年底前的基本金属走势预判

                                          中国不锈钢市场研究中心 梁专家

通常，年底前后，商品指数基金都要调整权重，也就给市场带来了部分品种买入或者卖出的机会。一些中小机构包括许多跟风散户总是退出观望。

由此，首先是大机构提前退出涨势高涨的品种，这期间同时进入与已经大涨的品种拉开差距的品种，也就很好利用了资金，同时掩盖了热门品种的优先撤出。之后就形成了中小机构“慢半拍”节奏地退出涨势高涨的品种。等待跌势之后，“遍地是黄金”之时，大机构再度吸纳，再重新开始新一轮的资本游戏。

纵观图1至图6，除了图6的期锡品种以外，不难看出图1的期铜、图2的期锌、图3的期铅有些相似走势；这是因为，期铜、期锌、期铅依此属于先前涨势较为高涨的品种，大资金在其中优先撤出。 

图1 LME期铜由09.05.05-09.12.11的日线走势图，近期从09.12.03开始跌势，09.12.11开始微涨。

图2 LME期锌由09.05.13-09.12.11的日线走势图，近期从09.12.03开始跌势，09.12.10开始涨势。

图3 LME期铅由09.07.07-09.12.11的日线走势图，近期从09.12.03开始跌势，09.12.11开始涨势。 

图4 LME期铝由09.05.21-09.12.11的日线走势图，近期从09.11.30开始涨势，09.12.11再度大涨。

图5 LME期镍由09.05.27-09.12.11的日线走势图，近期从09.12.03开始跌势，09.12.08开始小涨。

    大资金撤出涨势良好的品种之前，将涨势差距较大的期铝事先拉起（见图4）。图5的期镍属于在此轮中跟风最弱的一个品种。

 
图6 LME期锡由09.05.18-09.12.11的日线走势图，近期从09.11.30开始一直疲弱整理。

通常，对于已经涨至数月高位的投资品种而言，投资基金通常要获利了结，因而一般的跟风的投资者采取规避风险的观望做法将是不错的选择。因为，目前的商品指数基金规模庞大，投资品种的权重调整将利空金属。这是个大概率事件！即便相对有些上涨的金属，涨幅也是相对有限。但是要注意，09年相对逊色表现的品种反而可能成为指数基金调整权重时大量买入的品种。

每年，在年末的几个交易日，都是指数基金调整商品权重的日子。这几年，投入的指数基金规模都是上千亿美元。通常规模在1700亿~1800亿美元。在众多的商品指数基金中，标普GSCI和道琼斯 UBS指数是两个最重要的指数，资金占用1200亿~1300亿美元之多。这两只商品指数基金权重的调整对于商品期货价格的影响最为明显。标普GSCI指数基金规模要大于道琼斯 UBS指数基金。但他们的商品权重的计算方法不一样，标普GSCI指数基金是以商品5年的产量加权，道琼斯 UBS指数基金以商品美元价值加权，所以对市场的影响程度上，规模小的道琼斯 UBS指数基金要远远大于规模大的标普GSCI的指数基金。以往在道琼斯UBS指数中，能源的比重为33.9%，金属的比重为24.7%，贵金属的比重为11.4%，农产品的比重为25.1%，软性商品的比重为4.9%。

尽管道琼斯UBS指数的买进或卖出的数量是以年度第四个交易日的价格为基准，并在随后的几天(通常一周内完成)进行实际买进或卖出，但是，市场的短炒全是提前介入的。正因为如此，才有投资者预期道琼斯UBS商品指数基金将调整其投资品种的权重，而提前介入该指数基金可能会增加的权重品种。

在08年年初时，投资国际商品指数的资金达到1500亿美元；道琼斯AIG商品指数的基金规模达到420亿美元，指数覆盖了19种商品价格；标准普尔高盛商品指数基金的规模大约在900亿美元，覆盖了24种商品。

但在2009年1月初，全球金融危机使标普GSCI和道琼斯UBS商品指数的总投资价值从2007年底的1270亿美元降至约690亿美元。即便如此，在2008年12月26日至2009年1月5日的7个交易日内，能源、金属期货价格也快速上涨，其中期铜涨幅超过15%，原油期价涨幅更是超过20%。

日前麦格理称，目前的权重调整将利空金属和部分软性商品，利多谷物类的农产品。其中，玉米在道琼斯UBS商品指数中的权重有望比09年11月中旬增长60%。麦格理指出，指数基金重新调整权重，可能导致有色金属遭遇较大的抛压，铜和锌21万~22万吨(约占年度需求2%)，铝17万~18万吨(仅相当于约 0.5%的年度需求量，铝的抛售可以忽略不计)，镍1.5万~2万吨(占年度需求量的1.3%)。相对于这些金属市场规模，铜、镍的抛售以及锌的抛售就比较显著了，尤其在这么短的时间内。

必须指出，指数基金调整权重的买入或者卖出，并不能改变某种商品的长期价格走势，仅是一轮短炒行情。所以，年底前的基本金属走势，当有大量资金涌入时，“资金池”中指数基金所占的比重将相对有限，对某种金属价格的影响也相对有限。