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今天我讲的题目是近期钢材期货和远期电子交易投资策略，我把自己在从事钢材电子交易和钢材对电子期货研究的心得向大家做一下分享。
第一部分，电子盘和期货行情回顾
我们认为今年前8个月的走势影响因素有如下几项：第一阶段，一季度的信贷投放量的差异，大家对新一年的投放量和财政政策走势有一种揣摩和判断；第二阶段，由于铁矿石涨价，引发了年内强劲的价格上涨；第三阶段，由主权债危机，造成了我们新一轮的价格走势；第四阶段，需求与供给不匹配，库存居高不下；第五阶段，年初以来各个品种的贸易摩擦导致出口不济。
下面分阶段做一个简要的回顾和分析。
第一波段，属于振荡下挫。
今年1、2月份，钢材市场整体呈现震荡下挫走势，市场心理层面是对货币政策从紧的担忧。
事实上，2010年7.5万亿的信贷投放目标本就定下了偏紧的货币基调，而1月份开始政府的工作重心由经济增长转向了防治通货膨胀。
但即便是如此，受到去年投放强劲增长影响，今年1月份信贷投放出现急剧的膨胀，新年前两周我国人民币新增贷款就达到了1.1万亿元，甚至超过了09年同期政府强力主导下的投放量，为此，管理层紧急作出了强力紧缩的部署，央行在18日、2月25日两次连续上调了存款准备金率，一季度的过度投放，使得后续季度乃至今年全年的货币投放都呈现整体上从紧的态势。
这一时期，作为经济晴雨表的股指呈现了逐级下行态势，沪深300指数新年从3545开盘后，呈现震荡下行态势，2月3日创下了阶段性低点3094，其后震荡寻找方向。
钢材价格也同样呈震荡回落走势，兰格钢铁的电子交易市场高速线材从4059下落至3817元，下跌242元；螺纹钢期货由于前期涨幅过大，1月份出现较大幅度的下跌，4598元至4118元，下跌480元。
第二波段，矿价上涨，达到年内高点。
2月份随着海外矿商100%的幅度提升长协价格，并力图改变定价模式，这令进口矿的价格强劲飙升，从09年9月份的不足90美元，至今年3月底4月初的190美元／吨，现货价格涨幅超过110%。
一方面是成本因素的推动，另一方面期货市场金融资本的抄底介入，钢价呈现了单边上扬的态势，兰格高线电子盘价格一路上扬，4月上旬达到了4610元的年内高价；螺纹钢期货的价格则达到了4869元的价位，形成两年内的次高点。同期，沪深300指数则在3110～3440之间往复震荡。
第三波段，“新国十条”的出台，重创了房贷。
4月份，为了遏制房价过快上涨势头，有关部门祭出了史上最严厉的政策，被称为“新国十条”，对房地产信贷实施最严厉的约束：“三套房停贷”、二套房50%以上的首付款比例，110%的利率上浮”等，房地产行业遭遇前所未有的困境，其严重影响目前仍在显现的过程中。
一方面是需求层面迟迟未见起色，另一方面政策的强力打压，要素市场、商品市场尤其是钢材市场呈现跳水崩盘的态势，四月中旬到5月18日止，高线电子盘价格从4610元下跌至3830元，暴跌780元，之后转入震荡筑底阶段。 期螺则从4896元，连续下跌4138元，之后又分两个波段下跌至3886元。
股指期货4月15日正式登场，恰逢这一波下挫行情，从3600点的开盘至7月2日的2514低点，跌幅达到1086点。
第四波段，钢价触底反弹。
7月１３日，各大媒体刊载国家下拨600亿资金落实580万套保障房建设的消息。对于钢材市场而言，保障房的建设起到了冲抵商品房淡出的作用。引发了强劲向好预期，工信部发布《钢铁行业生产经营规范条件》，淘汰落后产能的举措，钢铁总体产量供给有望缓解。另一方面，因买涨不买跌的心理而在5、6月份未能表现的终端需求集中释放，两厢作用，市场价格再度爆发井喷。
第五波段，经济二次探底的担忧。
8月份美欧等经济体服务业和制造业增速放缓，令全球经济界陷入二次探底的担忧。
