1-11月产量净增3.59亿吨。根据煤炭运销协会公布的数据,11月份全国原煤产量3.21亿吨,环比10月份减少2.7%,同比增长4.4%,同比增速从9月份起连续三个月下滑;1-11月份累计产量34.62亿吨,净增3.59亿吨,增幅11.6%。
中游行业弱势,电煤库存水平偏高。直供电厂库存天数为21.9天,较10月份增加0.6天,11月份电厂库存水平较历史水平高出3-5天,仅低于08年。11月份用电量环比增长2.0%,略低于06-10年水平,主要是因为工业用电量持续在低位徘徊。化工、建材、钢铁等高耗能行业的用电量明显偏低。中游行业的用电情况显示需求偏弱的态势仍在持续。
国际煤价连续下跌九周后反弹,11月进口量创历史新高。国际煤价从10月份起连续九周下跌,12月底有所反弹。11月份进入冬季用电高峰期,加之国际煤价持续下行,进口煤已具有明显的价格优势,导致11月份动力煤进口量环比激增95%。11-12月的国内外煤炭价格差均低于10月份,预计12月、1月的动力煤进口量仍将处于相当高的水平。
中转地价格接近限价水平,但动力煤价格回落仍将持续。1月5日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价降至805元/吨,已接近发改委制定的“800元/吨”的限价水平,但煤价走势仍由需求端决定,政策并非决定性因素。电厂的高库存水平,外加低价进口煤的冲击,预计未来两个月动力煤价格仍趋于下行。
小钢厂复产对焦煤价格影响有限。焦煤价格弱势运行在消化高价铁矿石库存和钢价下跌的双重挤压下,11月钢厂大幅减产,重点企业日均产量较9月份下滑约8%。随着铁矿石价格的回落,钢厂的盈利情况有所好转,其中小钢厂的复工进度快于大钢厂,重点钢厂12月份产量较低点回升约1.5%,钢厂的复产仅能维持炼焦煤价格弱势企稳。季节性和下游均不支持钢价上涨,钢价短期内积弱难返,焦煤价格仍将弱势运行。
景气回升有待时日,维持中性评级。先导性行业汽车、地产的销售情况仍在底部徘徊,进一步恶化的可能性甚小,宏观底部已逐渐确立。从中央的调控导向和货币政策的走向预期看,“稳中求进”引导下的宏观经济将在年中回归增长;但有美国经济基本面向好的外部环境和上次大规模放松的教训,此轮政策的放松力度难超预期,单纯依靠货币政策放松所带来的增长动能有限。
在一个政策略有放松的宏观周期下,煤炭板块将表现为古典的后周期性,短期内依旧弱势,维持行业中性评级。依旧维持对潞安环能、中国神华、国投新集、盘江股份的推荐。 |
