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春节后的热卷市场短暂的拉升后，随着期盘的下行出现一波明显的回调，即便是一线钢厂新一期盘价相继上抬的政策出台也难以提振。但是最近两天的钢市多品种呈现一个逐步止跌走高态势，领跌的一线城市热卷报价也纷纷调转势头转向走强，同时，在市场资源量少的支撑下，市场封库现象不少。然而，热卷市场全面上涨的格局尚未成形，在新合同量交货在即，市场大户出现拉高出货操作的可能性较高，但整个2月份成本端支撑力度不强，而从价格表现形态来看，也尚未形成坚固的相对底部，因此，建议二级贸易商切勿盲目追涨，逢高出货即可。
下面，我们从市场资金面、成本面以及价格形态表现上来具体分析下热卷目前的现状。
1、 后期银行资金面将实质性回暖 但钢市并非如此
国内的货币政策经过两年的收紧后，在去年12月份开始释放出趋松信号，而今年3月期央票和3年期央票的不间断停发以及央行的降准操作使银行资金面的回暖逐步打开缺口。中国人民银行18日晚间宣布，于2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年首次下调存准率，也是自08年调整后第二次下调存准率，据业内估算，此次调准，可一次释放流动性约4000亿人民币。下图附表历次央行存准率调整时间表
图1 历届大型金融机构存款准备金率调整一览
上图显示， 2008年爆发金融危机，6月份开始央行三次下调存准率后，在近两年的时间大型金融机构存款准备金率保持在15.5%。自2010年开始央行6次加息、12次调准，在2011年的6月份，达到存准率的历史高位21.5%。
虽然货币政策的趋松基调已无悬念，银行业此前发布的钢铁行业放贷风险评估的利空也略有消化，但银行业对钢贸领域择优放贷也使部分中小贸易商资金面的紧张难以短期缓解，据悉，目前部分银行对钢贸企业的放贷仍有所限制，钢市资金面的放松缺口仍未打开。
2、 2月份成本面支撑力度不强
2月份一线钢厂的出厂价相继维稳，不过，3月份一线钢厂新政相继上抬，宝钢、鞍钢、武钢、河钢、首钢新一期热轧盘价涨幅在100-150元左右，但是几大钢厂出厂价在集中出台后，热卷现货市场并未迅速作出反应，在长材为品种持续下行，市场采购情绪低迷的制约下，热卷价格依旧弱势盘整。相反，期钢的止跌反弹使长材类品种率先回暖，接着现货钢市成交逐步回温，热卷市场的上扬才开始启动。下图是全国热轧卷与建筑钢材的走势图，从下图我们能够看出，螺纹钢的启动要略早于热卷价格上涨的启动。因此，目前热轧卷成本端支撑力度不强，钢厂出厂价对市场的抬升空间有限，现货需求情况才是影响价格的主要因素。
图2 建筑钢材与热轧卷的走势图
虽然1月份PMI指数环比微升0.2个百分点至50.5%，但从1月份的宏观数据来看，房地产、基建等投资明显降温拖累固定资产投资增长。1月份我国70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有48个，持平的有22个，整体告别上涨。另外，1月份全国铁路基建投资仅87亿元降至2009年以来最低点，铁路基建处于艰难恢复期。而家电、汽车行业增速放缓，需求也减少。据中汽协近期发布的数据显示，1月份全国汽车产销同、环比双双下滑，其中1月份全国汽车生产129.94万辆，环比下降23.2%，同比下降24.47%，销售138.98万辆，环比下降17.75%，同比下降26.39%。春节后下游需求启动缓慢，市场采购量明显低于往年同期，整体采购迟迟未放量是制约热卷价格在利好因素渐增下难以抬头的主因。
3、 热卷价格涨势尚未整固成形 不具备全面持续上涨条件
热卷市场除了在需求方面支撑力度偏弱外，整体的价格形态也尚未形成全面拉涨格局。下面我们对比上海、天津两热卷主导区域价格走势与钢厂出厂价的相关性能够看出，天津区域唐钢热卷市场价格的变化走势要先行于唐钢钢厂出厂价的变化走势（如下图3），有3个明点的节点，另外，我们也发现一个重要的规律，天津热轧市场价格先行于唐钢热轧出厂价的时间至少在半个月至一个月左右，例如，天津热卷在2011年3月份出现第一个拐点低位，而唐钢热卷出厂价出现的拐点则在4月份，天津热卷市场报价在去年4、5月份持续维持高位后，在5-6月份再度出现下行拐点，而唐钢热卷的出厂价下行时间则在6-7月，因此天津热卷市场价最晚要先行于钢厂价半个月到一个月的时间。
图3唐钢出厂价与天津市场热卷市场报价的相关性类比
再看上海市场，河钢集团与沙钢不同的订价策略在于，河钢热卷当月出厂价的公布时间在上月中旬，而沙钢则在当月初公布该月的价格走势。我们看一下沙钢钢厂出厂价与上海热卷市场报价的相关性如何。从下图两个标注中我们也能够看出，上海市场沙钢的热卷报价也先行于沙钢的热卷出厂价，而从对比的区间来看，先行的时间大约在一个月左右。同样，从具体的数据也能够对比分析得出结论。
图4 沙钢出厂价与上海市场热卷市场报价的相关性类比
除此这外，我们也能够发现，无论是沙钢还是唐钢出厂价的变化区间，均与当地热卷的市场价格呈现相对平行趋势，即价格波动区间相差的幅度不大。
虽然上海和天津两大热卷主导区域呈现出的规律不能以点概全，但两大主区域价格的走势仍具体先行指导性。按照上面得出的结论，两大区域热卷市场价格走势均先行于钢厂出厂价，那么，从新一期钢厂的盘价来看，河钢新一期订货新政上抬120元，那么热卷市场价格就应该在会提前半个月至少一个月出现拉升，而幅度也不会与120元差得离谱。那么按目前天津市场涨幅60-70元的价位来看，热卷继续推升的空间已不大。后期仍有继续整固的必要。
虽然从以上三方面因素来看，热卷现货价格上行的基位尚未稳固，同时，25日是新一期合同量交货日，谨防市场拉高出货的操作出现，实质性需求真正回暖才是能够支撑价格走高的利器。不过，价格在涨后的盘整中仍受利好因素支撑。一方面，热卷库存新资源增速放缓，钢厂新发货资源量少，且2、3月份钢厂的订货比例仍旧继续下调，减产保值的操作较为明显，据悉，3月份首钢热卷订货比例由80%降至40%，邯钢邯宝由25%降至15%，承钢已连续三个月没给订货，3月份1780产线仍旧检修，发货也难实现，唐钢热轧华北区域订货则降至35%（唐山、天津除外），本钢也继续下调至40%等等，将在一定程度上支撑市场价格区位。因此，热卷价格并不具备持续性抬升条伯，谨防急涨后市场活跃气氛的降温以及需求未全面启动前的空缺使市场再度回归弱势可能，二级贸易商追涨也需谨慎。
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