焦作万方09年前三季度归属上市公司股东净利润同比下降75.25%。公司前三季度实现主营业务收入37.31亿元，同比下降24.52%；实现归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比下降75.25%；前三季度EPS0.25元，其中第三季度贡献EPS0.23元，我们认为主要得益于三季度电解铝价格的反弹。上半年LME铝3月期价平均1464美元/吨，第三季度平均1836美元/吨，作为铝业上市公司中业绩对铝价波动最为敏感的公司，电解铝价格的上涨充分反转化为公司业绩。
焦作万方42万吨电解铝产能已充分释放，短期内产能继续大幅扩张可能性不大。公司08年电解铝产量41.2万吨，产能已经充分释放,预计09年产量42万吨左右，短期内没有产能继续扩张的计划。
公司氧化铝全部来源于中铝长单。公司氧化铝全部从距离较近的中铝中州铝厂采购,运输成本低且不需备大量的存货,同时还利于公司稳定发展和良好成本控制,当然在一定时期氧化铝现货价格较低时需要承担一定的机会成本。
公司综合用电成本0.39元/度左右,处于行业平均水平。每吨电解铝耗电13800度左右,该消耗水平处于行业和中铝系统的先进水平。
公司在铝业上市公司中业绩相对铝价波动最为敏感。铝价波动1000元,EPS波动0.35元。收购赵固能源将增厚公司业绩。赵固能源达产后,按照目前的煤价,公司未来投资收益有望达到1亿元,将增厚EPS0.20元。
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.54、0.80、0.98元,给予推荐的投资评级。由于公司是铝业上市公司中业绩对铝价波动最为敏感的公司,因此我们同时建议关注铝价短期波动中的交易性机会。 |
