与众不同的氯碱龙头
滨化股份目前产能主要包括18万吨/年环氧丙烷、42万吨/年烧碱、8万吨/年三氯乙烯等，烧碱和环氧丙烷是公司目前的主要收入和利润来源。氯气资源的利用方向决定了氯碱企业的发展方向，同时也在一定程度上影响氯碱上市公司的估值水平。与同行业其他公司主要生产PVC不同，公司利用氯气进军环氧丙烷-聚醚-聚氨酯产业，同时适时转变思路进入品种丰富多彩、下游需求旺盛、发展空间较大的有机氯精细化工领域，确立了与众不同的专注于环氧丙烷和有机氯领域的氯碱龙头地位。
公司的核心优势是一体化的循环经济模式
公司拥有完善的一体化配套设备，具有明显的成本优势。公司自有电厂，电力自给率高达90%，自备水库，工业水自给率90%以上，自产原盐基本能够满足公司自用需求，还拥有码头储罐。综合成本优势凸显，与其他同行业上市公司相比，公司同类产品毛利率均有一定幅度优势。与此同时，公司建立了以"资源合理开发、产品精深加工和能源综合利用"为特色的循环经济运营模式。该模式不但避免了单独储存氯气所带来的安全隐患，而且节约成本，变废为宝，降低了环保成本和环保风险。一体化的循环经济模式使得公司对成本环节实现有效的控制，在国内同类企业中具有得天独厚的优势。
国内环氧丙烷供需偏紧，价格趋于上升
供应方面：环氧丙烷产能增加减少，供应偏紧。环保问题导致氯醇法环氧丙烷产能进一步扩张被阻碍，国内不少装臵因为环保等因素基本停产。资金以及技术限制导致2011年国内环氧丙烷产能增量减少。需求方面：环氧丙烷下游聚醚等行业发展迅速，需求旺盛。环氧丙烷下游主要用于生产聚醚。2010年-2012年期间已经完工或者即将完工的聚醚项目众多，2012年聚醚产能将超过200万吨。聚醚产业迅速增长，环氧丙烷消费也必将大幅增加。
向有机氯精细化工拓展：为滨化发展提供长久动力
公司现有的三氯乙烯，以及与陶氏合作的四氯乙烯具有良好的市场前景，属于市场短缺、需要发展的氯产品。目前国内多数有机氯产品生产企业忽视上下游产业链，没有液氯配套装臵，导致成本高且安全性差。公司利用氯气资源优势，加大发展有机氯产业。滨化股份目前拥有每年8万吨的三氯乙烯产量。同时，今年与美国陶氏化学公司签署协议，将新建年产4万吨的四氯乙烯制造工厂，同时具备将年产量提高至8万吨的能力。该项目采用陶氏提供的PPG法，产品质量以及生产成本较国内厂商均具有优势。预计该装臵投产后，将给滨化股份带来每年上亿元的利润，同时为后续的其他高附加值有机氯产品生产打下坚实的基础，从而为滨化股份的发展提供长久动力。
盈利预测及评级
环氧丙烷龙头向有机氯化工拓展，"推荐"投资评级。我们预计公司2011至2013年业绩分别为1.001元、1.165元和1.372元，当前股价对应市盈率分别为15倍、14倍和12倍，给予公司"推荐"评级。 |
