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对比最近两次股市大幅反弹中基金仓位的变化发现，基金对于9月7日的反弹大多不看好，而对于国庆前后的市场反弹，大多以迅速增仓来应对，表明基金整体看好本轮市场反弹的延续时间和上涨空间。
两次股市突然暴涨，公募基金采用了两种截然相反的投资操作。
今年9月7日股市暴涨后基金大举减仓，随后市场震荡下行；国庆前后股市再次大涨，此次公募基金顺势而为，选择大举增加股票仓位，偏股基金规模前十大公司集体加仓，其中6家公司增仓超过3个百分点。
来自德圣基金研究中心和海通证券的基金仓位测算数据显示，基金国庆前一周和后一周不断加仓，连续两周主动增仓1个百分点以上，股票型基金上周还创下了今年下半年以来的最大周加仓幅度，主动加仓2.15个百分点。
连续两周增仓逾1%
德圣基金研究中心数据统计显示，截至10月11日，最近一周股票型基金主动增仓2.15个百分点，增加到了78.07%的股票仓位，为股票型基金今年下半年最大周主动加仓幅度，超过了今年9月第一周的1.76个百分点。
今年下半年以来，股票型基金出现过4次增仓超1个百分点的情况，除了上述两次之外，还有8月第二周的增仓1.37个百分点和9月最后一周的增仓1.26个百分点，今年国庆前后股票型基金已经连续两周增仓超过1个百分点。
结合A股市场表现，9月最后两个交易日上证指数分别大涨2.6%和1.45%，国庆后的第二个交易日，上证指数又大涨了1.97%，合计上涨幅度已经明显超过了今年9月7日的3.7%。
其他各类型基金中，偏股混合基金和配置混合基金分别主动增仓1.37和2.36个百分点，也是今年下半年以来增长最大的三周之一；按照基金规模统计显示，大型基金和小型基金的主动加仓幅度都超过了2个百分点，分别为2.04和2.53个百分点，中型基金的增仓幅度略小一些，为1.17个百分点。
对比最近两次股市大幅反弹中基金仓位的变化发现，基金对于9月7日的反弹大多不看好，而对于国庆前后的市场反弹，基金大多以迅速增仓来应对，表明了基金整体看好本轮市场反弹的延续时间和上涨空间。
六大公司增仓超3个百分点
来自海通证券金融产品研究中心的仓位测算数据也印证了基金的大举增仓，特别是大基金公司的增仓引发市场的高度关注，偏股基金规模前十大基金公司中有6家基金公司主动增仓超过3个百分点。
海通证券所测算的区间为今年9月21日到10月11月，正好跨越了国庆前后一周，开放式股票型基金和开放式混合型基金的股票仓位分别主动增加了2.41个和1.92个百分点；股票型基金中，介于80%到90%的中高仓位基金数量比上一期增加了23只，高于90%的高仓位基金数量增加了12只，介于60%到70%的中低仓位基金数量较上期减少26只。
值得注意的是，偏股基金规模前十大公司在国庆前后集体增仓，6家公司增仓幅度超过3个百分点。南方和华夏基金仓位提升较为明显，分别较上期主动增加5.15和4.95个百分点，广发和大成两家基金公司的仓位上升紧随其后，分别较上期主动增加了4.54和4.19个百分点，汇添富和易方达基金公司也有明显的增仓动作，分别较上期主动增加了3.75和3.68个百分点。
此外，华安和嘉实两大基金公司也有2个百分点以上的主动增仓，分别增加了2.84和2.36个百分点；博时和景顺长城基金公司的主动增仓幅度略小一些，分别为1.86和1.48个百分点。
业内专家分析，大基金公司的密集加仓对基金行业具有引导意义，表明了基金业已经改变了此前连续减仓的动作，反手做多市场，大举增加股票仓位。
海通证券金融产品研究中心分析师陈瑶表示，本期市场震荡上涨中，股票和混合型基金整体仓位提升，已经位于2006年以来的中等水平。
三方位解析股基2012末季暗战 揭秘49只五星股
编者按：2012年四季度伊始，一场没有硝烟的暗战在主动股基之间全面展开，且业绩之间的差距逐渐拉大。同为五星基金，近期“星光”有明有暗；高换手股基上周三成赢大盘七成输大盘；8家基金公司同门股基不同“命”，首尾相差逾10%……《证券日报》基金周刊从三个角度，全方位解析股基的这场暗战，以飨读者。
“五星”股基末季冲击第一波：仅两成续赢大盘
虽同为五星基金，“星光”也有明有暗，大摩资源优选混合基金以-8.56%的回报率垫底49只五星股基，与业绩居首的国富深化价值业绩首尾相差10.8个百分点
五星基金“头戴”光环，往往成为基金投资者关注的对象。
《证券日报》基金周刊根据WIND数据整理显示，49只主动管理的偏股型基金被银河证券基金研究中心选为3年期五星级基金，在四季度的首个交易周内，平均录得0.65%的收益，领先同类可比基金平均回报率0.1个百分点。事实上，在刚刚过去的三季度中，五星股基整体已表现出较为明显的优势，期间回报率在领先大盘4.37个百分点的背景下，也摇摇领先同类可比基金。
