全球经济正逐渐走向复苏，这将带来国际能源需求的增加。考虑到中国、印度等新兴国家的经济将率先企稳回升，我们认为全球煤炭贸易需求也会同步增加。另一方面，国际干散货海运费持续上涨也是抬高煤价的一个因素。我们认为，国际海运费的上涨，对以到岸价计算的欧洲煤炭价格影响尤为明显。
在煤炭需求上升、国际干散货指数上涨以及美元进一步贬值的情况下，我们认为国际煤炭价格仍有上涨的空间。而另一方面，鉴于国际煤炭价格的变化与A股煤炭板块的走势具有高度正相关特性，由此判断，煤炭股在中期内上涨的可能性较大。
需求与天气因素推高煤价
11月初，我国普降大雪，北方很多城市提前供应暖气，从而令电煤消耗量一路攀升。11月15日，全国直供电厂单日煤耗达到223.75万吨，创年内新高。而另一方面，国内直供电厂煤炭库存下降到2549.15万吨，华东电厂库存更是创下年内最低库存水平。而伴随大雪天气，煤炭运输也受到影响。煤炭运输主要是公路与铁路运输，在大雪之后，煤炭公路运输肯定会受到一定的负面影响，而通过铁路之后出港的煤炭也容易受到天气影响不能正常出港。
虽然伴随天气的逐渐好转，煤炭运输有望逐步恢复正常，但我们预计，今年冬季煤炭供暖需求将明显强于去年。我们认为，煤炭价格在需求旺季与短期天气因素的共同作用下，未来仍有进一步上涨的可能。
板块估值仍有提升空间
目前，煤炭板块与整体A股的估值水平基本相当。从历史的纵向比较来看，自2000年1月1日以来，煤炭板块较整体A股平均折价7.4%，最高溢价达76%，最低折价为54%。煤炭板块的弹性较大，属于典型的高贝塔板块。未来一段时间，受益于行业需求回暖以及A股市场整体估值的提升，我们预计煤炭板块的估值水平也会有进一步上升的空间。
在国内经济复苏加速下，煤炭下游行业需求将得到有效恢复。在国际经济逐渐回暖，美元有可能进一步贬值的趋势下，国际煤炭价格有上涨的空间。此外，冬季取暖需求、天气因素将推动煤炭消耗再创新高，我们预计当前煤炭股存在良好的投资机会。个股选择上，我们建议关注两类上市公司：其一是受益于资产注入的公司，如西山煤电、中国神华以及山西省其他的煤炭上市公司；其二是关注产能增长和销售价格上涨比较确定的公司，如中国神华、西山煤电、国阳新能和国投新集。[证券时报] |
