□宏观背景：2010年经济工作总体要求和重点是保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并根据新情况提高针对性和灵活性。经济工作重点是经济结构调整，促进发展方式转变，扩大居民消费需求。
□行业背景：2010年政府工作的重点主要在于调整产业结构，转变增长方式，工作重点已经由保增长转向了促消费、调结构。经济形势很可能呈现“前高后稳”的走势，总的政策取向将是“宽货币，稳信贷”。同时，明年国家把加快城市化进程作为重点，将为钢铁行业提供很好的发展机会和需求保证。
□需求：房地产将成为2010年拉动建筑用钢需求的引擎，2009年下半年开始房地产投资和新开工面积迅速恢复，但受资金、心态等因素的影响，工地开工率相对偏低，全年施工面积增速较为平缓，需求尚未得到有效释放。我们认为在2010年春季终端需求将会得到集中释放，届时螺纹钢、线材供应压力将得到缓解。
□供给：2010年钢铁行业产能扩张减弱，需求逐渐好转，淘汰落后产能、企业并购等产业相关政策的执行将使得总体供需环境好于2009年。2010年建筑钢材高产量、高库存将是常态，我们预计2010年螺纹钢新增产量1450万吨左右；线材新增产量950万吨左右。
□库存：2010年在货币政策持续宽松的前提下，建筑钢材价格走势主要取决于下游需求以及市场心态的变化，在未来一段时间内，市场仍将以消化库存为主，但对钢价走势的影响不必过分看空。
□成本：2010年铁矿石上涨是大概率事件。对于我国来讲，外矿供给增速低于需求增速，因此2010年外矿供给将相对偏紧，铁矿石、焦炭等原材料价格的上涨，将不断推高钢厂成本以及钢材市场价格。
2010年钢材价格将在供给大于需求的态势中变化，一季度前钢材价格不具备上涨的动力，不过在炼焦煤和铁矿石价格上涨的预期下，随着钢厂出厂价格的提高，市场价格可能在波动中小幅上扬，形成底部抬高的振荡趋势。如果房地产需求出现有效的集中释放，进入春季建材市场价格可能开始出现阶段性的上涨势头。从全年来看，2010年钢材市场价格将整体好于2009年，将呈现脉冲式上涨的运行态势。结合钢铁行业具有较强的周期性这一特点，建议中线投资者逢低买入rb1005、rb1010合约，稳健并且有资金实力的投资者可关注合约间价差走势进行套利操作。
一、2010年建筑用钢行业预测
1.外需回暖，2010年建筑钢材出口逐步回升
2010年随着外部经济环境的好转，国外长材需求将会缓慢复苏。随着国内外价差逐步恢复，长材出口将在2010年继续呈现增长态势，但由于受到出口关税的压制，预计不会出现大规模复苏，消费需求依然基于国内市场。
2.2010年建筑用钢终端需求稳步回升
2009年建筑钢材终端需求主要来自于基建行业，2010年在基础建设继续保持一定用钢强度的前提下，房地产行业将成为拉动螺纹钢、线材等建筑用钢消费增量的主要动力。另外，中央经济工作会议提出加快城市化进程也将成为钢材消费的新的增长点。
房地产新开工用钢需求存在滞后性，将在2010年释放。2009年6月开始，房地产新开工面积明显增加，但值得注意的是，施工面积增速平缓。我们了解到，一般从新开工到实际施工需要2-3个月的时间，但除了在10月末需求有部分释放外，新开工项目的用钢需求并未得到有效释放，考虑到行情低迷、春节民工返乡等影响因素，需求将滞后启动，预计将在2010年春季集中释放。
3.2010年基建项目将持续拉动钢材消费
2008年年末国家大力发展基建项目的投资，在2009年一、二季度有显著体现，在时间点上很多大型基建项目建设周期较长，通常会持续2-3年，即使2010年政府基建项目投资减弱，但从这个角度来讲，基建投资的持续性拉动效益在2010年将会在钢铁等行业有更多体现。
