我们之前报告的《地震强化高产量下的出口》所推导出的观点表示，目前的高产量是需求的表现，而不是企业去原材料存货过程下的无奈之举。而撬动整个需求增量最主要的砝码来自于出口的大幅增加，这一点和我们《天灾板福》中所提出观点一致，三月份出口提供了需求增量10万吨/天。表面上看是国内外钢价价差驱动，在一季度澳洲洪水的扰动下，国际焦煤现货价格最高达到380美元/吨，这决定了二季度国内市场焦煤协议价格达到330美元/吨。成本推动日韩、欧洲等主产区热板价格达到1000美元/吨，而国内的价格热板价格只有730美元/吨。这主要得益于国内焦煤是一个割裂的市场，和稀土一样，出口配额制下国内焦煤难以通过出口与国际价格接轨。而钢材出口大增实际本质的内容是海外在进口全球最便宜的焦煤——钢材是变相的焦煤制品。
内需旺季温和启动:从国内粗钢表观日消费量来看，3月180万吨/天，环比下降8万吨/天，同比增长4.9%，但考虑到库存下降，我们认为当月内需数量较为温和。这一点和市的微观感受也比较符合，国内的需求增长是淡旺季的正常转化，目前来看建筑、机械、汽车(除轿车)、造船行业新订单数量仍在逐步扩张之中，同时下游企业的低原材料存货所带来的补库行为可以在二季度继续提供需求增量。
对钢铁后市的研判:
1、短缺推动接手成本推动:再次重申我们的观点，目前的钢产量已经接近我们之前所测算的极限产量，同时自下而上的调研结果也指向企业高炉开工率接近饱和，供给端弹性不足，内外需未来的需求增量会在未来创造冶炼产能的短缺，短缺推动的钢价上涨可以推升整个行业利润；
2、未来关注要点:三季度按行业惯例来说是消费淡季，而今年三季度仍存在继续短缺的可能性。我们认为这主要来自于几个方面:(1)政府淘汰落后的实施力度，今年高炉淘汰目标7500万吨，从近期政府表态看今年的实施层面会有一定改观，若坚决执行那无疑行业短缺将不再是阶段性的，行业的供需环境反转提前来临，甚至可以说是水泥行业的复制。(2)保障房的进展，若6月保障房可以真正得以推进，这部分需求增量也可以抵消淡季带来的下降效应；(3)中日两国的限电政策，虽然原因不同，但无论地震所带来的日本限电还是国内今年电力供给紧张所带来的小企业限产，都会对供给端带来一定的利好。因此三季度我们认为不能武断认为必然重归过剩，行业的后期变化需要我们继续跟踪，因为近年来钢铁行业主动投资欲望下降后的产能增速放缓的累积效应使得出现短缺的概率不断增加。 |
