一、月度行情回顾
10月份铜期货市场基本上延续了多头趋势，伦沪两个市场都创下了金融危机以来的新高。其中外盘伦铜上涨1.96%，最高8554，最低8015，收于8190美元；沪铜上涨3.09%,最高65600，最低59920，收于62460。上海现货月末报价62800，相比9月份月底的60000，上涨2800元。
二、宏观经济分析
(一)美联储量化宽松预期支撑大盘
10月份，期铜之所以继续上涨的重要原因来自于市场对美联储采取进一步量化宽松措施的预期。美国联邦储备委员会10月12日公布的一份报告称，将继续把联邦公开利率维持在历史低位，并可能推出进一步的宽松货币政策。金融危机之后，各国相应推出刺激经济政策，金融市场受益良多。此次美国在低通胀率的前提下，如果再次出台量化宽松政策，市场为之狂热也在所难免。
不过另一方面，市场永远是炒作预期的，11月初美联储会议上将可能公布推出量化宽松政策，除非措施的规模超过市场预期，否则即便推出，也只不过是靴子落地，多头炒点接近尾声；而一旦规模过小将导致市场前期多头大量的获利回吐。
(二)美元本轮下跌周期或接近尾声
自9月份日本央行干预汇率以来，各国竞相开始了货币大战，其中最大的赢家当属美国。美元一路大跌至76.16点位，创出年内新低，但随后开始了震荡盘整。纵观全局，美元虽然长期看跌，但短期内可能下跌周期已接近尾声：第一，美国经济不可能独立于世，美元下跌只能帮助自己复苏，却对他国产生伤害。如果美国想要复苏真正来临，也要仰仗对其他经济体的出口，过分的打压他国经济实则将伤害其身，这从美国财长盖特纳10月18日对美元持维护的表态可见端倪；第二，美国将要实施“二次刺激经济政策”，除了印钞票之外，发行国债也是主要手段之一，而发国债的前提是美元看起来不那么难看。基于此两点考虑，美元筑底的过程或已到来。
(三)国内市场热钱充斥
虽然近段时间，铜价创下了两年内新高，但实际上铜并不是涨的最好的商品，可以说很大程度上，铜价也是受到其他商品和股市的感染而扶摇直上。之所以造成这种股市期市普涨的局面，热钱因素至关重要，这其中包括国外热钱和国内热钱。
由于人民币仍旧存在升值预期，国外热钱通过各种手段大量注入国内市场，这部分热钱一般而言周期较短，不会进入实体经济，更多的是流入资本市场。而目前正值我国打压楼市，股市期市就成为了热钱分流的对象。另一方面，国内积压了多年的炒楼资金，也会由于限购等政策的影响，暂时转战金融市场。由于沪铜相对伦铜存在补涨空间，资金更是积极的推动多头上涨。
(四)国内加息应对通货膨胀
国家统计局10月21日公布的数据显示，前三季度，居民消费价格同比上涨2.9%。其中，9月份CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.6%，年内CPI再创新高。在这种具有严重通货膨胀预期的状况下，中国人民银行19日终于宣布，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这也是金融危机之后，中国首次加息。此次加息看起来对铜价影响并不太明显，只有第一日有较大跌幅，但其意义深远。对于铜价的屡创新高，很大一个原因来自于通货膨胀的预期。而此次加息的开始，表明了中国政府的态度--抑制通货膨胀，从而在大层面上压制了铜价的上涨空间，使得前高压力骤然剧增。不过另一方面，美国却认为目前自身的通胀率太低，希望出现一些泡沫，或继续推涨伦铜。如果伦铜继续上涨，沪铜将无奈被迫冲高。
三、精铜基本面
(一)前7个月全球精铜出现供应短缺
