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云铝股份09年第1期短融券跟踪评级报告
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-11-25 9:40:45
兰格钢铁 |
◆基本观点
2008年以来，云南铝业股份有限公司(以下简称“云铝股份”或“公司”)继续保持着较强的规模与技术优势、产业链延伸建设项目进展顺利；同时中诚信国际也关注到2008年金融危机以来铝价剧烈波动、国内电解铝产能严重过剩以及未来资本支出规模较大等因素对公司整体信用状况的影响。
综上，中诚信国际维持云南铝业股份有限公司2009年第一期短期融资券09云铝CP01的债项级别为A-1，维持公司主体级别为AA?，评级展望为稳定。
◆优势
规模和技术优势。公司目前拥有40万吨电解铝产能，规模位居全国前列。公司设备先进、技术领先，吨铝电耗、主辅料消耗等指标均达到国内领先水平。
生产原料将实现自给。公司文山州氧化铝项目于2008年中期开工建设，预计2010年达产。文山州铝土矿已探明储量1.36亿吨，项目建成后将形成80万吨/年氧化铝的产能。届时可以基本保证公司电解铝的原料需要。
产业链进一步延伸。公司4万吨/年高强度铝合金圆杆项目已经投产、8万吨/年宽幅铝合金板带项目进展顺利。下游高端生产能力的扩张有利于丰富公司产品品种，改善公司收入结构，提高公司的抵御风险能力和盈利能力。
政策支持。公司享受西部大开发优惠政策，目前执行15%的企业所得税税率；同时作为首批直购电试点的十五家铝企业之一，公司用电成本有望降低。
融资渠道畅通。作为A股上市公司，公司拥有直接融资渠道，2008年与2009年分别顺利完成公开与非公开增发，共募集资金21.85亿元；同时公司拥有较好授信支持，截至2009年9月底公司综合授信额度为67.40亿元，未使用授信额度为43.07亿元，具有较好的财务弹性。
◆关注
行业周期性波动风险。2008年以来，受全球经济危机影响，铝价剧烈波动，全行业普遍亏损。虽然近期下游行业需求企稳回升，但铝价较上年同期仍处于低位，极大地影响了铝生产企业盈利水平。
电解铝行业产能过剩将长期对价格产生抑制作用。前期电解铝行业投资增长过快，导致电解铝行业产能严重过剩，对行业发展存在长期负面影响。
公司未来的资本支出较大。2008年公司主要在建项目均进入全面建设期，2009年和2010年预计资本支出分别为26亿元和35亿元，公司面临一定的资本支出压力。 |
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