一、行情回顾
1、外盘：周五道指高开低走，最低曾触及9940，尾盘反弹收盘报9995.9成交量较前日略有放大，技术上上涨行情有减速迹象，短期可能引来调整。原油电子盘在欧洲交易时段下跌，而在道指开盘后却没有明显跟跌，最后以接近最高价收盘，尾盘报收：79.02，成交持仓略有减少，不过短期表现依然强劲，技术上虽稍有减速，但还有上冲动能。美元明显企稳，尾盘收于75.573，在重新突破75.2之前，美元短线思路要开始转多，站稳76后，美元可能引来稍大级别的反弹行情。LME铜依然是在欧洲交易时段表现偏弱，不过6150-6180区域得到了良好支撑，连续的长下影线显示LME铜短期在该区域得到较好支撑，而之前的高点密集区6300-6320区域显然是重要的阻力区域。LME铜尾盘收报6245，成交量略有减少。
2、内盘：周五国内盘中表现偏弱，震荡走低，上午第二节后伴随价格下跌，持仓开始缓慢减少，尾盘收报48780，持仓减少16346手，成交量较周四减少11.2万手。盘中大量成交量集中在48800-48900区域和48700附近，日后这些位置将形成明显的支撑和阻力效应。国庆节后6个交易日内，除周三外，沪铜收了5根阴线，不过基本都在48500一线获得较好支撑。
二、产业分析
上周内外盘基本维持震荡格局，而比价却悄然上升，9月份比价还一直维持在7.8下方，而上周平均比价达到7.83，显示国内上涨虽然乏力，但在较好的外部环境的刺激下也表现得比较抗跌，密切关注比价的进一步变化，如果国内继续强势并且有资金跟进可成为短期的多头信号。
库存方面却没有这么乐观，上周两市库存大幅增加，上海增加10395至100217吨，这个库存水平在历史上来说是非常高的。LME库存上周增加11250至357850吨，而且更让人悲观的是，注销仓单的比例一直维持低位，这预示LME库存增加的态势并没有减缓的迹象。高库存也许会成为近期压制价格的主要原因。
面对良好和经济数据，道指原油的节节攀升，现货商似乎也没有表现出应有的积极，LME现货升帖水在上周依然维持在微弱贴水的格局。沪铜现货相比主力合约也基本维持平水。
CFTC基金持仓显示上周基金净多头和总持仓都有所增加。受国际金融危机影响，2008年7月初基金开始大规模撤离商品市场，净空头显著增加。2008年12月初商品基金开始重新流入铜市，基金持有的仓位持续增加，到今年8月初到达高点，而与此同时LME铜也在8月初试探6500的阻力，之后基金开始缓慢的撤离铜市，国庆节之后有少量资金回流迹象。
上周公布的进出口数据显示：9月份进口的未锻造铜及铜材为39.9万吨，1-9月份累计为336.7万吨，同比增加77%。废铜进口为41万吨，1-9月份则累计进口299万吨，同比减少32.6%。而之前国家统计局公布的1—8月份的数据显示铜产量较去年同期增长5.4%，达到266万吨。另外根据有关机构对9月份全国24家主要铜冶炼企业调研显示：铜冶炼企业的开工率继续回升，整体开工率为85%，环比上升4.3%,同比上升8.9%。而其中大型冶炼企业的开工率高达99.4%，小型冶炼企业开工率也有所上升，这主要是因为小型企业多以废铜为原料，而废铜最近供应稍有回升。调研中还呈现两个问题：第一个问题是冶炼企业精铜库存较前期有明显增加，这主要是因为9月份精铜产量增加，而消费没有明显起色。第二个问题是TC/RC费用继续走低，现货报价已经跌倒15美元和1.5美分左右。TC/RC费用的走低预示着铜精矿的紧俏。
