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华尔街近百年来价值投资理念的沉淀、升华，都体现于巴菲特一身。他通过正确的投资理念把“雪球”滚大，成为世界首富。许多人都曾发问：股神投资的秘诀是什么？对此，巴菲特曾公开表示，投资的秘诀有三条：第一是不亏钱；第二是不亏钱；第三是参照前两条。
“不亏钱”谁不知道？这貌似一句废话。许多人对此一笑了之，认为巴菲特在开玩笑；也有人若有所悟，却也并未深究。其实，“不亏钱”原则确实是价值投资高度凝练的概括，也是股神成功的最大秘诀。只是，参透其背后玄机者可谓寥寥。
有经验的基金经理都说，投资是项“长跑”。就像“龟兔赛跑”，不在乎你跑得多快，关键是不要停滞或倒退。那么，这背后的原理究竟是什么呢？
其一，挽回损失比赚钱更艰辛。股市新手入门时，老股民常常会传授一个心得：假如你亏损10%，就要赚11.11%才能约等于保本；假如你亏损50%，就得翻番才能保本。同时，假如别人在此期间赚了10%，你亏10%就得赚22.22%才能约等于赶上，亏50%就得赚120%才能赶上。可见，挽回亏损何其难也！
其二，亏的不仅仅是金钱，还有时间和机会。这方面，巴菲特的老师——格雷厄姆就有过惨痛教训。1929年年初，他公司的资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元，而且大部分都是投资收益。这时，格雷厄姆才35岁，可谓春风得意。然而，在随后几年的股灾中，他却连续出现大幅亏损。到了1932年末，亏损达到78%，250万美元只剩下50多万美元。客户们基本上把钱都撤光了，公司面临关门。格雷厄姆是对客户特别负责任的人。痛苦绝望之余，他几乎想到自杀。后来，靠合伙人的岳父掏出5万美元，又花了5年，才弥补亏损。后来又做了几年，才重新成为百万富翁。
损失了宝贵的200万美金资本，又损失了比资本更宝贵的十余年时间，才回到（甚至还没有回到）当初的起点——痛定思痛，格雷厄姆总结出投资的原则：第一条是保住本金，第二条参照第一条。基于此，格雷厄姆成为价值投资的鼻祖。巴菲特继承了其“衣钵”，把“不亏钱”的原则放在首位，才有了今日之非凡成就。
其三，“不亏”是产生复利效应的前提。投资的人都知道，复利收益的加速效应是惊人的，甚至被爱因斯坦誉为“世界第八奇迹”。10万元以每年20%的收益增长50年，就是9.1亿元。这个数字是何等惊人！在股市，可能很多人都觉得每年赚20%太容易了，有人觉得自己每月就能赚20%，甚至每周就能赚10%。如果真是这样的话，全世界的财富就被他一个人赚走了。问题的关键在哪儿呢？就在于收益的持续性、稳定性很难实现。
芒格曾经说过：“如果既能理解复利收益的威力，又能理解复利收益的艰难，那就等于抓住了理解许多事情的精髓”。1969年，巴菲特痛下决心解散了合伙公司，并且在市场泡沫期间忍耐了好几年，但也因此躲过了1973年—1974年的股灾。芒格的合伙公司却连续两年出现接近31%的亏损，这也将其此前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了压力，坚持持股不动，终于在1975年迎来75%的盈利反弹，也将14年的年均复利改写为19.8%。看到巴菲特过往16年没有一年亏损，且复利大幅超越自己，芒格认识到没有必要再单独进行投资，就将资金交给了巴菲特管理。
投资大师们都深知“不亏”尤其是“不大亏”的重要性。罗杰斯也曾经说：“假如你在两年内靠投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么，你还不如把资金投入国债市场。”
其四，亏损严重影响心态，会造成连锁反应。对大多数投资者来说，这才是最要命的。科学家发现，在人类的大脑中，对财务损失的反应和对死亡威胁的反应处于同一区域。因此，人们像不愿接受死亡一样不愿面对亏损的现实。当亏损扩大后，真相变得更加残酷，人们接受不了，就扭曲它，使它变得可以接受。现实中，很多人一旦出现炒股亏损，就“打死也不卖”，潜意识认为“只要不卖亏损就没兑现”。被“套牢”的情况下，还有什么理智决策可言？
其实，他们不是被股票“套牢”了，而是被自己大脑天然的弱点给“套牢”了。因为股票你随时可以卖出，但是经亿万年进化而来的大脑，你却改变不了。既然如此，就更应该尽量在事前杜绝“亏损”发生。
（来源：搜狐财经博客 作者：张东臣 搜狐金融事业部研究中心）
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