●对工程机械行业的基本观点。考虑通涨因素，固定资产投资开始放慢，2008年至2009年工程机械行业增速放慢已成定局，预计2009年、2010年工程机械行业利润增速为12%、16%。这一轮调整是由于宏观经济紧缩带来的需求下降，与2004年的宏观调控不同，自发性的调整时间不会很短，我们认为要到2009年下半年甚至2010年。但政府大规模的基建投资有可能减缓整个工程机械行业的下滑趋势，部分抵消房地产行业调整带来的需求下降影响。行业面临重新洗牌，挖掘机行业外资退出为民族企业崭露头角提供了机会，起重机行业可能是众多工程机械产品中比较抗跌的品种之一。
●徐重在国内汽车起重机行业的竞争优势明显。首先徐重拥有自己的底盘和液压油缸生产配套能力。对国内工程机械生产商而言，关键零部件的供应能力是其核心竞争力之一。徐重的底盘由专用车辆公司提供，专用车辆公司的汽车起重机底盘生产能力为10000件/年，且拥有关键部件驱动桥、变速箱的生产能力。另外一项关键部件――液压油缸，由液压件公司生产，目前液压件公司81%以上的产品提供给徐重。徐重经过多年积累，技术上相对其他竞争对手有一定优势，已经生产出第一台500t全路面起重机，且已经被客户预订。
●今年11月徐重的排产为900台/月，库存处于正常水平。今年10月份徐重销售收入约为9亿元，环比略为下降，同比仍增长10%左右，其中出口同比增长30%。目前公司的产成品库存约为800台，大约是一个月的产量，库存量处在一个健康的水平，应收账款接近6亿元，回款风险小。
●徐重的销售模式：出口排产以订单驱动；内销采取直销。徐重的起重机出口销量占总销量的20%，但收入占比超过30%，说明出口吨位、价格均高于内销。出口区域主要为中东地区及俄罗斯，采取的排产模式是按照订单生产的模式，出口销售方式――主要是通过进出口公司以外贸的方式销售。从俄罗斯的情况来看，其对基建投资有个7年规划，即在7年内投资5700亿美元用于修建长达17000km公路，3000km铁路，100多处机场，港口吞吐能力增加4亿吨。据公司反映，最近的订单有所下滑，一方面受全球范围的经济衰退影响，另一方面徐重自身采取了更严格的销售条件，即必须收到国外大银行开的全额信用证才发货。内销主要是直销模式，没有经过代理商，这部分排产计划主要依靠自身对市场需求把握能力，因此对销售网络的控制能力较强。2008年10月，徐工集团获得融资租赁资质，根据徐工集团规划，徐工租赁公司2008年租赁规模达到3.5亿元，2009年计划15亿元，2012年达到50亿元。
●徐重的产品比国外同类产品的价格优惠30-50%。目前国内汽车起重机的价格为：25t的产品大概是70万元/台，70t的在100万元/台以上，100t的约为400万元/台(依照客户要求配置的不同有差异)。全路面起重机、履带起重机价格更高，300t的全路面起重机价格为1000万元/台。徐重目前以25t的汽车起重机为主，平均毛利率为17%。起吊吨位越高的产品，盈利能力越强，我们认为徐重有望通过改善产品结构进一步提升盈利能力。和国外厂商相比，如利勃海尔、马尼托瓦克(美国上市公司)，同类别的徐重产品价格，小吨位的起重机便宜30%以上，大吨位的便宜50%以上，性价比优势明显。装载机业务10月份同比下滑20%，接近行业平均水平。公司介绍10月份装载机业务压力较大，未来将提高该部分关键零部件配套能力。公司今年9月底存货额达10.58亿元，按照50%的装载机产成品比例，则公司9月底装载机库存约2700台，库存消化需要2个月，与行业平均水平接近，明年的国内大规模基建投资上马拉动了装载机等工程机械产品的需求，预计公司产成品库存明年年初将基本消化。
●徐重今年预计完成150亿元销售额的计划，明年增长或超过20%。徐重今年完成销售额150亿元的目标基本确定，税前利润约16-17亿元。明年公司计划完成销售185亿元，增长超过20%。政府出台大规模的投资刺激计划，公司管理层对明年起重机行业的发展持乐观态度。(来源：中国证券网) |