现在我们面对的问题是：第一：当前国内供求形势如何？第二：在接下来的时间里供求的发展趋势如何？笔者认为：根据以上数据，我国前9个月未锻造铜及铜材进口量较去年增加：146.5万吨，废铜进口量减少73.5万吨(考虑到品位问题,折算成精铜为20-30万吨)，国内铜较去年增加15-20万吨。因此估计1-9月份我国精铜供应方面较去年同期增加约130万吨。个人认为，这130万吨一部分是因为消费的增长，另一部分就是集中到国储的储备和个人囤货了，我们暂时不对消费进一步分析，从这个角度上，基本能估算出当前民间库存的量依然是比较大的。TC/RC费用的走低似乎又预示未来铜精矿将趋向短缺，因此笔者认为铜市长期来看，如果经济如期转好的话，还是会呈现供求关系紧张的格局，从这个角度上分析，在经济转好的背景下铜价将继续走高。而短期铜市遭遇库存压力，可能出现一段时间的回调来消化库存，或者横盘以时间换空间。这个设想和上面呈现的市场数据也能够吻合，当然对于回调时间和力度的把握需要依靠盘面来研究投资者行为。
三、技术分析
我们之前分析过持仓的变化对未来行情演进的影响。分析显示4月中旬前国内投资者积极看好铜市，大量资金流入沪铜市场，而此时伦敦却表现平平，进入7月份后LME开始出现显著增仓，而国内投资者却开始撤离市场，内外盘的强弱差异导致沪伦比值急速下落，甚至才时间徘徊在7.8以下。笔者认为导致这种现象的原因是上半年国内的大量进口，投资者的囤货行为导致库存积压，进入下半年的消费旺季后抛压开始增强(因为根据以往经验下半年金属市场都有一波回调，所以他们选择在下半年的消费旺季抛售)，而国外投资者上半年经济形势尚不明朗，而且危机远比我们严重，他们的操作恐怕没有国内投资者激进(积极囤货)，而进入下半年后经济数据开始转好，这就导致了7月份大量资金流入，CFTC的基金持仓也显示2008年12月来基金开始流入铜市，8月4号当周创下两年来新高。而近期内外盘出现同时减仓的行为，因此，从资金面上分析，笔者认为铜市可能正在进行或即将遭遇一轮调整，但铜市长期上涨格局没有改变。
从趋势上分析：以日线图为分析周期，铜市依然处于上涨通道中，虽然从持仓层面分析上涨趋势有减速迹象，但LME在未突破5800之前，日线周期依然显示看多。我们知道一轮趋势要经历蓄势、启动、加速、衰退这些阶段，虽然我们可能通过别的方法去观察市场正处于什么样的阶段，多空能量如何，但是价格信号永远是最可靠的。换言之，以日线图为交易周期的投资者在5800-6000区间可能更多去选择逢低做多，而在5800下方做好止损。而从小时线上却显示，LME铜在6300-6320区域遭遇很重的压力，在站稳6320之前暂时看震荡思路，当然积极投资者可选择逢高空，止损跟随的方法参与市场，而短期LME铜真正的压力在6360一线，突破后短期趋势也要转多了，不过如果LME铜重新往下突破6150，甚至6100，高位做空的投资者就可以开始庆祝了，这时候把止损调到6280上方即可，因为铜有可能走一轮大级别的调整行情。
四、综合研判
综合以上分析，铜市长线依然看好，当然需要经济如期复苏这个前提，因为从现在来看虽然当前库存压力较大，但铜精矿开始出现紧俏的现象，在LME年会上矿商和冶炼厂普遍预期明年TC/RC费用将降低。铜市的中线趋势却有可能经历一轮调整行情，因为伴随价格高位，铜冶炼企业开足马力，国内来看之前大量进口导致大量库存(在未考虑消费增长的情况下，相比去年同期增加约130万吨)，关于中线调整的时间和力度我们只能通过盘面跟踪来得到，个人认为有可能进行一个深度回调，也有可能持续整理以时间换空间。短线行情表现震荡，6300-6320区域遭遇很重的压力，积极投资者可选择逢高空，止损跟随的方法参与市场，而短期LME铜真正的压力在6360一线，突破后短期趋势也要转多了，不过如果LME铜重新往下突破6150，甚至6100，高位做空的投资者就可以开始庆祝了，这时候把止损调到6280上方即可，因为铜有可能就此走向中线的调整行情。以日线为操作周期的投资者可重点参考5800重要支撑位来操作，因为突破后可能宣告中线上涨行情的结束。 |
