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钢铁:需求PK产能 钢价触底 钢铁行业向上还是向下
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-10-27 8:54:29
兰格钢铁 |
钢价触底投资机会正在显现
经过连续的下跌，截至10月23日，诸多钢材品种的盈利能力已经低于年初的水平，接近前期盈利低点。东北证券分析师张能进发布报告认为，钢价继续下跌的空间有限，行业盈利能力在底部盘整一段时间后将企稳回升。
分析师从宏观经济、下游需求、出口等几个方面对钢铁行业进行了研究。从发电量、工业增加值增速看，虽然累计同比增速与2008年相比下降幅度较大，但9月份环比增速仍然在进一步改善。1-9月份汽车销量及M1增速已经远远超过去年同期水平。一致指标和先行指标仍在继续上升，说明宏观经济还在进一步走好。
1-9月份的固定资产投资同比增速高达33.35%，扣除PPI后增速更高。下游用钢大户房地产行业投资增速回升明显。1-9月份房地产固定资产投资同比增长17.73%，虽低于2008年同期26.55%的水平，但从环比数据看，呈现逐月回升态势。其他下游主要用钢行业的产量增速表现各异，其中汽车、船舶、彩电和电冰箱、洗衣机仍然保持逐月增长趋势。
出口方面，9月份净出口钢材坯合计29万吨，净出口绝对额进一步扩大。分析师预计国内钢价在短期内将在底部盘整，而国际钢价还将有可能进一步上涨，这将有利于国内出口进一步好转，出口占比较高的钢企在未来几个月里将可能会从中受益。
从主要钢材品种的盈利走势来看，随着钢价连续五周的下跌，截止到10月23日，冷板、线材、螺纹钢、热卷、中厚板的盈利能力已经低于年初的水平，接近前期盈利低点，因此继续下跌的空间有限。行业盈利在底部盘整一段时间后有望企稳回升。
分析师认为，目前钢铁行业最大的负面影响，就是钢价的下跌，它是各种因素的综合，目前这个负面因素已接近尾声。未来包括行业重组、稳定上升的下游需求等对行业都将带来直接正面的影响。而未来像2010年铁矿石长协价格可能上涨等负面因素对行业的冲击仅是一次性的，而这方面的影响还可以转嫁给下游。从趋势投资角度讲，目前钢铁的估值已经具有相对安全的边际。同时分析师认为，在经济继续复苏的背景下，1.6倍的市净率将是行业估值的下线。越接近这个估值水平，越是投资的好时机。基于此，分析师维持对钢铁行业“优于大市”的评级，维持对酒钢宏兴、西宁特钢、新兴铸管、大冶特钢、鞍钢股份和柳钢股份的“推荐”评级。
除东北证券外，目前对钢铁行业持乐观态度的机构还有中信证券、天相投顾、招商证券、国都证券、国金证券、日信证券等。日信证券分析师指出，目前钢材市场呈现库存居高位、原材料价格上涨而钢价低迷的态势，这主要是因为钢厂夸大了需求增速的预期，导致产量释放过快，社会库存持续增加而未有实质性的减产，在遭遇需求疲软时，钢材价格整体反弹动力不足。但是行业需求仍然存在并有向好的趋势，四季度的钢材市场将有明显好转。目前钢价下，部分企业已处于盈亏平衡点，预计部分钢厂将进一步减产，而钢材价格也会在成本支撑下构筑底部。投资策略方面，近一个月钢铁板块表现落后于整个经济的复苏进程，且目前整体估值优势已经显现，行业PB处于历史低位水平，建议关注行业减产限产动态以及价格趋势变动并逐步建仓。
产量和库存高企对钢价构成压力
银河证券分析师孙勇发布报告指出，据国家统计局数据，9月份全国生产粗钢5071万吨，同比增长28.7%，增速较上月提高6.7个百分点；生铁和钢材产量分别为4792万吨和6116万吨(含重复材)，分别比上年同期增长27.7%和31.6%。日产粗钢169.03万吨，环比上升0.14%，相当于全年产钢6.17亿吨水平。钢铁生产持续保持高水平，加剧了国内市场供需不平衡的矛盾，这是抑制钢材市场价格持续反弹的重要原因之一。
由于钢价并没有跌破成本线，企业生产仍有边际利润，钢厂减产的意愿并不强烈，因此钢市或重新进入新一轮“去库存化”的阶段。但因为资金充裕和市场上人们不同的心理预期，使得钢市的“建库存化”与“去库存化”同时进行，加剧了市场的波动。
另外，由于目前库存依然高企，钢价难有大反弹。据不完全统计，截至10月16日，全国的钢筋、线材、热轧、冷轧和中板的社会库存分别为416.874万吨、137.489万吨、429.968万吨、134.408万吨、138.472万吨，其中热轧和冷轧产品的社会库存均为2006年3月以来的最高值，而钢筋和中板的社会库存仅比最高值减少3.00%和1.59%。
分析师指出，尽管9月中旬以来长材、板材和钢材综合指数下跌的幅度在减缓，但却仍未见明显止跌迹象，而传统的钢材消费旺季“金九银十”并没有带来市场价格的回升，说明“去库存化”还在继续进行中。
由于7-9月钢材市场出现大幅震荡，钢铁企业跟随市场提高产品价格，导致行业第三季度业绩大幅回升。但是随着过剩产能的迅速释放，钢价继续低位徘徊。而进入第四季度后，钢铁企业都不愿减产保价，因此分析师预计12月及2010年1月钢价仍会出现探低的可能。由于第四季度业绩不会乐观，继续维持对行业的“中性”评级。
其他对钢铁行业持谨慎态度的机构还有长江证券、渤海证券、金元证券、齐鲁证券、湘财证券等。湘财证券分析师在其“钢铁行业四季度投资策略报告”中指出，目前钢铁供需矛盾发生了转化，供给正成为影响钢价及钢企利润的主要因素。分析师预计，2009年国内产能过剩将达2.3亿吨。产量过剩，必然导致库存积压和钢价下跌。钢价决定了钢铁股的走向。钢价在经历了前期暴跌后，四季度仍可能继续向下调整，直到达到盈亏平衡。该分析师同样给予钢铁行业“中性”的投资评级。(来源：中国证券报) |
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