二、2010年建筑钢材高产量、高库存是常态
2009年国内建筑钢材价格维持在相对低位波动，但产量较2008年出现较大幅度的提升，这主要源于铁矿石等原料价格大幅下调，给钢厂挤出了一定的利润空间，因此减产情况并不乐观，螺纹钢产能利用率全年平均在90%左右。预计2010年建筑钢材将继续在高产能的前提下保持较高的产出量。
我们按照2009年螺纹钢1-10月的日产数据33.228万吨/天，平均91.02%的产能利用率，计算2009年螺纹钢产能约为13324.79万吨，实际产量约为12128.22万吨；线材1-10月的日产数据为25.926万吨/天，平均91.02%的产能利用率，计算2009年线材产能约为10396.6万吨，实际产量约为9462.99万吨。我们预计2010年螺纹钢将会增产1450万吨左右；线材增产950万吨左右。
1.资金、心态对库存的影响
2009年以来，我们发现资金对库存的影响也是起着至关重要的作用。目前较高的社会库存中约有30%是不能流通的，主要用于银行仓单的质押以及钢材期货中用于交割的仓单。因此在宏观经济好转的前提下，贸易商手中可供流通的库存相对这种特殊的经济环境来讲并不算很高，因此对钢价的打压力度较为有限。
2.期货价格对库存的调节具有一定指导性
自钢材期货上市以来，期货价格与现货价格相互影响，联动性较高，由于期货价格展现的是对未来价格的预期，所以一些大型钢企、贸易商均以期货价格的变动作为库存调节的风向标，特别是钢厂方面表现尤为突出。自2009年8月钢价下跌以来，钢厂库存不升反降，说明在预期价格下跌的同时，钢企已经通过各种途径把厂内库存向外转移，从而减轻自身压力，表明期货价格对库存的调节具有一定指导性。
3.库存展望
目前来看，虽然库存整体处于历史较高水平，但库存占消费比重处于历史正常范围，因此在货币政策持续宽松的前提下，后期影响到建筑钢材价格走势主要取决于下游需求以及市场心态的变化。在未来一段时间内，市场仍将以消化库存为主旋律，但投资者对钢价走势的影响不必过分看空。
三、原材料价格上升趋势将成为2010年钢价不断攀升的动力
1.2010年铁矿石价格上涨无悬念
2010年大宗商品，特别是大宗原材料价格在全球需求增长，通胀压力增加的环境下，总体上将演绎价格不断攀高的趋势。对于我国来讲，外矿供给增速低于需求增速，因此对于2010年来讲，外矿供给将相对偏紧，铁矿石等原材料价格的上涨，将不断推高钢厂成本以及钢材市场价格。
2.国际需求复苏，三大巨头将缩减对中国现货矿市场投放量
目前三大巨头的产能利用率逐渐接近峰值，其新增客户需求也正在持续增加，很多重要产钢国对铁矿石需求量已经接近历史最高位。数据显示，截至2009年10月，世界粗钢产量(扣除中国)连续7个月环比上升，说明国际市场需求正在逐步恢复，因此为了满足协议矿需求数量的大幅增长，三大巨头已经缩减了现货矿的投放比例，这将推高三大矿山在铁矿石谈判中的要价。
3.澳元升值推高铁矿石的到岸价格
随着经济的复苏，全球央行开始试探性退出宽松货币政策，向市场发出紧缩信号。澳大利亚央行三次加息，将美元兑澳元汇率推向低点，由于铁矿石贸易以美元计价，美元的走软，必然导致澳矿出口商利益受损，所以要求提价来补偿损失。
4.海运费强劲上涨
2009年自国庆节后，海运费价格强劲上涨，除了原油价格不断走高的刺激因素外，还有市场投机因素。由于国外矿山销售模式改变，越来越多的矿石以到岸的方式出售，矿山对船的需求增加，较之前由钢厂分散租船为主体的运作模式相比，更容易出现集中租船的状况。各航线运费中，西澳—中国航(601111,股吧)线涨幅最大，高达87.24%，巴西—中国航线涨幅次之，达71.11%。可见，海运费价格的上涨推动进口铁矿石价格不断攀升。 |
