事件描述:2010年6月12日,公司发布公告称:由于公司高铁紧固件和汽车紧固件业务批量供货,销售占比上升,盈利能力提升,预计2010年上半年实现的归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元左右,对应EPS为0.15元。
对此,我们就公司经营情况和高铁领域未来紧固件市场需求情况与公司进行了简要的沟通。
评论:1.高铁紧固件市场占有率已提高至30%-40%。公司是我国紧固件行业的龙头企业,主要产品为普通紧固件、汽车紧固件和铁路紧固件。经过几年的发展,公司已获得铁道部的上道认证资格,并已成为国内高铁紧固件系统的主要供应商。作为高速铁路紧固件领域的龙头企业,公司技术优势明显,市场占有率已经由20%提升至30%-40%。
2.受益于高铁建设,高铁紧固件未来市场空间广阔。根据《中长期铁路网规划(2008年调整)》,到2020年以前,建设客运专线1.6万公里以上,而根据目前建设进程和规划来看,至2020年,我国客运专线的长度很有可能达到2.4万公里。从近期来看,截至目前,我国投入运营的高速铁路为6552营业公里,营业里程居世界第一位,而目前在建的高速铁路仍有一万公里以上,预计至2012年,我国将建成高铁线路40条以上,总里程将超过1.3万公里。按每套紧固件200元计算,粗略测算,未来高铁紧固件至少仍有240个亿的市场空间。
3.高铁业务今年开始释放,目前订单充足,未来业绩有保障。公司具有高铁紧固件1千万套的生产能力,目前订单饱满。公司08年获得铁道部颁发的满足客运专线紧固件自主研发的合格证书,09年高铁紧固件开始逐步贡献业绩,当年高铁部分实现收入将近7个亿。而我们预计高铁业务将在今年开始完全释放。09年四季度至今,公司手持的高铁紧固件订单已经将近20亿元,其中2010年前五个月已签署合同的订单达到9亿。高铁紧固件一般应用于铁路基建的铺轨阶段,从高铁建设的进程和产业链情况以及公司自身的实力来看,公司后续的接单能力仍将持续。
4.汽车紧固件表现抢眼,普通紧固件开始回升。公司是我国紧固件主要的生产和出口企业,除了高铁紧固件,公司还主要生产普通紧固件和汽车紧固件。普通紧固件主要出口美、欧、日、韩等国家,09年由于国际经济环境和贸易摩擦等因素,公司普通紧固件业务有所收缩,经历了09年的低迷后,目前已经进入触底反弹的回升通道,预计今年将有10%以上的增速。另外公司汽车紧固件表现良好,去年实现收入1个亿左右,今年该业务的收入有望翻番,预计未来仍将实现30%以上的增速。
5.业务结构优化,盈利能力提升。预计今年公司高铁紧固件的收入占比将大大超过50%。公司普通紧固件的毛利率为10%左右,而高铁紧固件的毛利水平能达到20-30%。业务结构的优化将大幅提升公司的整体盈利能力。预计公司2010年综合毛利率能达到22%左右。
6.参股进入高铁桥梁支座业务领域,有效延伸产业链条。公司于2009年底与衡水中铁建工程橡胶有限责任公司共同签署战略合作框架意向协议,公司将以现金注入的形式对衡水中铁建工程橡胶公司进行增资扩股,并对目标公司进行整体改制,将其变更为股份有限公司。
衡水中铁建工程橡胶公司主要从事铁路、公路、轨道交通、市政工程、水利工程等基础设施配套产品的研发、制造、销售、服务。产品涉及板式桥梁支座、盆式桥梁支座、桥梁伸缩装置、止水带、路基防护、巷道支护、隧道防水、水库防渗、建筑防水、铸钢构件等十大系列、近3000个规格品种,其工程橡胶国内市场占有率达到50%以上。目前,公司总资产已达五亿元,年生产能力达十亿元,综合实力位于全国同行业前列。
在高铁产品方面,衡水中铁建工程橡胶公司先后引进和自主研发了YZM、TGPZ、KTPZ、CKPZ客运专线桥梁支座、高速铁路专用伸缩缝,防水抗震抗拉高速公路用盆式桥梁支座、自粘性高分子防水材料、消失模铸造等十几种专利产品,其产品的主要竞争对手为时代新材。
7.盈利预测。预计2010年公司高铁业务占比将超过50%,公司整体毛利水平将大幅提升;同时由于高铁业务大幅增长,公司费用绝对数额将有相应增长,但费用率将逐年有小幅回落;由于公司参股事项目前正在进展中,出于谨慎性原则,我们暂不考虑参股公司带来的效益,按照20%的所得税率计算,我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.32元、0.36元和0.41元。8.公司估值和投资评级。公司未来业绩将主要来源于高铁订单,目前A股上市公司中受益高铁材料的公司2010年的平均估值水平为40.29倍,而晋亿实业目前的估值水平只有20.88倍,估值偏低,我们给予公司35倍的估值水平,对应2010年的合理股价为11.2元左右。公司最新收盘价为6.68元,上调公司投资评级至“买入”。 |
