤炭可投资时段会持续时间最长，值得全年关注；有色金属的下一波投资机会则需等待经济通胀至较高水平时。 |
