综合媒体12月7日报道，美联储主席伯南克暗示可能启动第三次量化货币政策，有迹象表明欧盟也在暗暗跟进。美欧要“宽松”，新兴市场国家却在“收紧”。由于利差的扩大，中国2011年的热钱压力可能会大于今年。内有通胀预期升温，外有热钱虎视眈眈，这将考验货币政策决策者的智慧。
欧美经济冷美国或实施QE3
美国劳工部3日公布的数据显示，今年11月，全美非农业部门失业率较10月上升0.2个百分点至9.8%；至此，全美失业率已连续19个月位于9%的水平线上方。尽管美联储已推出QE2，美国失业率不降反升。市场推测，如果经济数据进一步不振，美国很可能将实施第三轮量化货币政策。
同时，欧盟的经济危机进一步恶化。国际评级机构标准普尔12月3日称，已将希腊的“BB+”长期主权债务评级置于负面观察名单中，未来可能再次下调该国主权信用评级。另一家评级机构穆迪3日发布报告称，爱尔兰优质住房按揭证券(RMBS)的违约率将持续上升。尽管爱尔兰经济危机有救援资金的承诺，但由于投资者信心的严重受挫，葡萄牙、意大利及西班牙发行的债券持续难以出售，上周西班牙10年的借贷成本已上升144个基点达到5.42%，而葡萄牙的这一数字上升了70%达到7.01%。比利时10年期国债较可比德国国债收益率差上升到17年新高。市场人士预计波兰及斯洛伐克的债券发行成本即将快速上升。
在严峻的形势下，据市场人士透露，尽管欧洲央行在“口头上”坚决否定了实施量化宽松政策的可能，但日前实际上已采取了加大债券购买力度等措施。
东西半球经济冷热失衡加剧。之前强烈驳斥美国量化货币政策的欧盟已悄然加入量化货币政策的阵营，美国则很可能开始其第三轮量化货币政策；而巴西、中国等国家通胀压力加剧，货币政策不得不持续收紧。在东西半球国家利差扩大，汇率远期展望为东高西低的情况下，国际热钱将进一步冲击以中国为首的新兴市场国家。
亚洲通胀热多国将持续加息
在欧美经济疲软之际，新兴市场国家通胀升温，货币政策步步收紧。
数据显示，澳大利亚11月通胀指数连续第3个月上升。分析师称，不能排除于澳大利亚联储2011年一季度加息25个基点至5%的可能性。
3日，巴西央行的决定，从本月13日起，银行法定存款准备金率将从15%上调至20%。
今年10月，巴西的消费物价指数(CPI)高达5.2%。业内人士预计，巴西将于2011年继续提高基准利率，有可能从目前的10.75%上调至12.25%。
中国方面，10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.4%，创出25个月新高，分析师预测11月CPI的预测中值为上升4.8%。上周末，中国货币政策基调已正式由原来的相对宽松转为稳健，市场预计明年中国将进行多次加息。
安邦咨询高级研究员贺军表示，国际市场流动性充裕和人民币升值预期对市场和未来的货币政策都会产生影响。影响之一就是热钱将继续流入内地市场。2011年的热钱压力将会大于今年，这将使中国央行的对冲压力加大。此外，由于境外主要经济体持续维持低利率，这必将对中国的利率政策形成压制。使得中国明年的货币政策处于有些尴尬的处境：一方面，流动性过剩将加大中国的通胀压力，推动中国出台包括加息在内的紧缩政策；但另一方面，中国提高利率又会吸引热钱进一步流入，不仅加大人民币升值的压力，而且会进一步推高通胀。
专家预测涌入内地热钱或超万亿美元
相关人士称，从目前的情况看，只要人民币升值有预期，加息有压力，境内外利差不断扩大，再加上国际流动性泛滥，境外热钱都会不断流进。预计到2010年年初时，流入内地的热钱很可能已远超过1万亿美元。
为应对不断升温的通胀压力，巴西曾在今年4月、6月、7月连续上调基准利率，印度今年已经连续加息6次，10月份时中国也宣布上调存贷款的基准利率，多家投行预计中国在今年年底还将加息一次。“新兴市场迎来加息潮”成为不少媒体的报道标题。而加息后更高的利率是否引来更多热钱？黎友焕表示，从目前的情况看，只要人民币升值有预期，加息有压力，境内外利差不断扩大，再加上国际流动性泛滥，境外热钱都会不断流进。
汇丰银行经济学家孙珺玮表示，美、日等国家大量印钞，使得流入新兴市场国家的热钱增多。据报道，截至今年9月，日本已经连续24个月货币供应量增加。
法国兴业银行亚太区数据显示，“截至2010年10月底，今年以来净流入新兴经济体资本市场的国际资本已达510亿美元，其中10月份净流入39亿美元。”
孙珺玮说：“由于中国等新兴市场国家的经济发展比较快，一直都有热钱流入，但美国二次量化宽松政策刺激了更多的热钱流入新兴市场，表现为资产价格的上涨和输入型通胀。”
她说，美国面临的主要还是经济低迷、复苏乏力和通货紧缩的情况。为刺激经济，美联储已经将利率调到接近于零的位置，低到不能再低，有一部分投资者为套利，就从这样的低利率国家借入资金，转投到高利率的新兴市场国家。
“热钱的涌入有各种形式，一部分是隐藏在对外直接投资中，一部分通过虚报的形式规避监管，或是以各种小型贸易和投资进入中国。”她说。
据国内的媒体报道，许多赌人民币升值的投资商会选择在广东、深圳一带做贸易的港商来进行货币投资。
因为这些在内地经营的港台商人多多少少都有一些外汇额度，许多人借此充当外汇买卖的工具；然后投资者将钱汇入这部分贸易商的账户后，贸易商就会在内地为他们在指定账户上准备一笔人民币资金。
广东社会科学综合开发研究中心主任黎友焕，是迄今为止有关部门唯一委托调查地下钱庄活动的学者，他发现热钱从香港流入内地有加速的趋势。
黎友焕说，“过去流入内地的大多以港澳台的储蓄资金或投机资金为主，但来自欧美和日本的大量热钱正在中国香港囤积，狂赌人民币升值，并伺机经由银行汇兑、贸易、投资3种方式进入中国内地炒房和炒股。”
黎友焕告诉记者，近几个月来，热钱凡是能涉足的行业，其产品都卷入到了炒作的范围。在热钱炒作下，如果这种局面不能很快得到遏制，将对我国的实体经济产业链产生不小的影响。
根据他的研究，截至2009年10月，估算内地的热钱(自2002年起)有8000亿美元，到今年年初时，这个数据很可能已远超过1万亿美元。
从今年8月下旬到现在这一波新涌入内地的热钱有60%至65%进入商品市场，30%左右流入股市。
黎友焕说，“一些海外基金正在屯兵中国香港，未来可能会有更多的热钱进入内地，会进一步在商品市场兴风作浪。”
孙珺玮表示，目前国内的通胀是暂时的，长期来看，由于我国经济增速还是比较稳定，加上中国政府会加强对热钱的监管力度，估计明年下半年通胀将缓和。 |
