一、螺纹钢和冷热轧板的相关度分析
钢材期货的上市为我们从事钢铁领域的企业提供了避风港，但我们冷、热轧板企业能否利用期货市场进行套期保值操作？热轧板和线材价格走势之间是否存在足够的相关度？均成为困扰我们企业的难题，鉴于此，我们下面通过实证分析的方法，将价格数据量化后，分析两者之间的相关度。在数据的选取上，冷轧板(1mm)、热轧板(3mm)和螺纹钢(25mm)的价格为国内价格均值；时间为2003年1月份至2009年4月份，采集的数据均为周度数据。
下面采用时间序列模型对螺纹钢价格和热轧板价格进行实证分析时，首先我们必须对变量的平稳性进行检验，即单位根检验。
若一个非平稳序列经过d次差分后变成平稳序列，则称是d阶单整的，记为～I(d)。平稳序列～I(0)。
若序列～I(1)，～I(0)，即一阶单整变量的差分是平稳的，则称该时间序列具有单位根。
对单位根的检验就是对随机过程平稳性的检验，常用的检验方法有Dickey－Fuller法、AugmentedDickey－Fuller(ADF)法和Phillips－Perron法。下面我们采用ADF方法来检验时间序列的平稳性。
注：检验形式中的c、t分别表示带有常数项和趋势项，k表示滞后阶数，0表示不包括c、t或k；△表示变量序列的一阶差分。
从上面的检验结果可以看出，在1%的显著性水平下，冷轧板、热轧板和螺纹钢价格均拒绝了原假设。但通过对冷轧板、热轧板和螺纹钢价格同时做一阶差分，可以发现一阶差分都表现出了高度的平稳性。通过进一步测算两者的相关系数，我们得出冷轧板和螺纹钢价格的相关系数在0.78，热轧板和螺纹钢价格相关系数在0.83。在理论上我们获得了用螺纹钢期货对冷轧和热轧板进行套资保值操作的可行性确认。
二、实战模拟
下面我们以热轧板为例，针对企业如何利用期货市场进行套期保值进行模拟操作。假设现在企业每个月的保有库存量为2000吨，成本价格在4000元/吨，同期上海交易所螺纹钢主力合约价格为4300，则在价格存在潜在下跌可能性的情况下，企业必将面临库存缩水所带来的帐面亏损，而期货市场的套期保值功能恰恰为企业持续稳定的生产经营起到了避风港的作用。
1.操作方向：为了避免未来热轧板价格下跌的风险，企业可以在期货盘面上通过卖出套期保值操作规避现货市场上的价格波动风险。
2.套期保值力度确定：因为热轧板和螺纹钢价格之间并非百分之百相关，对于2000吨热轧板，我们在所需建立的螺纹钢头寸为4000*2000*0.83/4300≈1544吨，相当于154手螺纹钢合约(每手10吨)。
3.合约选择：选择在较为活跃的合约或者和企业建立库存相应的时间月份上建仓，同时随时间向后换月，活跃合约的选择主要考虑成交量与持仓量两个技术指标，目前沪螺的主力合约为1005。
4.头寸调整：企业在增加现货库存的同时，在期货市场上增加相应的空头头寸；反之，企业减少库存的过程中，需要对手中相应数量的期货头寸进行平仓了结，保证期货市场和现货市场头寸在数量上的一致性。
5.进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的是锁定加工品的预期销售利润，因此建议企业在采购钢材现货的同时，在期货盘面上做出相应的卖出保值，保值头寸按照所采购的现货数量确定。
6.离场点：因为我们保值的动机是对原材料库存进行的保值，因此企业消耗库存的同时要对相应数量的期货头寸进行买入平仓。
7.操作策略：依据市场实际的行情走势，在期货盘面择机逢高抛空。
8.资金占用情况：按13%保证金比率计算，1544吨空头头寸所需保证金为4300*13%*1544≈86万，按照4.86%(6个月期)贷款利率，持仓1个月周期计算，则资金成本为86*4.86%/12≈3483元。
三、注意事项
1.保值力度的选择
套期保值原则中有“数量相等”的要求，但在实际操作过程中，企业可以在对市场的整体判断的基础上，根据自己的实际情况及风险承受能力对套保数量进行平衡。
套期保值力度分析
2.防范操作风险，建立内部控制制度
内部风险是企业在套期保值操作中，由于员工、流程和系统三个环节出现疏漏而造成的操作上的风险，解决该风险的根本在于企业在进行套期保值操作时必须建立有效的内部控制制度。内部控制的关键在于：一是适当的授权；二是重要岗位的分离；三是建立严格的报告制度与及时检查制度。
3.正确评估套期保值效果
企业的套期保值操作结束后，在对保值效果进行评估时，应该将期货和现货两个帐户的盈亏情况放在一起进行综合评估，因为保值的目的是通过期货现货两个市场实现风险对冲，因此不能单纯以某一个帐户的盈亏情况为评判标准。 |
