瑞信认为，折价最大的5个行业分别为与基础原材料相关的干散货船运商、中国石油行业、钢铁行业、中国煤炭行业和澳大利亚资源行业；而库存减少正从下游向上游修正，为需求转向积极信号。
瑞士信贷(CreditSuisse)2月12日发布基础原料行业报告指出，随着过去3个月深层周期和原材料类股票表现最佳，瑞士信贷再度观察交易在最大和最小折价的行业。根据瑞信的市净率对比净资产收益率价值模型，折价最大的5个行业分别为干散货船运商(148%)、中国石油行业(47%)、钢铁行业(41%)、中国煤炭行业(30%)和澳大利亚资源行业(26%)，因此瑞信持续看好中海油、浦项制铁(POSCO)、中国神华和必和必拓(BHP)。尽管波罗的海干散货指数是否能够持续每天增长10%尚不清楚，但数据显示干散货船运商的折价已经从08年11月的历史高点183%下跌至目前的148%。如果净资产收益率由28.7%下跌至10%，则折价将下跌至0%。换句话说，这暗示净资产收益率为10%，仍然低于市场预期的09年12月净资产收益率12%。不过这已经由过去1个月的57%缩减。47%的折价是基于静态净资产收益率20.5%，但瑞信预计这暗示净资产收益率为14.5%，相对市场预期净资产收益率为16%。数据还显示，钢铁行业折价也由08年11月的58%缩减至目前的41%。暗示钢铁行业净资产收益率也是10%，相比静态净资产收益率为15.2%。市场预期09年12月净资产收益率将接近12%。中国煤炭行业的折价也由50%缩减至目前的30%。
瑞信对原材料业进行了储量缩减的渠道检查。近期中国PMI采购经理人指数显示中国钢铁厂新订单有所增加，因09年1月钢铁PMI新订单持续回升。下游行业的成品库存持续显示按月率修正，因PMI指数下跌1点，至44点，08年12月PMI指数由51点急剧下跌至45点。瑞信的调查显示下游行业过剩的库存将持续下跌，并且在一些行业如汽车，下跌速度高于瑞信的预期。同时瑞信持续认为极奇上游的行业如煤炭和铁矿石和极奇下游的行业如机械和房地产的库存将继续过剩，库存正从下游向上游修正，这在瑞信看来是一个需求的积极领先信号。
扁钢价格疲软，长型钢材价格稳固。上周(2月2日至6日)中国华东地区现货热轧钢价格较08年底反弹10%，至每吨528美元，然而瑞信指出2月9日出现首次按周计算下跌，至每吨517美元。钢筋价格为每吨469美元，较08年底上涨8%。近期PMI数据显示钢铁厂订单增加。这也和瑞信近期与中国主要钢铁厂如宝钢、武钢和马鞍山的谈话一致，这些钢铁厂都显示09年1月订单月率温和增加，主要受下游行业需求推动，而非交易商需求。然而瑞信认为近期扁钢价格上涨有限，因钢铁生产从低基础恢复。
煤炭现货价格疲软，因巅峰季节已经过去。秦皇岛的国内燃煤价格自08年11月末以来下跌每吨10美元，至每吨78美元(剔除增值税)。澳大利亚纽卡索的海运燃煤价格为每吨83美元，较08年10月初下跌每吨38美元。中国煤炭的焦点仍然在和独立发电厂商协商的合同煤炭价格上，因现货价格在高峰期之后将开始下跌。瑞信预计，主要煤炭生产商的合同煤价将上涨每吨15元人民币，涨幅4%。
瑞信指出，水泥单位利润提升，与季节性疲软相反。水泥价格仍然积极。目前长江三角洲地区的水泥价格为每吨265元人民币，较08年第四季度下跌每吨18至21元人民币，单位煤炭成本下跌每吨15至20元人民币，显示单位利润扩大，与季节性相反。年率方面，中建材集团南方水泥和安徽海螺水泥的单位利润扩大每吨6至8元人民币，山水水泥集团和中建材中国联合水泥集团为扩大每吨20元人民币。 |
