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新华网报道 ２００９在中国的货币政策史上必将留下厚重的一页。面对金融海啸冲击，中央果断提出“适度宽松”货币政策，并配合一揽子计划将信贷洪流注入经济体。“天量”信贷前所未有，金融对经济的支撑作用也立竿见影，中国经济率先回暖。
但另一方面，天量信贷也引发了产能过剩、资产价格快速上涨、通货膨胀等一系列隐忧，引起决策层的高度重视。信贷结构如何优化调整，考验管理层智慧。
非常时期的非常之策
“这是十多年来，央行罕见地明确提出‘适度宽松’货币政策。即使面临东南亚金融危机冲击，当时的货币政策表述也只是‘稳健’。”兴业银行资深经济学家鲁政委说。
２００８年１１月，面对急剧恶化的国际金融形势，中央当机立断采取“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时出台了十项具体的“扩内需、保增长”措施，“４万亿刺激计划”序幕开启。
实践证明，中央的决策果断有力。闸门打开，信贷资金立刻奔涌至经济社会发展的条条血脉，中国经济“肌体”逐渐恢复生机。央行公布的金融数据显示，在适度宽松货币政策的推动下，１－１０月，我国人民币各项新增贷款达８．９２万亿元，同比多增５．２６万亿元。
“一揽子计划使中国经济下行风险得以从根本上逆转，而适度宽松的货币政策功不可没，金融对经济的支撑作用成效显著。”清华大学经管学院金融系主任李稻葵说。
风雨砥砺一年间，海外经济金融大厦断裂崩塌之声不绝于耳，但我国天量信贷增长驱散了通缩恶性循环的阴影，在大规模扩张性政策刺激下，一季度，我国ＧＤＰ增长６．１％，二季度增长７．９％，三季度增长８．９％，呈现明显的逐季回升态势，今年经济增长“保８”已毫无悬念。
适度宽松货币政策为经济回暖提供了必要的流动性支持。今年前三季度，我国全社会固定资产投资１５．５万亿元，同比增长３３．４％，增速比上年同期加快６．４个百分点。社会消费品零售总额同比增长１５．１％。各项主要经济运行指标先抑后扬，企业景气指数、企业家信心指数、制造业采购经理人指数稳步上升……
“适度宽松的货币政策，是审时度势、非常时期的非常之策。它不仅对中国经济迅速反弹奠定了基础，也对带动世界经济复苏起到了重要作用。”李稻葵说。
宽松货币政策之辩
在刺激中国经济有力复苏的同时，适度宽松的货币政策也引发市场担忧：信贷是否进入产能过剩行业？天量信贷引发的资产价格上涨，会否积累股市、楼市泡沫？适度宽松的货币政策，会不会引发通货膨胀？
在政策刺激经济反弹之初，由于投资具有明显的“政策主导性”，大量信贷资金投向“铁公基”等大型基础设施项目，钢铁、水泥、船舶等行业也成为资金追逐对象。相关数据显示，今年前５个月，我国钢铁新开工项目同比增长２０％，而同期全国２６个大中城市５类钢材库存量同比增长逾２０％；水泥投资同比增长７８．６％，目前在建水泥生产线达到２００多条，新增产能超过２亿吨；船舶工业投资增长５５．５％。
在巨量信贷利好及一揽子计划刺激下，今年以来我国股市走出了一波迅猛的反弹行情，上证综指从年初的１８００多点，最高攀升至３４００多点。“信贷资金流入股市”一度成为经济界和媒体界热议的话题。尽管没有确切证据表明信贷资金大量违规入市，但每一次信贷收缩的传闻导致股市起伏则是不争事实。
楼市更是超预期回暖，１－１０月，全国商品房销售面积同比增长近五成；１０月当月，全国７０个大中城市房屋销售价格同比上涨３．９％，连续８个月环比出现上涨。其背后，信贷投放对房地产的支撑居功甚伟。
伴随着资产价格上升的是居民通胀预期增强。上海财经大学应用统计研究中心对２００９年第三季度上海市消费者信心指数的调查结果显示，消费者对未来通胀的预期增强：超过七成的受访者认为未来半年里物价“会上升”，比二季度增加１３．５个百分点；认为“维持不变”的占２３．４％，比二季度减少１０个百分点。
今年上半年对上海中外资银行的一份调查问卷结果显示，银行对经济回升的信心回升，但对房地产信贷风险、流动性过剩的担忧有所上升，认为存在流动性过剩隐忧的银行占比达到６０％。
信贷结构调整刻不容缓
近期召开的中央政治局会议明确指出，明年保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。鲁政委认为，这显示了高层对国内经济回升基础的巩固尚持谨慎态度，虽然总体政策措辞不变，但政策重点将由今年重“量的增长”转向明年重“质量和结构”的提高和改善。
李稻葵也认为，中央政策的新意所在是“根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性”，表明未来信贷政策将因势利导针对当前经济中存在的问题进行调整，慎用传统的货币政策工具如利率、准备金率，而是通过要求银行严守资本充足率、拨备覆盖率等指标，对信贷进行指导。
“信贷结构调整刻不容缓。一方面要督促银行信贷逐步从高耗能、高污染和产能过剩行业退出，另一方面要加大对先进制造业、现代服务业和中小企业的信贷服务。通过信贷的进退、收放，配合、引导国家产业结构调整。”上海银监局局长阎庆民说。
专家认为，未来财政支出和信贷结构将由今年更多投向“铁公基”之类的“硬项目”，转而更多投向完善消费刺激政策、支持技术进入和节能减排、完善稳定外需政策等“软的方面”。
另一方面，近期央行正回购力度明显加大，上周（１１月２３日－１１月２７日）央行从公开市场回收流动性１２７０亿元，与到期资金对冲之后，共计回收资金２０亿元。这是央行１０月份以来连续第七周实现资金净回笼，两个月来共计回收流动性６６５０亿元。这表明，虽然我国宏观调控的总基调未变，但政策操作重点却已根据形势变化进行了微调，更多关注信贷投放的均衡性、可持续性和结构的合理性。 |
