近期大宗商品从2009年12月的强势上涨中快速回落，一方面受通胀预期管理加强、货币政策紧缩影响，另一方面在于前期涨幅较大，市场自身累积了较大获利回吐盘。笔者认为，在对国内货币政策调整做出反应后，中期内不同商品价格走势分化，强势品种可能高位震荡或再次上试，但上涨幅度和预期将受限。
涨势或延续
2009年的前两个季度，全球救市政策和相关工具的集中宣布和投放是商品触底反弹主要影响因素，而从三季度始，中国经济强劲增长和全球经济的复苏预期逐步成为后续动力。这种强势在在2009年四季度末达到高点，主要因素有三个方面：一是2009年四季度末市场对来年国内货币政策仍然保持适度宽松预期得到强化；二是由于内外诸多经济数据整体继续改善，强化了2010年全球经济复苏的预期，从而将提振大宗商品需求；三是四季度末正值国内一些商品消费需求旺季，尤其是农产品受国内元旦和春节双节消费提振效应影响，再加上天气不确定性因素给供给造成的压力影响，大宗商品期价普遍呈现强势上涨走势。
货币政策更具灵活性
2009年末，由于内外主要经济体的宽松货币政策维持宽松预期，大宗商品快速上涨一定程度上体现了通胀预期的上升，而2010年1月中国央行在货币政策方面连续对冲流动性的动作，看似出乎市场意料之外，但实际上正是国内前期强调的适度货币宽松政策的基调的体现，只不过由于此前市场交投方过于强化“宽松”的预期，而此次货币政策动作的着眼点正是“适度”方面，因此一定程度上改变了市场对流动性和通胀等方面的预期。
央行对冲流动性的动作，实际正是适度宽松货币政策的体现，适度宽松基调仍然没变。体现的是政策的灵活性，中期内货币政策基调仍然未变。由于中期内仍较为宽松的流动性背景，国内通胀数据转正也将成为事实，中期货币政策调控将更加强调通胀预期管理、就业、经济增长等方面的综合平衡，而并非单纯的管理通胀。因此，通胀预期管理可能是度和节奏两方面结合的管理。这样，大宗商品价格因通胀预期上升过快而上涨，可能还会受到流动性调控方面牵制。
全球经济复苏仍具不确定性
2009年三季度后大宗商品价格上涨中，很大一部分是因为全球经济复苏预期逐步强化。外部方面，多数观点认为，美国将在一二季度继续维持复苏走势，早在2009年10月，国际货币基金组织(IMF)预测，美国经济在2009年收缩2.7%之后，2010年将增长1.5%，全球经济在2009年收缩1.1%之后，2010年将增长3.1%。而且，四季度一些利好经济数据不断出台也在继续强化市场的这种预期，如美国经济领先指标继续连续走高。
国内方面，2009年四个季度诸多经济数据显示经济活动逐步趋于强劲。2009年12月，全国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，高于上月1.4个百分点，为2008年5月以来新高。该指数已连续10个月位于临界点——50%以上，表明制造业和整个经济总体继续保持回升向好势头，12月出口超1300亿美元，同比增愈17%，环比增长近20%，大幅超出市场0-5%的预期。国内经济活动趋于强劲也使央行有底气果断灵活采取措施对冲货币流动性。但全球经济复苏预期强化中仍然有较大不确定性。例如，美国高企的失业率一直困扰市场，11月美国非农就业报告人数意外只是减少1.1万人公布后，市场大幅提高了提前加息的预期。但12月美国非农就业人数报告中，12月就业人数仍然减少8.5万人。11月非农就业人数修正为增加4000人，12月美国失业率为10%，与11月持平。由此，美国就业改善情况依然需要时间。
而国内2010年面临稳增长、调经济结构等任务，因此，全球经济仍然面临如何更多恢复到借助内生性增长来促进经济进一步走好的问题。在商品价格方面，由于经济复苏预期，进而带动了大商商品需求增长的预期，从而推动价格上涨。但在目前高价下，我们看到多数商品库存仍然维持整体上升势头。因此，商品价格能否站稳高位，也有赖于在2009年全球经济刺激政策效应趋弱时，经济能否恢复到内生性增长的良性循环，并进一步提振商业领域的。 |
