编者按：中国电力企业联合会预计，今夏中国最大电力缺口将达3000万千瓦；国家电网强调称应对“电荒”优先保障居民用电。今年4月份淡季竟出现大范围电荒，电荒的直接因素是煤价过高，是煤炭主要下游行业前四个月产量均创历史新高，国内煤炭从“供过于求”转为“供不应求”，预计全年煤炭需求缺口7246吨，在煤价上涨的带动下，年内煤企盈利继续高增长。长城证券认为，煤炭盈利能力持续增加，而估值的下行已经将风险释放完毕，因此下半年出现“戴维斯双杀”的可能性不大；建议在通胀、流动性出现积极信号后介入煤炭，看好下半年开始的煤矿兼并重组所带来的机会和焦煤价格超预期机会。
核心观点：
●目前对煤炭投资的核心判断是：
◆通胀何时能够下行，紧缩政策风向何时能改变？
◆煤价高企，如果经济不能承受高煤价导致硬着陆，则后期将会出现煤价和煤炭估值双降的“戴维斯双杀”。
●对此我们认为：
◆通胀将在三季度末有所好转，在此之前煤炭投资应谨慎。
◆而对于煤价，我们认为，受下游行业需求大幅增加拉动，预计年内将出现7246万吨缺口，而未来需求将继续保持旺盛、供给增量不足，煤价将维持高企。在煤价稳定在高位的推动下，煤企盈利稳定增长。
◆在经历了两个月的大幅下跌之后，目前煤炭估值下降到16倍，距离15倍的历史底部不远，因此我们判断不会出现盈利与估值双降的“戴维斯双杀”出现。
●因此，长城证券对下半年煤炭行业投资策略是：在通胀、紧缩政策未出现改善之前，继续维持行业“中性”的评级；而如果在三季度通胀转好，则至少出现一轮估值修复式的上涨。
观点：
一．煤价越上涨，市场越恐慌。
二．7000万吨供给缺口导致电荒再次出现。
三．扬汤止沸—今明两年煤价将高企。
四．三局两胜—等待通胀下行。
五．下半年投资策略：在等待中积极应对。 |