就国内而言，尽管有保障房、汰劣产能等利多因素，但PMI、投资、消费等数据连续数月的回落、疲弱的钢材库存消化速度，以及钢材产量的反弹，也令人们对市场前景产生悲观预期。高线、期螺价格短期见顶回落，并出现快速下行之势。
下面从技术角度解读今年以来的行情。以2009年12月到2010年8月兰格电子盘走势为例。
从高速线材连续走势上看，市场价格年初的震荡下挫走势，在60日均线的支撑下开始了单边上扬走势，市场价格依托5日均线连续攀升，在房地产紧缩信贷政策的打压下，市场价格呈现高台跳水。４月下旬至7月初，高线电子盘呈现通道下行态势，7月下旬的井喷将通道顶边一举突破，并连续突破重要的牛熊分野60日均线。
就本轮反弹来看，兰格电子盘高线8月初的高点4400一线基本修复了4月下跌以来的75%，而期螺和期指都仅为50%，反弹的力度上，后两者弱于高线。这是高线相对缓和的供求矛盾所决定。
线材产品尽管也同样存在供大于求的形势，但其库存总量不到螺纹钢的1／3，供求矛盾的严重程度略低，线材品种的价格走势略强于螺纹。
8月中旬的表现上，高线与螺纹趋势基本一致，均呈现M头似的的破位下行之势，5日均线与10均线与20日均线、10日与20日均线都相继“死叉”，这是中短期转熊的特征。
螺纹钢期货的前几个阶段走势与高线基本一致，但是在4月之后显然比高线要弱，6月7日的跳空开盘，直接留下160元的巨大缺口，而后期走势在均线系统的压制下再度大幅下挫，7月上旬基本呈现窄幅的横向运行态势，多头士气十分低落。
前期走势上的差异也对后期的反弹力度产生影响，市场需求释放不畅或者说库存消化的缓慢进展，多头主力信心不足。
期指的降生恰逢本轮连续下挫的周期，4月份大体是在均显系统的压制下单边下行，5月至6月初的走势与螺纹钢期货类似，出现了两次反弹行情，但在20日均线的压制下失败。
7月初，同样在保障房建设等消息的刺激下呈现触底反弹的走势。由于临近3000大关，需要诸多条件配合，突破并非易事，期指8月走势虽然强于螺线，但最终还是抵挡不住持续不断的抛盘，最终也失守于20日均线。期指的破位，对钢材品种的市场信心构成非常不利的影响。
下面是对未来行情的发展研判，我们目前持谨慎看多的观点。
需求基本面的原因有以下几点：一是目前以保障房为代表的实际需求依然存在；二是成本支撑的作用还存在；三是今年以来的水旱灾害带来的救灾重建的额外需求；四是今年以来货币投放量以及汇率调整之后新一轮热钱涌入带来的通胀压力，这种压力一旦形成共识，有可能会催生出保值需求。以上方面都关系到需求方面的因素，这样的变化有助于缓解今年以来的需求与供给不匹配的状况。
第二部分，兰格电子盘操作的分析与计算。
兰格电子盘的显著特点是价格走势与现货价格有着高度的贴合度，尽管波动敏感度、波动幅度多数情况下强于现货价格，在市场拐点方面也比现货市场提前数日，但两者价格波动的步调几乎完全一致，即便是价格间的差异也并不过分，这与其较高的交收履约度密不可分，归根结底是制度设计上遵从于区域性现货贸易习惯，使得现货市场与电子盘之间的交割套利得以存在。
期螺走势是完全另一番景象，由于华东地区的现货交易惯例是以厘算来确定重量，这使得厘算的重量较实际称重存在一定的“下差”，即实际交易中的重量比过磅重量要轻，为了便于分析，我们按一定的比例将上海地区的现货价格做了主观的还原处理。
即便是如此，上期所的期螺价格大部分时间也与现货价格也存在着巨大的价差，从09年钢价拉升时起，直至今年4月份的牛熊互换，大部分时间期螺的价格与现货价格保持４００元以上的价差，这一状况在本轮下跌后有所缓解。期现巨大价差的存在，说明上期所存在制度门槛高、交割难度大的特点。
此外，造成巨大价差的另外一个非常重要的原因，就是期螺的主力品种换月通常会跨过4、5个合约月份，以甩开实盘现货的纠缠，这是市场主力非行业背景的反映，而电子盘则是逐月轮换，不存在这一问题。