国际铜业研究组织月末公布的一份报告称，今年前7个月全球精炼铜产量为1103.4万吨，同时期消费量为1139万吨。全球1-7月精炼铜供应缺口为35.6万吨，而去年同期为短缺16.4万吨，今年铜需求增长明显。
(二)铜精矿供应充足，TC/RC费用升至年内新高
铜价长期看涨的一个重要原因来自于不可再生的铜矿资源。今年以来，TC/RC价格曾一度跌至20美元以下，铜矿石供应长时间处于紧张当中。不过近几个月，情况有所转变，铜加工费一路上扬，10月末中国的现货精矿进口加工及精炼费为每吨93美元和每磅9.3美分，一个月前为每吨60美元和每磅6美分。下图显示目前铜价与TC/RC价格走势出现交叉，说明高昂的铜价已经于铜矿石供应产生背离，基本面出现了分歧。
(三)9月份我国铜产量增加，进口环比减少
由于近几个月铜矿石供应充足，加工费上涨，导致国内铜冶炼厂开工积极，精铜产量有所增加。中国9月精炼铜产量达40.5万吨，同比增长3.3%，环比增加2%。
另一方面，由于沪铜与伦铜之间的套利窗口依旧关闭，中国9月铜进口温和放缓。中国9月未锻造铜及铜材进口368,410吨，较上月的379,527吨下降2.9%，并较去年同期下降7.7%。环比进口减少的另一个原因在于之前套利窗口的存在，使得前期订单在7、8月份得以实际进口。而同时目前沪伦比值偏高，进口多不盈利，也导致了短期内进口意愿的下滑。
总体来说，我国铜需求基本良好，但国外之前过分的炒作中国因素，可能与实际情况有所偏离。目前国内铜现货市场并不存在严重紧缺的情况，供应较为顺畅。
(四)库存继续减少，承托铜价上涨趋势
自今年2月份开始，LME铜的库存量一路下滑，10月末，LME铜的库存量为36.85万吨，相较于2月份的55万吨历史高位，累计减少已达33%。经历了去年的一年的库存、价格齐涨之后，今年开始了去库存的进程。虽然不能说LME铜库存的不断减少是近期铜价上涨的主因，但其对铜价的支撑作用在相当的程度上还是起到一定的作用。同时其注销仓单在10月末的增加也起到了一定的助涨作用。
本月上期所库存出现了小幅回升，虽然幅度不大，但从另外一个角度可以感受到目前我国铜供应良好，并不存在供不应求的局面。
(四)下游需求
1-9月，全国房地产开发投资33511亿元，同比增长36.4%，其中，商品住宅投资23512亿元，同比增长33.8%。9月当月，房地产开发完成投资5156亿元，同比增长35.0%，环比上涨14.8%。1-9月,全国商品房销售面积6.32亿㎡，比去年同期增长8.2%，增幅比1-8提高1.5个百分点。9月份，全国商品房销售面积10446万㎡，环比8月份增加51.7%。9月全国房地产开发景气指数连续6个月来持续回落，但房地产开发完成投资额环比8月增加14.8%。不过，由于9月底我国公布二次房控政策，可能导致之后的几个月销售量有所下降。
9月份，我国冰箱与空调的销量环比同时下滑，其中冰箱下降7.93%，至650万台，空调下降15.2%，至701万台。但相较于去年，同比分别增加27.17%和36.89%。
四、CFTC持仓
CFTC公布数据显示，10月份纽约商品交易所投机类铜净多持仓明显增加，截至10月19日，CFTC非商净多持仓已由9月末的22162手，增加至26150手，表明市场资金看多意愿极为强烈。
五、总结
10月份铜价延续了9月份的多头趋势，并创下金融危机以来的新高，其中沪铜相对伦铜进行了补涨的行为。目前高昂的铜价与基本面存在一定的背离，但由于资金的推动、通货膨胀的预期等原因，市场做多的热情仍旧存在，这种背离恐怕难以在短期内得到解决。不过中期来说，一旦多头炒作动能结束，市场将回归理性，年底之前可能会出现一波较大幅度回调。操作上，建议投资者短期内仍以多头思路为主，依托五周均线，逢低轻仓买入，短线谨慎持有。 |
