冬天旺季动力煤现货煤价大幅度上涨,10年合同煤价上涨可期:在冬储煤、异常天气,以及下游需求旺盛的推动下,秦皇岛5500大卡的现货动力煤价格从10月初的610元/吨上涨至目前的700元/吨,上涨了90元/吨,涨幅15%。澳大利亚BJ现货价格也从10月初的68.95美元上涨至目前的81美元/吨,涨幅17%。直供电厂库存大幅度下降:截至目前,直供电厂库存仅为12天,远低于合理的15天的库存量。10-11月份开始的冬储煤仍将延续较长时间。
12月,国内将进入2010年的煤电价格谈判,以中国神华下水煤540元/吨计算,目前与秦皇岛现货煤价差距达到了160元/吨。如此高的价差,将推动长协电煤价格上涨,我们判断,如果国家不干预的话,预期2010年的合同煤价格涨幅至少在10%左右,大约至600元/吨,与现货价格仍然保持100元/吨的价差。日澳动力煤价格谈判将在次年的4月份敲定,随着国际经济的复苏,我们预计也将有10%左右的涨幅(从09-10财年的70美元/吨上涨至80美元/吨左右),国内到岸含税价接近800元/吨。
煤矿安全事故频发,供给将再次受到限制冬天是煤炭事故的高发期,近期大的矿难接连发生,我们预计国家安监总局将进一步加大安全力度检查,严格限制煤炭超能力生产。
市场担心的两因素不足为虑:市场担心山西小矿整合完成后,小矿大量复产对供给造成影响。我们认为,国有大矿整合小煤矿后,将陆续进入技改期,而这个时间大约1年半左右,因此2010年不用特别担心小矿复产的问题。另外,考察历史上的煤炭供求关系,供给面从来没有对煤炭行业形成大的负面影响(05年煤炭行业被定性为潜在产能过剩行业,但是紧接着是08年煤价的暴涨),都是需求面才是决定煤价走势的重要因素(97-98年亚洲金融危机,08年的全球金融危机)。
资源税随时可能出台,但不会改变煤炭股的长期走势:在煤炭供求紧张的局势下,政策性成本的增加都将通过价格转移到下游(09年资源税一直在“择机出台”,不过预期10年出台的可能性较大)。历史上,政策性成本增加对煤炭股票只是形成短期负面影响,并不改变其长期走势。
每年的11月到次年的5月是投资煤炭的黄金时期,背后的逻辑是冬天煤炭旺季和涨价预期。未来煤炭股的上涨空间,市场相关人士表示,在煤价上涨预期下,基本上可以按照2010年预测业绩估值煤炭行业,煤价大致仍有50%左右的空间。[和讯网] |
