投资要点：
4季度以结构性反弹为主，经济“修整期”趋势性机会可期供需弱势平衡，煤价高位盘整，但升势有限，关注公司量能扩充一体化公司与蜕变型公司蕴含投资机会
报告摘要：
经济由“动荡年”驶向“修整年”。单纯从经济角度，4季度出现较大行情的概率偏低，但后期应在观察美国经济刺激政策的市场效果基础上，寄希望于国内通胀缓解，经济放缓悲观情绪消化后，货币政策调整预期重燃，市场流动性改善，大盘触底反弹。
供需弱势平衡，煤价高位盘整。煤炭供需保持平衡偏紧，短期内山西朔州矿难、冬季储煤期来临、下游补库使动力煤价稳中有升，小拐点隐现，焦煤、无烟煤价保持稳定，但整体上行的空间有限，同时行业成本较快上升，业绩稳定增长，预计今年增速会在15%-20%之间。
处于产量扩充周期，关注“小公司大集团”。在谨慎看待煤价的前提下，相对看好整合效率高，且拥有高吨煤利润、煤种稀缺煤矿的公司以及外延式扩张动力足或资产注入预期强的公司。
一体化与蜕变型公司蕴含机会。以神火股份和兰花科创为代表的一体化公司的附属业务盈利好转，明年更可看高一线，而以永泰能源和大有能源为代表的蜕变型企业中长期具备高成长性，不乏股价催化剂。
维持行业“增持”评级。板块估值处于合理区间，建议4季度前半段防御为主，后半段如经济有所改观，市场底部显现，可考虑布局，推荐兰花科创、兖州煤业、神火股份、冀中能源和永泰能源组合。 |