但完全凭借星级挑选基金也存在较大的风险，虽同为五星基金，“星光”也有明有暗，例如三季度同样头顶五星光环的大摩资源优选混合基金，以-8.56%的回报率垫底49只五星股基，与业绩居首的国富深化价值业绩首尾相差10.8个百分点。
分析人士接受《证券日报》基金周刊采访时表示，星级作为一个定量化的指标，是缩小基金筛选范围的有效工具，而绝非挑选基金的唯一衡量标准。挑选基金更应重视基金的掌舵人是否适合当下的市场环境。同时，也要注意其良好的业绩是否是现任基金经理团队的功劳。
49只五星股基平均回报-1.89%
领先大盘4.37个百分点
据《证券日报》基金周刊及WIND资讯统计数据显示，纳入银河3年评级的267只主动管理偏股型基金中，49只被评为五星级，占18.35%，此外，还有114只基金评级在三星以上。
在10月的首个交易周内，49只五星股基回报率平均上涨0.65%，领先可比基金同期回报率0.1个百分点。其实，在刚刚过去的三季度中，五星股基同样遥遥领先同类基金。
具体看来，49只五星股基在刚刚过去的三季度里平均回报率为-1.89%，跑赢同期大盘6.26%跌幅4.37个百分点。其中，除大摩资源优选、诺安成长、国投瑞银稳健增长和嘉实主题等4只基金外，其余45只基金回报率均领先同期大盘。
进一步整理数据显示，纳入评星范围内的267只股基同期回报率为-2.77%，其中，56只四星基金回报率为-3.86%、58只三星股基回报率为-4.12%。而同期可比的全部460只股基平均回报率仅为-3.23%，也就是说，被选为银河3年评级五星级别的股票型基金整体表现领先。
星光有明有暗
业绩首尾相差10.8个百分点
虽然整体业绩领先，但同为五星级别的股基，回报率之间存在着较大的分化。
WIND数据显示，49只银河3年期五星级股基三季度平均回报率为-1.89%，其中，45只跑赢大盘，占91.84%。
具体来看，国富基金公司旗下的国富深化价值以2.24%的回报率摘冠。此外，国富弹性价值、东吴价值成长和长城消费增值等3只基金也均取得正收益，分别以0.73%、0.5%和0.34%的回报率分列五星股基三季度业绩排行榜的第二、第三和第四位。
而同样头顶五星光环的大摩资源优选混合基金，三季度复权单位净值增长率仅为-8.56%，垫底49只银河3年期五星股基三季度业绩榜单。除该只基金外，诺安成长、国投瑞银稳健增长和嘉实主题精选等3只基金期间回报率也均落后于同期大盘，分别为-8.56%、-7.17%和-6.43%。
即49只五星股基中，三季度业绩居首的国富深化价值和回报率垫底的大摩资源优选2只基金，业绩首尾相差10.8个百分点。
凭星级选基金存风险
历史业绩只可做参考
综上所述，五星股基在今年三季度中，逾九成不负众望业绩领先。
但海通证券基金分析师倪韵婷依然提醒投资者，一般来说，机构对基金的评级主要从基金历史业绩和基金经理稳定性的角度进行衡量。因此，星级高的基金只能说明其历史业绩表现较好，而不同时期权重不同，挑选基金时，更应重视基金掌舵人是否适合当下的市场环境。
另一分析人士也表示，星级作为一个定量化的指标，是缩小基金筛选范围的有效工具，而绝非挑选基金的唯一衡量标准，因为星级并不能作为预测基金未来业绩的工具。对于一只星级较高的基金，必须考察其良好的业绩是否是现任基金经理的功劳，其任职时间以及任职经历如何。
“高频”股基末季首秀：逾三成跑赢大盘
四季度的首个交易周，49只上半年高换手股基，平均回报率为0.72%，落后同期大盘涨幅0.18个百分点
四季度向来是基金年终排名战打响的时点，而今年末季首周秀，上半年高换手股基的表现似乎并不能让人满意。
在上证综指累计上涨0.9%的背景下，49只高频股基平均回报率仅为0.72%，落后同期大盘0.18个百分点，其中，15只领先大盘，占30.61%。而三季度中，上述49只高换手率股基以平均-4.55%的回报率领先同期大盘1.71个百分点，期间，业绩首尾相差近17个百分点。
事实证明，高换手率股基的业绩稳定性并不强，且首尾相差值较大。
就此，分析人士指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，与基金业绩高低之间并不存在必然的联系。而管理人的投资管理能力及风格才是决定基金业绩的主要因素。
49只高换手股基平均回报-4.55%
领先大盘1.71个百分点
根据海通证券基金研究中心提供数据显示，纳入统计的365只主动管理股票型基金，上半年平均换手率为167.24%。其中，海富通国策导向基金上半年换手率高达1273.83%，成为可比股基的换手急先锋，除该只基金外，还有48只股票方向基金上半年换手率明显偏高，均在300%以上。
