核心提示：2013年中国M2增速目标不会高于2012年14%的水平，信贷总规模扩张的空间不大，而新城镇化会推动中长期贷款比重回升，挤掉上年虚增的“水分”。企业债融资仍将是“适当扩大社会融资总规模”的主要增量。
新华08网北京1月7日电2012年中国人民币信贷规模多增逾8000亿，但中长期贷款却不增反降，在“继续实施稳健的货币政策”基调下，2013年中国M2增速目标不会高于2012年14%的水平，信贷总规模扩张的空间不大，而新城镇化会推动中长期贷款比重回升，挤掉上年虚增的“水分”。企业债融资仍将是“适当扩大社会融资总规模”的主要增量。
不少媒体将中央经济工作会议提出的“2013年将适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”解读为“增贷款”，我们则认为，由于中国M2/GDP已处于较水平，在新一届中央领导集体强调经济增长质量而不是速度，货币政策基调未发生改变的情况下，2013年M2增速目标不会高于2012年的14%。
有央行官员撰文指出，经济结构调整阶段经济增速放缓、外汇占款少增以及表外业务的分流，使现行的货币供应量增速低于真实情况，M2作为当前宏观调控目标应适度下调。
按近6年来信贷增速平均高于M2增速1.15个百分点计算，假设2013年M2增速在13%，全年新增贷款预计在9万亿左右，虽然总规模仍会低于2010年水平，但中长期贷款占比会较2012年有明显反弹。
2012年前11月人民币信贷较上年多增9200亿，但前11月中长期贷款同比少增逾6000亿，占新增贷款的比重仅36%，较2011年下降11个百分点，也是自2007年以来的最低值。这也充分说明虽然2012年结束了信贷规模连续两年的下降，但信贷增长拉动经济的作用并未增强。
城镇化作为2013年6项工作任务之一必将拉动固定资产投资的增长。国务院副总理李克强更撰文指出，城镇化是扩大内需最大潜力。2011年中国的城镇化率为51.3%，远低于发达国家近80%的平均水平。数据显示，在中国城镇化率每提高一个百分点，新增投资需求达6.6万亿。其提速必将刺激对基建、房地产领域的投资，带动对中长期贷款的需求。
此外，2013年是十二五规划的第三年。根据以往经验，五年计划的第三年通常会出现固定资产投资增速加快，这也将进一步提升对中长期贷款的需求。
中央经济工作会议明确“要适当扩大社会融资总规模”。从社会融资总规模的三大构成看，以贷款为主的间接融资扩张空间有限；以信托、委托贷款为主的银行表外业务虽然经历了高速增长，但影子银行风险的不断积聚已引起监管层高度关注，这势必导致这类融资渠道的资金收缩，2013年表外业务继续大幅扩张的可能性不大。同时，近两年来非金融企业境内股票融资平均占比小于30%，在2012年(前11月)进一步降至10%。
而债券融资的发行、流通与监管都更为规范透明，债市的壮大也有利于推进利率市场化，更受决策层的青睐，因此，以企业债融资为主的直接融资将成为2013年社会融资规模扩大的主要增量。
数据显示，2012年债券融资对社会融资规模扩张的贡献率显著上升。1-11月企业债净融资额逾2万亿，同比多增8200亿，对社会融资规模增量的贡献为32%，接近贷款36%的贡献率，而2009年其贡献率不足10%。若以6月以来企业债净融资月均规模2400亿测算，2013年企业债净融资额或达到2.9万亿，占社会融资总量的比重有望接近20%。 |
