中原特钢：2季度收入大幅增长毛利率下降

 2011年上半年，公司实现营业收入9.00亿元，同比增长36.00%；营业利润4869.92万元，同比增长22.34%；归属母公司所有者净利润4682.14万元，同比下降1.28%；每股收益0.10元。

营业收入大幅增长。上半年公司工业专用装备类产品收入2.67亿元，同比增长13.40%；大型特殊钢精锻件类产品收入5.81亿元，同比增长48.86%，占主营业务收入的比重为68.50%，较上年同期增加了6.14%。公司收入大幅增长主要是由于部分募投项目产品开始释放产能，盈利能力增强。

成本转嫁能力不高，原材料价格上涨，二季度毛利率继续下降。二季度，公司毛利率13.18%，同比下降1.46个百分点，环比下降3.20个百分点。毛利率下降的原因是：一方面，上游钢材及零部件价格普遍出现上涨；另一方面，行业本身的竞争激烈，提价难度增高。最终造成公司产品毛利率持续下降。

降本增效，二季度期间费用率下降。为了应对市场竞争和原材料价格上涨，公司积极降本增效。二季度公司期间费用率8.98%，同比下降6.63个百分点，环比下降4.32个百分点。期间费用率的下降保证了公司业绩增长。

中国兵装将投资40亿于公司所在省市装备制造业，公司为最大受益者。河南省政府与公司控股股东中国兵装（中国南方工业集团）签订战略合作协议，主要内容为：1.中国南方工业集团支持中原特钢加大投资力度，加快实施河南省及济源市发展先进装备制造产业的规划；2.中国南方工业集团拟在“十二五”期间以中原特钢为基础，在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右，用于发展装备制造产业；3.主要投资发展方向为：能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业；4.河南省政府同意在相关政策方面为中原特钢产业结构调整、发展装备制造产业提供支持。

协议对公司的影响：将促进公司加快发展装备制造产业，优化产品结构；作为“十二五”期间40亿投资的最大受益者，收入规模和盈利能力将大幅提升。

出售部分三一重工股份，获取投资收益。报告期，子公司兴华公司出售可供出售金融资产——三一重工股份100万股，贡献收益1763.68万元，扣除所得税费用后贡献净利润1322.76万元，占公司上半年净利润的28.25%。此次出售后，兴华公司仍持有三一重工股份1160万股，可用于后期平滑业绩。

盈利预测与投资评级：由于河南省政府与中国兵装合作项目对公司的影响尚无法准确判断，我们暂不考虑其对公司业绩的影响。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.20元、0.22元、0.24元，按照最新收盘价10.45元计算，对应的动态市盈率分别为52倍、48倍和44倍，暂时维持公司“中性”的投资评级。