面对加息的“靴子”落地，A股市场呈现出宽幅振荡的格局。虽然暂时还无法判断这场多空“拉锯战”的结果，但就局部热点而言，资金明显偏向受益于通胀预期的板块，煤炭便是其中的代表之一。数据显示，本周四午盘，煤炭板块表现活跃，其中，除权不久的昊华能源(601101,股吧)上涨逾7%,平庄能源(000780,股吧)、潞安环能(601699,股吧)的涨幅也超过3%。
一方面，受需求旺盛的影响，上半年煤炭市场“淡季不淡”，价格逐步走高；而另一方面，产能过剩的压力似乎并未缓解，煤炭板块的表现也明显受到压制。矛盾之下，煤炭行业究竟会交出怎样一份“年中”答卷？煤炭市场的价格是否会在下半年继续获得支撑？煤炭板块又将呈现出何种走势？
煤价上涨支撑业绩增长无忧
根据历史经验，作为上游资源的煤炭行业是高通胀的直接“受益者”。民生证券提供的资料显示，2004年，煤炭行业无论从净资产收益率、总资产收益率还是销售毛利率均有大幅提升，显著好于A股平均水平；同样的，2007年至2008年期间，在整个A股上市公司资产收益率、毛利率均有回落的情况下，煤炭行业仍实现了明显上涨。“而这个规律也适应于2011年，在煤价上涨的大背景下，行业盈利的增长无忧。”
“上半年，煤炭上市公司的表现可以从三个角度描述。”民族证券在最新发布的策略报告中表示：一是各煤种的价格同比涨幅进一步扩大，其中，山西无烟中块、小块价格涨幅超过43%，无烟末煤和喷吹煤的价格涨幅也在30%以上；二是在建项目投产、资产注入煤矿合并报表等因素的主导下，煤炭企业产销量增长较快；三是受到尿素价格、电解铝价格等上涨的影响，相关公司的副业盈利能力预期出现改善，减轻对业绩的拖累。
“受到煤价持续上涨、新增产能释放、副业改善的拉动，同时兼顾成本变化”，民族证券进一步表示，预计煤炭股2011年的半年业绩同比涨幅将较一季度的18%有所扩大，相关公司二季度业绩环比明显改善可期。
“其中，有三类公司的中报业绩增长最为显著。”在重点跟踪18家煤炭上市公司后，招商证券(600999,股吧)得出结论：“一是出口煤较多的公司；二是价格上涨业绩弹性大的冶金煤公司；三是动力煤现货公司。”
行业龙头或转换
受一季度部分地区电煤荒的影响，动力煤以“连涨14周”的成绩成为上半年的“长跑冠军”。然而近期，动力煤却出现了明显的滞涨，疯狂上涨的动能似乎不足。对此，爱建证券的研究人员对记者表示：“一方面，经过前期大肆抢煤之后，近期国内大部分电企的煤炭库存相对比较充足，下游直供电厂煤炭库存天数又重新回到15天以上；另一方面，尽管夏季用电高峰已经来临，由于库存相对充足，处于库存进出平衡的稳定时期，并且这种平衡状态仍可以得以维持。因此，动力煤恐怕难以在三季度担当煤炭"龙头"。”
“如果三季度煤炭股的行情能够如期展开，那么焦煤股无疑将是主角。”上述研究人员进一步表示，原因有两个方面：一是焦煤受到政策保驾护航，通过一系列的具体规章制度来约束和规范稀缺煤种的开发和利用，能够有效保护稀缺煤炭资源的同时，也指导市场能够适度开发，合理消费，对于焦煤行业有长期利好作用；二是一季度日本遭遇地震，二季度进行信心修复，三季度就将开始实施重建工作，对焦煤需求的提升以及下游行业传统旺季的到来，都将对焦煤价格产生正面影响。
长城证券也认为，由于政府正在加大焦煤的保护力度，后续将趋同于稀土的保护政策，因此市场应当重新认识焦煤的价值。据了解，目前焦精煤储量实际值应为100亿吨、焦肥煤为54亿吨，低于官方2005年统计数据，稀缺焦煤仅够50年左右的消耗，其稀缺性不言而喻。“而对稀缺资源保护的最好方式，就是提高价格，通过市场化的手段将其用于合适的利用方式，避免因价差不高，稀缺煤种被直接用于发电的资源浪费情况发生。”长城证券进一步表示：“下一阶段，随着政府、企业、市场对资源稀缺的认识加深，焦煤价格将逐渐脱离动力煤走势，进入独立上升的通道。”
板块具备跑赢大盘基础
据了解，有机构统计了从2007年以来煤炭行业大幅跑赢大盘的四个时间段，发现煤炭行业表现较好的时间段除是通胀上行周期外，还具备如下特征：一是行业基本面预期向好；二是流动性较为宽裕；三是美元指数走低，大宗商品价格持续走高。
对此，山西证券(002500,股吧)表示，上半年，在紧缩性的货币政策一直在延续、去年上半年的基数较高、上半年保障性住房建设开工率较低、铁路投资受到一定程度的修正等不利的情况下，煤炭下游尚能实现较高的增速。下一阶段，在宏观经济“软着陆”概率较大的前提下，保障性住房提速以及日本进口增加等因素将确保煤炭的需求。
海通证券(600837,股吧)也认为，下半年随着保障房建设提速、固定资产投资集中释放、货币政策放缓收紧，宏观经济将进入周期修复、重启成长新阶段，煤炭下游行业需求将稳步增加。“作为资源品，煤炭的价格易涨难跌,需求旺季价格向好趋势明显,加上国际煤价高企的有力支撑,预计国内煤价将维持在高位区间内运行,趋势性上涨预期会更集中在四季度。”
不过值得注意的是，产能过剩依然是制约板块的重要因素之一。据了解，按照各省规划来看，到2015年，煤炭的产能将达到44亿吨，而需求或只有39亿吨。对此，民生证券表示，资源管制、运力制约、产能集中度提高、国际煤价上涨等因素，使得有效供给远低于规划产能，过剩无忧，未来煤价依然看涨。 |
