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煤炭行业：港口动力煤价格继续走弱 焦煤价格支撑欠佳
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http://www.lgmi.com 发表日期：2011-12-21 9:00:24
兰格钢铁 |
港口动力煤价格继续走弱，焦煤价格支撑欠佳
本周秦皇岛 6，000 大卡和5，500 大卡动力煤周均价双双下跌10 元至885 元/吨和825 元/吨， 其中5，500 大卡动力煤的日报价最近2 月累计跌掉45 元或5%至815 元/吨，但距离发改委限价仍有15 元/吨价差，预计未来2 周将会继续下降。本周秦皇岛港库存下降2.4%，直供电厂库存天数回落1 天至20天，仍处于历史较高水平。近期煤价持续下跌的主要导火索是限价令，此外，电厂提前采购冬储煤炭、偏弱的需求（部分是由于进口煤增长所致）和偏暖的天气使得高库存难以消化，助长了煤价的下跌。预计短期动力煤价格的下跌可能随着明年1 月1 日限价令的到来而于近期告一段落。与动力煤的“跌跌不休”形成呼应的是焦煤价格的下跌。本周部分地区的焦煤价格补跌，其中柳林4 号焦煤近7 个月来首次下跌。预计钢厂较低的开工率、清淡的交易仍会让未来焦煤价格承压。由于近期行业基本面利空较多，股价调整较多，目前煤炭股12 年市盈率只有11 倍左右，动态市盈率已经接近近3 年最低估值水平，建议投资者关注交易性投资机会。我们首选三只基本面较好、业绩确定性较好、估值便宜的股票：兰花科创（600123）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。
支撑评级的要点
秦皇岛煤价连跌5 周，逐渐接近限定价格。12 月19 日，秦皇岛大同优混（6，000 大卡）和山西优混（5，500 大卡）平仓价周报价分别环比下跌1.2%或10 元/吨，至885 元/吨和825 元/吨；两者的日报价已经降至875 元/吨和815 元/吨。由于周报价是日报价的均价，因而日报价更能反映每日的变化。目前大同优混日报价较发改委限价仅高出15 元/吨，预计将在12年1 月1 日降至限定的800 元/吨。大同南郊动力煤坑口价（5，500 大卡）环比下跌0.9%或5 元/吨，至530 元/吨。
港口库存微降，沿海货运指数连跌11 周。12 月19 日，秦皇岛库存周环比微降2.4%至707 万吨。秦皇岛港口日均煤炭调入量周环比减少1.9%，为68万吨/天；秦皇岛港口日均煤炭调出量环比增长1.0%，至70 万吨/天。沿海煤炭货运平均指数周环比下跌0.8%，为1，162 点；连续第11 周下跌。
山西省煤炭产量快速增加。山西商品煤日均产量周环比下降4.1%至278万吨/天。鉴于春节前后山西省煤炭产量会显著下降，我们预计未来几周，山西省煤企为提前增加库存，会保持较高的日均产量。目前的直供电厂煤炭库存天数回落1 天至20 天，库存总量仍然超过8，000 万吨。
国际煤价、油价继续下跌。12 月19 日，布伦特原油期货结算价周环比下跌4.9%，为103 美元/桶；在短暂稳定了一周后，国际动力煤价格再次普遍下跌1%左右。
部分地区的焦煤价格补跌。12 月19 日，大部分地区的焦煤和焦炭价格保持稳定，部分地区补跌。继前一周古交2 号焦煤车板价周环比下跌1.2%后，柳林4 号焦煤车板价周环比下跌1.8%至1，670 元/吨，这是其近7个月来的首次下跌。12 月10 日的粗钢日产量为167 万吨/天，低于前期195万吨/天的正常水平。我们认为钢厂开工率的不足，未来仍可能拖累焦煤焦炭价格。但是，我们预计1 月份的焦煤价格将会稳定，主要是由于春节期间影响煤矿的正常生产，导致供应偏紧。此外，鉴于国内几大焦煤企业主要为合同煤价，波动性小于市场煤价，我们预计焦煤上市公司的焦煤价格在2012 年1 季度将会保持稳定。
据 21 世纪网报道，11 月煤炭进口再创新高，达到2，214 万吨（继9 月后再一次创新高），同比增长60%，环比增长41%。进口较大的增长幅度有待官方数据的确认。随着进口煤炭价格逐渐低于国内煤价，煤炭进口将会进一步增长，对国内煤价形成压力。。
2012 年的扩省区煤炭铁路运力配置方案出台，总量由去年的9.32 亿吨下降至8.35 亿吨，降幅10%；电煤铁路运力增加0.8%至7.75 亿吨、钢铁（有色）的0.95 亿吨运力配额全部取消。这反映了政府对钢厂煤炭的供应已经完全市场化，电煤铁路运力的基本不变符合我们之前随着新矿逐渐投产，重点合同煤量不变，煤炭企业重点合同煤占比逐渐降低的判断。 |
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