价格低迷，产量高企，净出口明显回落是2009年钢铁行业的基本特点。这与2005年的钢铁行业非常类似，而2007年则刚好是一个完全相反的年份。结合我们一直以来在钢铁产量和价格方面所做的研究，我们可以初步认为，作为大宗原材料的代表，钢铁行业产量更多与固定资产投资相关，而钢价则更受制于整体宏观经济的表现。
新增产能的证据主要来自于统计数据和行业固定资产投资的表现，同时，盈利的逐步恢复也将使得新增产能的内在动力在逐步走强，而且，到目前为止，我们还没有发现政策对产能的限制能在2010年取得显著的成果。预计2010年新增产能会维持在4000万吨以上。在产量受制于投资增速可能回落的背景下，产能利用率也许将出现一定的下滑。
成本优势、吨钢毛利改善以及产能扩张是复苏期必然的选择，相比较而言我们对各钢铁品种之间的表现差异看得并不太重要。因此，大钢里面我们优先推荐鞍钢宝钢唐钢华菱，小钢推荐凌钢酒钢三钢八钢。不过从逻辑上来说，至少在上半年，钢铁更应该是行业性的整体机会。(长江证券) |
