行业观点
由于不同投资者的想法和需求各异，我们的观点是：趋势投资者仍需等待，但价值投资者可以买入。
趋势投资者仍需等待的理由：
如果中国经济未来一两个季度不会快速下滑，则政府就不会明显地放松货币政策。货币政策的边际改善只能保证资金面不会更紧，由于股票与资金间的供求关系还没有变化（IPO、再融资、大小非减持），未必能推动大盘出现一波快速、较大幅度的反弹。
如果中国经济出现类似08年的快速下滑，则股票可能还会往下杀一波。
因为煤炭作为后周期，市场目前对煤价能否扛住仍有担忧。
无论上述哪种情况出现，都不是较好的买入时机。
况且，贵州煤价调节基金短期内对市场的心理影响仍较大，即使反弹，煤炭股可能跑不到各行业的最前面。
价值投资者可以买入的理由：
政策底已现。地方政府自主发债试点、铁道债利息收入减半征收企业所得税、汇金增持等现象，令我们判断政策底已现。
煤炭股经大跌后政策风险已有所释放。从历史上看，在行业算数平均12倍PE的位置，都是相对安全的位置。而目前神华、中煤明年已经是10倍PE，兰花、冀中、潞安、盘江等明年的PE也在11‐12倍。（我们对明年全年煤炭均价有信心）
业绩确定性较强。我们与市场的分歧在于，我们坚持认为，由于煤炭作为中国的基础能源，其供需格局和价格走势，不是简单地由市场供求关系决定，而是受到政府主动调控的影响。在利益驱动下（收缩供给以寻租），政府仍将继续推动产业行业集中度提升、并适当限制新增产能的释放速度，煤价易涨难跌局面已形成。由于政策性成本持续上升，盈利增速放缓，煤炭股长期估值中枢会缓慢下移，但估值中枢不会断崖式下降，毕竟贵州10%幅度的价格调节基金政策，在可预见的1年内，不会引起其他省市的效仿（不排除按5%幅度征收，但这个幅度的影响不大，且能转嫁）。
在目前价位，我们向价值投资者推荐：中国神华、中煤能源、兰花科创、冀中能源、盘江股份、潞安环能、山煤国际、永泰能源、阳泉煤业。未来1年最看好：兖州煤业。
风险提示：经济重演08年，煤价大幅下跌超预期。 |
