2月产量受制。受11年春节假期较10年提早、地方煤矿放假影响,2月份山西月度煤炭产量5392.9万吨,环比减少7.3%,内蒙古煤炭产量6630万吨,环比略增1.6%。陕西前2个月地方煤炭产量仅111万吨,占全省产量比重为3.5%,远低于去年同期的34.1%。陕西省政府提出要在6月底前将陕西省煤矿企业从522家减少到120家,对乡镇煤矿的影响甚大。
需求方向不明朗。截至3月20日,直供电厂日均耗煤365.20万吨,同比增长9.68%,环比下降2.61%。3月份钢铁库存从高点小幅回落,持续时间已有三周,每周降幅在1%-2%,但钢价仍无起色。
未来2个月进口仍将维持低量。2月进口煤炭676万吨,同比下降48.42%,环比1月份下降59.18%。出口为176万吨,同比增长8.62%,环比增长23.08%。2月净进口煤炭500万吨,进口量与净进口量均创09年4月份以来的最低量。国内外价差在1月份达到09年以来(即我国进口量开始爆发性增长的起点)的高点45.5美元,1月份价差始终高于40美元水平,截至3月21日澳煤到岸(广州)价格较国内价格高40.2美元。这意味至少5月份之前,进口量仍将维持低量。
动力煤可能再次上演淡季不淡。支持近期动力煤价格坚挺的因素主要有:进口替代效应,国际煤炭高价丧失竞争力,沿海电厂转向国内;大秦线4月检修,电厂库存不多,部分南方电厂提前储煤。但电厂耗煤好转的信号并不明显,3月30日先行指标海运费连涨5周后下滑。
焦煤仍将维持疲弱状态。焦煤现货价格已经连续3周调整,目前钢铁库存止升回稳,价格开始趋于平稳,这意味着焦煤现货价格短期继续调整的空间不大。但代表建筑需求情况的螺纹和线材价格仍无明显回升,这意味着4月份焦煤价格上涨的希望依然渺茫。
投资策略。在本轮通胀行情的判断中,我们周期分析框架得到了比较完美的印证。按照这一逻辑框架的分析结论和通胀年中见顶的假设,我们对通胀周期结束后煤炭股的表现持谨慎态度,在年度策略《留一半清醒,留一半醉》中列举过中、美几次通胀周期结束后煤炭股都无一例外的跑输指数。鉴于2季度通胀仍在高位,煤炭股继续跑赢指数的概率仍有,但同时风险也在加大。换言之,通胀的盛宴已剩残羹,2季度参与可能分享到美味甜点,但也有可能成为为这场通胀盛宴买单的人。 |