若将上述在上半年中，换手率超过300%的49只股基定义为高换手基金，则这一群体在四季度的首个交易周内，平均录得0.72%的回报率，虽然落后同期大盘0.18个百分点，但依然领先同类可比股基0.57%水平0.15个百分点。其中，15只领先市场，占比超过三成，为30.61%。
而事实证明，高换手率股基的业绩稳定性并不强。在今年三季度中，上述49只高换手率股基以平均-4.55%的回报率领先同期大盘1.71个百分点，但却落后同类基金平均-4.04%的收益水平0.51个百分点。
“高频”股基业绩分化
首尾相差16.67个百分点
WIND数据显示，在三季度市场震荡下探6.26%的背景下，49只高换手率股基平均回报率为-4.55%，其中，36只跑赢大盘，占73.47%。
具体看来，其中有2只基金净值实现逆市上涨，分别为泰达宏利成长和新华行业周期轮换，这两只基金上半年换手率分别高达326.08%和529.74%，三季度分别录得6.41%和2.65%的收益率。
而上半年同样以379.38%的换手率，跻身高频阵营的华富量子生命力基金，三季度回报率仅为-10.26%，垫底49只高换手基金。除该只基金外，还有富安达优势成长、信达澳银中小盘等在内的12只基金回报率落后同期大盘。
也就是说，上半年高换手股基三季度中，业绩居首的泰达宏利成长与垫底的华富量子生命力之间，业绩首尾相差达16.67个百分点。
投资管理能力及风格
为决定基金业绩主因
综上所述，换手率较高的股基业绩并不稳定，与同期大盘和可比全部股基业绩相比，时强时弱，且业绩首尾相差较大。
就此，分析人士指出，今年上半年换手率较高的部分基金，是由于在去年下半年发行成立，在今年上半年出现大额净赎回的产品，而大额净赎回造成股票被动卖出较多，导致一些基金的换手率被动提高。
同时他指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素，与基金业绩高低之间并不存在必然的联系。而管理人的投资管理能力及风格才是决定基金业绩的主要因素。
318只股基三季度以来超越同期大盘仅0.82个百分点
8家基金公司同门股基不同“命” 首尾相差逾10%
从基金公司来看，可比的64家基金公司中，三季度以来整体股基表现最好的是上投摩根基金管理有限公司，其旗下的8只基金平均复权单位净值增长率为-0.12%，领先同期大盘4.02个百分点
截至10月12日，《证券日报》基金周刊根据WIND资讯数据统计显示，三季度以来，318只普通股票型基金平均复权单位净值增长率为-3.32%，超越同期大盘0.82个百分点；而三季度平均复权单位净值增长率为-3.9%，超越同期大盘1.09个百分点。
但是，同门基金不同“命”。《证券日报》基金周刊统计发现，在可比的64家基金管理有限公司中仍有8家基金公司，旗下表现最好股基与表现最差股基首尾相差达到10%之上。它们分别是中欧基金公司、易方达基金公司、泰达红利基金公司、上投摩根基金公司(微博)、南方基金公司(微博)、景顺长城基金公司，汇丰晋信基金公司和华宝兴业基金公司。
从基金公司来看，可比的64家基金公司中，三季度以来整体股基表现最好的是上投摩根基金管理有限公司，其旗下的8只基金，平均复权单位净值增长率为-0.12%，领先同期大盘4.02个百分点，这主要得益于上投摩根新兴动力基金三季度获得8.83%的收益率，拉升了8只股基的平均值，而同时也拉开了与旗下同门兄弟的差距，上投摩根阿尔法是8只股基里业绩表现最差的，复权单位净值增长率为-5.89%，二者相差14.72个百分点。
而表现最差的是华富基金管理有限公司，其旗下仅有2只普通股票型基金，华富成长趋势和华富量子生命力，2只基金三季度以来复权单位净值增长率分别为-8.51%和-9.24%，平均复权单位净值增长率为-8.88%。
从股基数量上看，景顺长城基金管理有限公司旗下普通股票型基金数量最多，为11只，截至10月12日，三季度以来11只股基的平均复权单位净值增长率为-3.37%。其中，景顺长城内需增长贰号复权单位净值增长率最高，为1.16%，景顺长城新兴成长复权单位净值增长率最低，为-9.73%，二者相差10.89个百分点。
除了上投摩根基金公司首尾相差达到14%外，还有泰达红利基金公司，其旗下的9只股基，三季度以来泰达红利成长复权单位净值增长率最大，为8.29%，泰达红利周期复权单位净值增长率最低，为-5.97%，二者相差14.26个百分点。
从三季度来看，《证券日报》基金周刊统计显示，有5家基金公司旗下股基首尾相差达到10%以上。
从基金公司来看，64家基金公司中旗下股基表现最好的则是汇添富基金管理有限公司，三季度平均复权单位净值增长率为-1.09%；表现最差的还是华富基金管理有限公司，旗下的2只普通股票型基金华富成长趋势和华富量子生命力平均复权单位净值增长率为-9.23%，但是二者复权单位净值增长率差值较小，相差2.06个百分点。（来源：证券时报） |
