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2月份国内钢材市场交易日有限，钢材社会库存持续上升至高位，房地产国五条出台，压制春季行情预期，钢材价格维持小幅震荡态势，兰格综合指数如预期收至154水平。 3月份市场不确定性剧增。一方面由于统计原因，数据处于真空期，尚不能确认春季需求真实情况，另一方面，政策层面的变化超出市场预期，市场心理冲击巨大。库存重建过程或告一段落，实体需求启动，去库存过程展开。预期市场在3月前期压力较大，中下旬或随着实体需求季节性上升而企稳上升，兰格综合指数的区间在150-160左右，目标值155(详见图1)。 
图1 兰格钢铁综合预测指数 一、流动性异常上升，但恐持续性差 2013年1月M1增速15.3%，比2012年12月上升8.8个百分点, M2增速15.9%,比2012年12月上升2.1个百分点, M1和M2的增速之差为-0. 6%，比2012年12月上升6.7个百分点(详见图2)。新增人民币贷款升至10700亿，而社会融资总量上升至创记录的2.54万亿。 流动性异常上升，主要是春节因素扰动；短期资本快速流入，外汇占款急升；企业融资渠道多样化，存款大幅上升。其持续性值得关注。值得注意的是，2012年9月以来市场反转，在很大程度上是由于流动性的宽松，特别是债券、信托等金融工具的扩张，产业链补库主要是投资行为，而实体需求上升有限。从数据上来看，流动性指标具有一定先行性，流动性的扩张往往意味着市场上升概率较大，这对心态不稳的市场是一个比较强的支撑。地方平台债务问题，或将在信托的兑付风险上有所反映，系统风险尚不存在。需要警惕的是，全球经济量化宽松和美国财政悬崖问题交替冲击市场，短期资本流入、流出迅速交替，美元指数波动剧烈，市场风险增大。 
图2 兰格钢铁宏观经济综合指数 二、国五条急至，市场压力增大 国五条以及实施细则在两会之前出台超出市场预期，政策目标直指房价，凸显政策决心。由于房地产价格回暖超出预期，引致调控政策出台也超出预期，后续落实政策将持续出台。房地产新政是一套组合，在供给侧，大幅度提高房地产交易环节税率，扩大房产税试点；在需求侧，限购、限贷范围进一步扩大。 房地产调控政策通常会引发销售趋势下行，投资和开工也将在随后几个月中趋势下行，而保障房不足以对冲负面影响，流动性有随之回落的可能。但是，2013年房地产行业趋势回暖可能性仍然较大，我们期待两会以后，政策实施层面增加土地供应，加快存量土地开发的力度加大，而基建投资扩张也可以部分减缓其冲击。 三、 制造业采购经理人指数小幅度回落 2月份PMI指数全面走弱，虽然幅度较小，但显示制造业复苏势头有所减弱。2月PMI指数50.1%，比1月下降0.3个百分点。新订单和新出口订单分别为50.1%和47.3%，比1月下降1.5个百分点和1.2个百分点。产成品库存和原材料库存分别为46.6%和50.2%，比1月下降0.8个百分点和0.6个百分点，采购量大幅度降至50.2%，购进价格降至55.2%。维持2月报告的基本判断，制造业高景气周期尚未来临，仍属弱复苏的态势，而阶段性补库或已结束。 四、钢材社会库存达到高峰 钢材社会库存如预期升至年内高点，而幅度略超预期，尚属可控范围。兰格钢铁信息研究中心统计，2月社会库存1921.37万吨，比1月大幅上升528.04.万吨。主要品种库存，线材242. 53万吨，上升97.84万吨；螺纹867.8万吨，上升279.58万吨；热轧412.51万吨，上升81.76万吨；冷轧162.50 万吨，上升11.25万吨；中板173.42万吨，上升40.63万吨。 季节调整后，社会库存环比小幅度上升。5大主要品种，线材库存环比增速0.5%；螺纹库存环比增速1.16%；热轧库存环比增速0.38%；冷轧库存环比增速-0.62%；中板库存环比增速0.09%。从结构来看，板材库存较低，长材库存增长明显。预期社会库存将在实体需求启动后快速回落，去库存的速度，或预示价格回升的高度。 2013年内，维持前期基本判断，钢材价格温和向上的可能性较大，预期兰格综合指数的底部比2012年有5%左右的上升空间，但是顶部难以超越2011年9月以来钢材价格调整前的水平。政策层面需要进一步谨慎观察，新型城镇化动力仍在。二季度末需求旺季结束后，市场阶段性下行风险加大。 |
