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国泰君安：焦作万方将形成煤电铝一体化优势 谨慎增持
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http://www.lgmi.com 发表日期：2009-12-25 9:11:02
兰格钢铁 |
焦作万方(000612)昨天随大盘大幅反弹，下午2点过后冲击涨停，全天换手3.90%。公司12月1日公告，正式竞购赵固能源30%股权，从产权交易所公告的受让条件和万方公司的公开信息，煤矿股权受让方为万方公司已然确定，公司的业务拓展和业绩增长正迎来新一轮契机。
公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.43、0.93和1.30元，对应动态市盈率为62、29和20倍；当前共有21位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.90。
2009年12月1日，上海联合产权交易所挂牌转让焦作煤业集团赵固(新乡)能源有限责任公司(简称赵固能源)30%股权。根据上海联合产权交易所产权转让信息，董事会认为，公司符合受让方资格条件，决定以挂牌价11410.671597万元竞购中国铝业股份有限公司拟转让的赵固能源30%股权。
赵固煤矿地质储量3.73亿吨，可采储量1.65亿吨，全部为低中灰、特低硫优质无烟煤；于09年5月正式投入生产，年设计煤炭产能240万吨。预计在地方政府大力扶持下，赵固煤矿开采能力将提升至500万吨。与同处河南省的神火股份的无烟煤比较，分析师预计正式投产后，赵固煤矿的吨煤净利在160元/吨(税前净利200-240元)，投产初期煤矿的盈利并不高。
国泰君安表示，公司的三季度(2009年7-9月)公司吨铝税后净利约为1000元/吨，预计至4季度吨铝净利已经提升至约1200元/吨，公司4季度业绩将继续呈现环比增长，预计10-12月税后净利约1.35-1.4亿元)。同时预计明年上半年PPI会继续上行，铝价和相关的生产原料(如氧化铝、阳极碳块、氟化盐等)的价格都会上涨，吨氧化铝、电解铝有望上涨至2800-3000元、16000-18000元。由于万方公司拥有自备电厂(公司吨铝电耗13700kwh/吨)，并将自建碳素、阳极组装项目，未来的生产成本预计较行业平均低500元/吨，具备明显的成本竞争优势。
公司氧化铝供应稳定，有利于成本控制。公司与中国铝业签署2007-2010年氧化铝长期供应协议(占年氧化铝需求的95%以上)，合同价格约为上海期货交易所三个月远期价格的16-18%左右，该长单一方面保证了公司氧化铝供应，另一方面可以使得公司利润率水平更加稳定。
公司准备发行短期融资券。2009年7月21日，公司决定申请发行7亿元的短期融资券，用于公司生产经营所需流动资金和置换公司部分银行贷款，发行利率预计在2.8%-3.2%之间。估计该融资券发行完成后，公司的年财务费用可以下降近1,500万元。
国泰君安认为，铝业板块在金属板块中存在显着的投资吸引；万方公司在成功竞购煤炭资产后，业务价值将大幅提升，业绩稳健性也更为突出。综合考虑以上，上调公司2009-2011年的业绩预测，并提升公司目标价格至35元，建议“谨慎增持”。 |
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