本周，全球基本金属制造商、消费商和贸易商将齐聚伦敦出席LME年会。期待年会上将对市场走势达成的共识。
去年的LME年会，大部分与会者的观点是，在全球经济危机的形势下，金属将经历漫长的下跌走势，中国市场也不例外。但最终我们看到的是，中国的货币政策从08年中期至年末，从紧缩调整为宽松，也是全球复苏脚步最快的国家之一。
到目前为止，中国的经济复苏并未造成任何较为明显的通胀压力，这暗示着未来其将继续回升。当然，我们预期本周年会上，中国的通胀问题将是一大热点。有人或许会问，随着潜在的消费需求继续上升，中国市场何时能再次回到强势之列。也有人怀疑，中国政府未来的政策可能将使经济增长放缓，这将是一个卖出的信号，中国市场可能将受到打压。
除了加速实际的消费需求，中国还在另外两个领域有明智的举动。首先，他们取消了高成本终端供应，取而代之的是相对低价的进口产品(在铝、锌和镍市尤为明显)。这也揭穿了某些市场谣言，其认为中国会因社会和就业问题而保护国有企业使之避免倒闭的风险。
其次，他们将充分利用目前作为唯一买方的优势，以较低的价格对基本金属进行建仓以供未来使用。这包括政府支持方以及私人投资者(通常是现金购买，而不是用低质量的信贷资金)的购买。此外，另一部分的额外购买需求将来自经济复苏阶段大众消费商的重新备库。
基本金属的回升空间是惊人的，大部分品种的价格已经自09年初以来翻了一倍。随着价格的上涨，低价买进的投机交易基本停止，而一些高成本金属的产出将重新启动(锌、铝和镍)，进口也大幅的下滑。
大家都想知道中国囤积大量的库存究竟用来做什么，这当中最明显的是镍(已经有10万吨，相当于一个季度的使用量)，其次是铜、锌和铝(目前的库存量都相当于中国数周的消费量)。目前为止，还没有迹象显示这种库存已经抛售(事实上，我们怀疑持有者在等待更高的价格，希望获得更大的利润，并且等待更低的价格在继续买入的机遇)。
中国进口需求正在放缓(不是消费需求)，中国及其他国家产量增加(当然是铝、锌和镍，至于铅和铜是否增加目前还不清楚)，年会上最大的焦点将是除中国以外的其他地区需求复苏的脚步。
全球非中国需求经历了过去一个世纪以来最严重的衰退阶段。不过近几个月出现了复苏的信号，大部分国家的经济领先指标都向好，不过复苏的强度和持久度还依然不明朗。
经济复苏能足以消化日益增加的供应量以及中国下一季度需求放缓带来的影响吗？这是本周最大的议题。
当然，目前有各种走向的经济信号。镍需求短期来看可能下滑(继今年二季度和三季度强劲复苏后)，因主要地区终端需求的订单见减少(不锈钢市场)。不过，镍市09年三季度供应严重短缺，预期这种情况将延续到四季度。
锌需求逐渐回升，主要的钢铁制造商提高产量，而汽车制造商也在过去的大量去库存化之后开始增产。不过，中国锌矿自今年年中以来已有约100万吨的产能重启，而近几个月锌价飙升，未来还能持续吗？
欧洲和美国铜和铝订单依然疲弱，不过日本的订单近期大幅上升。现货铝溢价走高，表明现货供应紧缺，这中间究竟有多少是可信的？
当然，消费者大量的去库存化周期似乎已经结束，我们预计需求将增加，即便实际消费量依然还没见起色。问题是，需求究竟有多大？我们感觉中国以外的需求复苏缓慢，至少短期来看是这样(未来一个月的样子)，但09年末以及2010年初将大幅改善(历史数据告诉我们，领先经济指标能预测到)。市场能否安然度过这段疲弱的时期？
其他问题还包括供应增加的速度和幅度。从铜市来看，市场供应依然紧张，截至今年年底将有大量的铜矿厂的劳工合同需要重新拟定，供应量依然面临下滑的风险。2010年和2011年会有多少产量的扩张，能否足以超过减少的供应量？(这个问题在过去五年中每年都出现，而答案每次都是令人失望的。。。这次会不一样吗？我们深表怀疑。)
在过去几年中，LME年会上总会有制造商关于将提高产量的讨论，但最终计划总是被推迟或者提升的量度远不如会上所表示的大。
最后的问题是关于资金。对冲基金会把短期的弱势当成买入的良机，还是认为需求复苏速度还不够因此充当卖方的角色？
铝市，有关因涉及经济合同，“市场75%的库存不可用”这一话题无疑将引起激烈的讨论。当然，如果铝价因供应紧缺而上涨，并且生产商决定重启限制产能且卖出期货以锁定利润，那么就会有更多的闲置产能将重新启动。
还有热点围绕新的基本金属ETFs，这将允许投资者在不违背还在为是否要重新制定期货交易条例的CFTC的规定下参与到金属市场当中。目前，指数基金使投资者在未持有现货的基础上通过购买期货进入到大宗商品市场中。
新的ETFs产品不包括期货合约，但要求投资者必须持有现货，因此新规将更大程度上降低交易风险。这种情况下，ETFs对推动金属价格上涨的作用将大于指数基金。
当然还有很多其他的热点话题。我们下周将带来答案，更多的猜想和更多的问题。 |
