期指市场企稳基差收窄 10亿套利游资成困兽

 http://www.lgmi.com    发表日期:2010-4-22 16:20:33  兰格钢铁
    “这个市场中存在着大概10亿元规模的套利资金,时刻追逐期货、现货走势并进行价差套利”,国金证券衍生品研究组分析师范向鹏称,“一切皆因日内赚钱效应非常明显,而且收益非常可观”。

    不过正在逐渐走稳的期货及现货市场,明显压缩了21日套利者的套利机会。“全天期现最高基差约为50个点左右,下午最小的时候是20点左右。如果采用一般套利成本计算,则需再减去25-30个点的成本,那么全天只剩下20至25个基点的套利空间,这让套利者在21日的交易中,套利操作显得很艰难”,范向鹏表示。

    也许正是因为期现市场都逐渐稳定,而且21日也走出了比较明显单边上涨趋势,导致套利交易减少,股指期货主力合约1005一改连续三天成交量大增的现象,成交量只有11.45万手,成交额也降至1113亿元,分别比前一日减少了2.74万手和250亿元。

    基差萎缩

    “从高频数据上看(实时测算期货与现货价差),近几日期现基差波动非常巨大,20日盘中股指期货主力合约IF1005合约和现货的基差最大时达到了75.56点,最小为8.47点,而这个数字在19日大跌时候还要大。”范向鹏介绍。

    “巨大的期现价差说明了股指期现套利的日内赚钱效应非常明显,收益也非常可观,日收益率在1%左右,这间接导致了ETF基金(允许间接T+0操作)的成交活跃。”

    截至21日,股指期货已上市4天,在这几天里,一些与沪深300指数走势相关性非常高的ETF基金的成交量开始急剧放大,显示出套利操作几乎成为这几天股指期货交易中的重头操作方法。

    首先被“惊醒”的是上证180ETF。股指期货上市首日,上证180ETF成交放出天量,成交金额为3.68亿元,之后三天的交易量均分别高达3.14亿、2.19亿和2.14亿元,均数倍于之前的日均千万元级的水平——在四月份的前十个交易日里,180ETF的日均成交量只有102.7万元。

    而上证50ETF和深证100ETF反应则稍有迟钝,都是在19日的“黑色星期一”中成交量才开始突然放大,放大的规模也都在平均水平的2倍以上。

    而对于投机客而言,敏锐的捕捉套利空间的出现,而单纯地执行套利操作中的某“单边方向”进行操作,也能获得较高收益。4月19日的大跌,大通证券衍生品研究员欧阳晓辉认为,“并不是股指期货惹的祸”,欧阳晓辉认为,除了放大当天的房地产利空消息外,“上市首日的升水太高,期指溢价太高出现的回归,才是期货跌幅大于现货的原因”。

    一德期货高级策略分析师吕新明测算,4月16日上市的股指期货,“出现了高达2%以上的溢价,给市场留下了巨大的正向套利空间,导致投资者大幅沽空期货,进行价差套利”。

    这个套利空间,最后被很多市场投机客当成推动股指期货暴跌的“杠杆”,北京某期货公司一位在19日里连续放空而获利200多万的投资者就对记者表示,“因为看到了期指存在太高的溢价,才会大胆放空”。

    10亿套利游资出路

    “采用ETF来构建沪深300指数现货组合的原因,源于中国现有的ETF的标的指数跟沪深300指数具有高度相关性”,光大证券

    策略分析师郭国栋指出,对沪深300指数来说,“目前市场上可利用来构建现货组合的ETF有上证50ETF、深证100ETF和上证180ETF”。

    同时,根据交易细则,ETF在二级市场还具有很好的流动性、交易费用低、免过户费,免印花税,以及在进行正向套利时,不需要购买成分股,直接通过购买ETF就可实现“批发成分股”的优点。

    “从ETF的成交情况分析,我们统计出套利资金的规模应该在10亿元左右,这(指市场规模较小)将使得套利机会长期存在”,范向鹏指出,“除非套利者的规模快速扩大”。

    但是市场波动趋于稳定,套利空间的缩窄,也可以在一定程度上使得套利交易减小。“21日上午出现的最高期现价差也只有50个基点左右,下午最小的时候只有20点,理论上说,虽然每个人的套利成本会有差异,但是一般平均后的套利成本基本维持在25-30个点左右,这里面包括买卖股票和ETF的手续费等,在这个前提下,21日当天市场的套利就很难做了,何况当天盘中价差基点突破30个点的次数又很少”,范向鹏对记者表示。

    “前几天可以在80点-70点的时候进行套利,在缩小至20点-30点的时候可以平掉,去掉成本后单日收益率也可以达到1%左右,但是如果按21日的套利基点勉强进行套利操作的话,也会有一定盈利,但是可能进场后要被锁定一段时期,如果假设持有到在结算日(5月第3个星期五)进行结算的话,年化收益应该在12%左右,比较小,远低于前几天的震荡行情收益。”

    也许期现货21日走势企稳,单边趋势明显,才是股指期货和ETF成交量同时减小的真正原因。21日交易中,IF1005的成交手数只有11.45万手,较20日的14.1862万有所减少,上证180ETF和上证50ETF的成交量几乎持平,而深证100ETF的成交量则几乎腰斩。

    范向鹏指出,目前参与套利的主要群体,基本都是来自于一些非阳光私募。“正常的ETF套利操作,大概需要150万元-200万元左右的资金规模,而如果进行期现套利的话,则需要的最小资金量也必须达到1000万以上规模。”

    而阳光私募和基金等大机构目前都尚未被允许参与股指期货,使得市场的套利空间将一直存在。“目前的日内交易或称套利者,只判断日内趋势,而不会去判断未来的大趋势,在套利者力量太小而不能覆盖投机者的时候,就会经常出现'套利不完全’的情况,此时会造成市场波动剧烈。”

    “而只有在大规模的机构套利者进场后,一旦套利空间形成或扩大,马上就会激活很多机构套利动作,从而熨平市场波动幅度,促使市场更为平稳运行”,范向鹏认为,“目前10多个亿的资金去买现货市场股票,意图通过现货交易影响指数的话,影响力将非常小,只有机构套利者规模变大之后,对市场的带动效应才会更明显”。
文章编辑:【兰格钢铁网】www.lgmi.com
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