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记者：中央经济工作把货币政策定调为“稳健的货币政策”，您认为明年的货币政策与2010年相比，会出现什么不同？明年的信贷额度与今年相比是否会有明显的变化？
赵庆明：2010年10月后，中国的货币政策在明显收紧，近日召开的中央经济会议将明年的货币政策定调为稳健，而不再是适度宽松，预示着明年的货币政策更加注重流动性管理，尤其是会严格控制信贷额度，除非明年全球经济再次探底。目前来看，明年的新增信贷额度有可能会比今年有所减少，我过去的一项研究发现年度GDP与新增信贷之间有着较为稳定的比例关系，如果明年的经济增长在9%、物价上涨幅度控制在4%左右，那么明年需要新增信贷大约在6.5至7万亿元之间。即使象某些人预测的明年的新增信贷规模的控制目标仍然与今年保持不变，考虑到GDP规模已经变大，信贷规模的相对量也是在减少。无论怎么说，如果明年世界经济不再次发生大幅下滑，信贷规模适度减少不可避免。
记者：央行在1月内三次上调存准率，是否说明央行在价格型工具和数量型工具间更倾向于数量型工具，未来您认为央行在价格型工具和数量型工具中会如何取舍？
赵庆明：确实如此，与价格型工具相比，央行更倾向于使用数量型工具，这是因为数量型工具对流动性的控制更直接，从而能够更有效控制信贷增长。而价格型工具对流动性以及信贷规模的影响要间接的多，属于比较被动的工具。除非明年通胀形势超过当局预期，否则，不大可能频繁使用价格型工具。
记者：年内六次普遍上调存款准备金率，再加上部分银行被实行差别存款准备金率，令一些银行的存准率已达到历史高点，未来您预测存款准备金率还有几次上调空间，最近一次的时间窗口在哪里？
赵庆明：存款准备金率在理论上可以上调到100%，就中国当前的情况看，也不存在不可逾越的“天花板”。当然，未来实际会上调几次，我认为主要看外汇净流入即央行外汇占款的形势，如果未来央行外汇占款仍然非常可观，就可能会密集上调，例如1至2个月上调1次。最近一次上调的窗口有可能在2011年1月中旬。
记者：您认为数次上调后存准金率的累加效果对大银行和中小银行的流动性有何影响？尤其是中小银行，其利润会因存准率的接连上调而受到什么影响？中小银行在明年是否将面临较大的流动性压力？
赵庆明：理论上，普调准备金率对所有银行的影响都是一样的，没有差别。如果不考虑对部分银行采取了差别准备金率，连续3次上调对所有银行在冻结流动性的幅度上是完全一致的。之所以部分中小银行，感觉到流动性特别紧张，主要是因为他们存贷比非常高，可以变现的流动性较强的证券类资产太少，所以在临到上缴准备金时，它就感觉它的流动性特别紧张。整体上看，单纯的上调准备金不会使银行业利润较少，当然会影响到利润增幅，对中小银行也是如此，除非它的资产规模增长大大低于行业平均水平，甚至出现萎缩。
记者：12月份经济数据公布之前，市场普遍预计央行将加息，当显然央行对加息工具的使用相对比较慎重，您认为原因是什么？明年是否将进入加息的通道，央行是否会继续采取非对称加息的方式？加息对银行和实体经济将带来何种影响？
赵庆明：我认为在12月央行没有加息的主要原因还是对于未来经济前景的不确定性或者担忧。尽管当前以及未来一段时间，中国的物价形势不容乐观，但是更重要的是未来全球经济仍有很大的不确定性，仍有可能继续低迷状态，而我国主要宏观经济指标大都出现下行，在这种背景下，加息对我国经济增长将明显不利。还有一点无法忽视，在当前全球流动性极其充裕，人民币升值预期仍然很强烈的情况下，如果中外正利差进一步扩大，外汇资金的大量流入反而会不利于当局控制流动性。因此，无法确定我国是否已经进入加息通道。当前看，美、欧、日等主要经济体明年上半年加息的可能性几乎为零，这也减少了我国近期继续加息的可能性。已经采取过一次非对称加息，考虑到加息会加大借款主体的利息负担，银行不良率可能因此会增加，故，假使央行会加息，非对称加息（尤其是缩小利差）的可能性也非常小。
（来源：搜狐财经博客）
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