通过上述比较可以很容易发现，电子市场兼顾期现套保，套利和投机，适合于现货交割和套利，而期货市场更适合于价格发现。
下面我们简单讲一讲两市的规则比。
第一，在交售的要求上，期货螺纹交售的标准很严格，包括仓单的条件，都严于兰格电子盘的要求。同时在最小交收量上也设置了300吨的最小量，把相当一部分中小户的需求排在外了。
第二，在交售仓库的设置上，在华北地区只有两个厂库和一个中转库。
第三，上海期货交易所的交售基准地是上海，我们兰格电子交易是以天津为交货基准地，方便了套保、套期以及现货交易。
第四，在一些仓单的要求和具体的要求上，兰格电子交易盘是相对宽松。总体而言，兰格的交售成本低于刚材期货的成本，上述的规则对比，有一个结论性的东西，两家市场的螺旋的品种，从理论上有实物沟通的基本条件。从实际的操作角度来说，期货规则的严格苛刻只适合从上期所流向兰格交易所，但是在现货交易当中这种流动对一般中小户来说不具备可操作性。
第三部分，跨市交易策略研究
交易策略的研究取决于对不同市场的了解和认识。只有在正确认识不同市场特性的基础上，才能制定正确的跨市交易策略。
电子商务一声炮响，给我们广大钢贸商们送来了金融意识．一个有金融意识的钢贸商不仅要算成本账，库存账，还要算金融账．这是一个新任务，也是一个渐进的过程，在开始的时候，还很艰难．要从易到难．
大家的金融意识打开了，是一件好事．但这个金融意识的觉醒不是要我们从此变成金融家，而是要我们由传统的钢贸商向新型钢贸商转变．目前，在钢材电子市场的选择上，大家又眼花缭乱，举棋不定，甚至乱了方寸．有的朋友不仅做电子盘，还做期货盘，不仅作本地电子盘，还做其他地区电子盘．全部时间都耗在这上面，忙得不亦乐乎．一段时间下来，不仅电子盘期盘没做好，回过头来发现，现货也没有做好。
怎样分析各个钢材电子交易市场？怎样根据自身业务实际选择最适合自己的市场及产品，成为摆在我们面前的一个新课题，也是我们制定交易策略的基础问题．
兰格电子盘和期货市场的共同点：
第一，钢材期货和钢材电子盘都是由钢材现货提炼升华而来，他们的交易标的都是以特定钢材为标的物的标准和约．因而在现货属性之上都具有很强的金融属性．
第二，两者都采用相似的交易规则，例如，都采用标准和约，都采用每日无负债结算制度，都采用保证金制度集合竞价等等
第三，两者都采用电子化的交易方式并采用股票市场通用的技术分析指标来预测和指导行情研判。
兰格电子盘和期货市场的差异。
第一，合约设计思路上的不同，表现为交易标的性质的不同
钢材期货交易的标准合约是高度提炼后的金融衍生品，其设计初衷是为了实现价格发现功能，不鼓励实物交割．因而在实践中，就出现了明显的重交易轻交割的倾向．现货属性很低．而兰格电子盘交易的标准化合约是中远期现货，因此现货属性很强．表现在更宽松的交割制度设计，更方便的交割操作流程，以及更多的交割库设置．在满足套保套利的同时也能满足投机需求．
第二，两者的覆盖范围，价格形成机制不同。
钢材期货交易是全国性交易系统，电子盘是区域性的交易系统。因而影响其价格形成的因素不同，其价格形成后的指导意义也相应的不同。
影响钢材期货价格的诸多因素中，更多的是涉及宏观面的基础性因素．例如，国家宏观经济政策，金融政策，汇率政策，行业政策等等，以及事关中国整体经济运行的外部因素．这些宏观因素影响之下形成的钢材期货价格因而就带有浓厚的宏观形势的指导意义和强烈的金融属性．可以说，钢材期货的价格发现功能是要反映全国范围内钢铁行业各生产要素的宏观配置状况，其价格本身具有指数性／信号性．但并不具备实际贸易的价格指导功能。
而兰格电子盘则不同，其合约设计本意是中远期电子现货．由于兰格电子交易市场具有的地区性交易市场的特性，电子盘不仅要受前述各项宏观政策的影响外，还要受其所处地区的微观政策和市场环境的影响．因而，其价格形成机制有别于钢材期货价格．电子盘形成的价格更贴近本区域现货贸易价格，对现货贸易更具有实际指导意义，例如．津晋公路的匝道由于超重过量，被压垮，这是一个局部事件，对钢材期货价格的基本上没有什么影响，但是兰格电子盘就很快反应出来，因为这个事件对局部供应产生影响，不可避免地会对京津地区的钢材价格造成影响．相比较而言，钢材电子盘对影响本地市场的各种微观因素反应更快，更灵敏，更贴近本区域现货市场，更贴近现货贸易商．
第三，交易主体不同。
交易主体的不同从另一个角度决定了价格形成机制和系统功能的不同
钢材期货的交易主体宽泛，从自然人到法人都可以参与期货交易。由于自然人的非专业性与金融衍生品交易的高度专业化之间的巨大差异，造成钢材期货价格的波动性和非理性成分加大．因而更适合投机操作。兰格电子盘不同，其参与主体全部是涉钢企业，即钢铁产业链中的法人实体．他们参与钢材电子盘交易往往出于对本地现货市场价格趋势的判断，即使进行投机操作，也有很强的现货意味．他们立足于现货贸易，在电子盘上的操作可进可退．进可博取投机利润， 退可进行现货交割。进退自如，转换自如．现在有相当一部分钢贸商已经把参与电子盘当成每日现货操作不可或缺的一项主要任务，并取得了良好的经济效益．
第四，两个系统中的附加功能不同。
在电子盘中，由于参与交易的主体是钢贸商，因此电子盘还可以给交易商以贸易融资．期货交易系统无此功能。
第五，交易特征不同。期货交易的主力合约的转换时间跨度大，更适宜投机交易．而兰格电子盘的换月平滑连续．更适宜期现套保，跨期套利。同时兼顾投机。
第四部分，如何做到知己知彼
第一，要很好地解决这个问题，首先我们要端正思想。找到参与新型市场正确的出发点：我们是钢贸商。不是投机客。我们是要转型，而不是要转行。
我们本来要做的是与时俱进，适应时代发展科技进步给钢贸领域带来的新形势，学习新方法，解决新课题．而不是彻底转行做金融投机客．我们依然要立足现货，但是要逐渐摆脱传统的贸易模式，我们要做的是掌握新技术，学会新模式，利用新市场，赚取钢材利润．
第二，发挥本地资源优势，积极参与本地市场。思路端正了，行动就有了正确的保障．前面我们说过，本地化的电子盘有着适合钢贸商们的种种便利。兰格电子盘就是一个本地化，专业化的新型钢材贸易市场．通过兰格电子盘做现货，能最大限度第发挥钢贸商们的天然优势，兰格电子盘有丰富的交易交割品种，便捷的交割仓库，严格的资金监管，不仅有着鲜明的现货属性，又有适度的金融属性，不仅能实现现货套保，期现套利，还能适度投机，本地钢贸商们掌握本地资源，了解本地需求，可进可退，进可以攻，博取投机利润，退可以守，实现现货买卖．可以说，兰格电子盘是一个最适合环渤海地区广大钢贸商们需要的新型市场。
第三，立足套保 适度投机。套保是鱼，投机是水，没有套保，投机就没有意义，没有投机，套保也无从实现．立足套保是因此我们的主业所在，投机是因为市场偏离之后攻方向应该是与现货贸易密切相关的。
第四，学习新模式，掌握新技术。新的交易模式需要学习，特别是远期合约交易和期货交易需要专门的交易机巧的学习．这是新的生存技能，需要我们全力以赴尽快掌握。
了解了自己的需求和不同市场的功能之后，我们的结论就很清楚了。作为在新形势下面临转型的广大钢贸商应以参与现货属性较强的兰格电子盘为主要手段，对冲现货风险，通过在兰格电子盘熟练运用期现套保，跨期套利等手段保证现货贸易顺利进行的同时，还可以紧紧结合现货情况，以期货交易价格为参照，在敏锐观察，精细计算的基础上捕捉跨市套利机会和期货投机机会，充分利用两市交易规则，充分利用资金杠杆，节约费用，降低风险，扩大交易规模，实现公司的跳跃式发展，在新的经济形势下成功转型的目标。兰格电子盘的全体同仁愿为各位实现这个目标竭诚服务。
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